9月19日，滬深兩市成交額不足6700億元，創年內最低。
以“新半軍”（新能源、半導體、軍工）為代表的成長股兑現中報業績後，資金高低切換致使股價進入調整階段。三季度業績被視為決定科技股全年業績的勝負手。9月即將行至下旬，成長賽道三季度業績前瞻是投資者關注的重點。
“新半軍”中，半導體年內表現最為低迷。截至最新收盤日，中華半導體芯片指數年內累計下跌33.5%，大幅跑輸A股主要股指。
第一財經9月5日刊發的《半導體中報業績分化明顯：設備端維持高增，消費電子“最拉胯”》一文曾指出，消費電子市場需求疲軟，部分IC設計廠商的淨利增速下滑明顯；設備、材料廠商景氣度較高，業績同比增速相對樂觀。
與此同時，新能源等新興領域正在高速發展，為國產模擬芯片廠商提供了成長機遇。不同於數字芯片，模擬芯片不完全遵循摩爾定律，行業發展更注重的經驗、成熟人才梯隊、高研發投入是核心支撐。
全球半導體行業下行期，國產半導體替代發展機遇仍受市場高度重視。隨着汽車智能化、高端製造信息化，成長屬性更突出的模擬芯片賽道三季度業績是否可期？
半導體週期下行中的模擬芯片賽道
在半導體週期下行期，“需求疲軟、降價、去庫存”已經成為部分品類的主旋律。上週，半導體設計子板塊下跌2.2%，主要受需求低迷、去庫存等因素影響。
模擬芯片行業最大的特點是品類繁雜、分散，對應下游應用覆蓋消費電子、工業、通信、汽車等多領域，海外龍頭如英飛凌、德州儀器和亞德諾，均擁有數萬個料號。
具備寬闊的市場空間，模擬芯片的成長屬性被認為更能抵禦週期下行。按照模擬芯片類別劃分，通用模擬芯片按照功能可分為電源管理芯片和信號鏈芯片；特殊應用芯片則主要面向汽車、通信、消費電子等領域的特定需求。
目前，A股模擬芯片企業經營模式主要為fabless。第一財經記者統計數據，按Wind模擬芯片設計劃分共計25家上市公司，今年上半年，這25家公司合計實現營業收入175.63億元、歸母淨利潤29.43億元，較去年同期數據（179.84億元、36.31億元）均有一定程度下滑，淨利潤同比下滑幅度稍大於營收。
從營收淨利的同比增速來看，2022年上半年，25只股營業收入、歸母淨利潤的同比增速平均值分別為10.65%、29.21%；2021年同期，這兩項數據分別為101%、468.76%。
更具成長屬性的模擬芯片賽道，為何反而出現大幅度營收淨利波動？在某半導體企業高管看來，“缺芯潮”演繹結束後，芯片產品價格逐步迴歸理性是今年上半年國產芯片廠商業績增速下滑的主要原因。“疫情同時衝擊模擬芯片供需兩端，2020年底開始，全球模擬芯片供需嚴重錯配，產能緊缺與大舉囤貨現象並存，缺芯潮導致產品價格一路增長。過去沒訂單或者訂單少的企業，甚至來不及接單，致使整個行業出現近十年營收最快增長期。”上述高管對第一財經記者説，“今年以來，模擬行業產能沒那麼緊缺，產品價格普遍下降。與其説今年業績增速放緩，不如説去年賺錢太容易，去年市場炒作的也是賺錢效應最好的廠商。”。
實際上，缺芯潮帶來的賺錢效應，二級市場早已給足預期。以德州儀器為例，去年10月，德州儀器 (NASDAQ:TXN)股價創出197.66美元（前復權）的歷史新高。2022年以來，芯片產能逐步釋放，消費端則需求低迷，多種模擬芯片產品降至理性水平，德州儀器股價隨之走低。截至最新收盤日，公司股價報收於165.26美元/股。
A股方面，統計數據顯示，明微電子（688699.SH）、富滿微（300671.SZ）2021年分別上漲240%、143%，晶豐明源（688368.SH）、上海貝嶺（600171.SH）的年內漲幅也超過80%。其中，明微電子和晶豐明源2021年的歸母淨利潤增速分別高達492%、883%。
東高科技首席策略研究員陳宇恆接受第一財經記者採訪時表示，從半年報上來看，不侷限於單一模擬芯片產品、應用較為廣泛的上市公司業績較為出彩。“而主營LED驅動芯片業務的部分設計廠商明顯受到去庫存的影響，無論是業績下滑幅度，還是存貨金額的增長幅度均居於前列，即使下調了自身產品價格，但仍未挽回業績頹勢。” 陳宇恆如是説。
需求結構性失衡
A股市場代表性企業，如信號鏈和電源管理芯片的龍頭企業聖邦股份（300661.SZ）、思瑞浦（688536.SH），兩家公司料號數量不斷增長；也有分別專攻內存接口芯片和射頻芯片的瀾起科技（688088.SH）和卓勝微（300782.SZ）。
今年至今，週期下行令模擬芯片子板塊重挫，25只股平均下跌26%，龍頭股也未能倖免。聖邦股份、思瑞浦分別31.1%、45.5%；卓勝微股價“腰斬”，瀾起科技收跌34%。次新股納芯微（688052.SH）在8月4日盤中創出歷史新高（464.8元/股）後，股價累計回撤33%。
業績表現方面，卓勝微的射頻芯片受需求低迷影響，公司上半年營收淨利潤雙降。而更重品類數量拓展的聖邦股份和思瑞浦的業績可圈可點。
今年1~6月，聖邦股份歸母淨利潤同比翻番，達5.4億元，實現營收16.5億元，同比增長80.39%；思瑞浦的營收與歸母淨利潤分別同比增長106%、52%。
前述半導體高管指出，模擬芯片需求存在結構性失衡，汽車、工業、通信等細分市場對模擬芯片需求不減，個別品類甚至供不應求。“模擬行業發展更重品類、質量，以及把握下游發展趨勢與客户導入，下行期更能體現芯片廠商的競爭力。我們認為模擬行業競爭力分為兩種，一是料號數量多，二是在具備某類應用領域中更可靠的芯片產品。”上述高管説。
根據東吳證券研報，行業龍頭德州儀器2021年就已推出80000多種產品。財報顯示，德州儀器近幾年的汽車和工業領域產品佔營收不重不斷提升，消費電子領域佔比明顯下降，利潤率仍維持在50%以上。
近年來，新能源汽車、AIoT、工業自動化、醫療器械等半導體下游應用產業不斷髮展升級，為國內廠商創造了新的發展機遇。以電動車智能化為例，根據前瞻產業研究院的數據，全球汽車芯片市場中，MCU的市場份額佔比為30%，位列第一；模擬芯片佔比29%，位列第二。
無獨有偶，陳宇恆也認為，汽車市場或將是今年模擬芯片增速最快的細分賽道之一。“今年A股如果只能選擇一個活躍主賽道的話，那就是汽車領域。另外，電源管理芯片也有望成為第二大模擬芯片市場。在功能上，電源管理芯片有助於調節電源使用，以保持設備運行温度，並幫助延長電池壽命”。