2022年2月28日禾邁股份（688032）發佈公告稱：羣益投信謝天翎 洪玉婷 周育琳、廣發證券曹瑞元、長盛基金王柄方、申萬菱信基金王瀚、興全基金孟維維、東吳基金王瑞、中信保誠基金孫浩中、中銀基金時文博、天治基金林軒毅、循理資產陶佳恆於2022年2月10日調研我司。
本次調研主要內容：
問：請公司簡單介紹一下研發技術團隊的構成?
答：公司的核心研發團隊主要來自於浙江大學的電力電子工程學院-電力電子實驗室，該實驗室也是這個學科唯一的國家重點實驗室，公司的研發團隊有較強的專業和技術背景，目前公司的知識產權都是公司自行研發的，對於其他競爭產品來説有公司自身的特點，這也是公司微逆產品具有高功率密度、高轉化效率，高可靠性，低成本等優點的技術支撐，目前公司也在不斷吸收更多電力電子專業領域的人才以夯實自身的團隊力量。
問：SolarEage在專利方面的佈局,是否會對公司產生影響?
答：SolarEage以組串式逆變器為主，其技術路線跟微逆有區別。公司目前的專利都是自主研發的，並沒有受到其專利佈局的影響；同時公司也非常注重對自有知識產權的保護，隨着公司規模的擴大，也會更加註重知識產權方面的佈局和建設。
問：請公司介紹下微逆,組串式加優化器,組串式加關斷器的區別?
答：組串式加優化器、組串式加關斷器都可以組件級關斷，但是組串式加關斷器並不能提升發電效益，兩者也依舊存在高壓拉弧起火的風險，微逆具有組件級關斷及監控、提升發電效益，低壓運行避免高壓拉弧起火的風險的特點；在小功率等級上，微逆與組串式加關斷器/優化器成本差異不大，甚至有一定優勢。
問：請公司介紹下一拖一,一拖二,一拖四的具體含義?是否會一直迭代下去?
答：一拖一指的是一個逆變器帶一塊組件，一拖二是指一個逆變器帶兩塊組件，以此類推；相對來説，一拖四的成本會相對較低，但是綜合安裝成本、便利等角度，並不會無限迭代，而是需要尋求一個最優的平衡點。
問：海外哪些國家對分佈式光伏的安全有強制性標準?
答：目前北美是有明確的強制標準，歐洲有推薦性標準，其他地區目前也越來越重視光伏安全的標準。
問：公司和Enphase的競爭優勢?
答：從品牌力來看，公司還需要進一步加強品牌建設，才能趕超Enphase，公司微逆市場的擴展，還是需要靠產品的產品力。從產品力來説，公司微逆具有和Enphase產品相媲美的轉換效率，同時還具有更高的功率密度、更寬廣的功率範圍，可以提供更多元化的解決方案。
問：對於用户來説,更看中是產品的哪一個指標?
答：每個地區都有區別，比如對於歐美地區來説，客户對於品牌、安全、技術方案的敏感度會較高，對價格的敏感度相對較低；對於拉美或者其他發展中地區，短期來説對於價格相對比較敏感，但同時他們也會看重品牌和產品力，從長期來看，最終客户還是會偏向穩定、可靠的產品。
問：公司的客户分散程度及未來的渠道規劃?
答：根據不同的國家和區域的市場的特點進行區別規劃，例如拉美以大客户為主，而歐洲則比較分散；未來，公司也會加大市場推廣力度，加強品牌價值，同時加快國外本土地區銷售以及技術服務團隊的建立，以更好的服務當地客户，並且在鞏固現有客户的同時，根據市場特徵優化客户體系，多線路發展更多中大型、高質量的客户，形成大客户背書；公司也會根據市場需求，進行產品的迭代和新產品的推出。
問：全球缺芯,在供應鏈上是否對公司的產能有影響?
答：公司採取了一系列積極措施進行應對，目前生產經營正常。
問：假設組串式逆變器的廠商,品牌進入微逆領域對公司是否會有衝擊?類似陽光電源,華為等新的品牌,廠商進入微逆領域如何評價?
答：首先，組串式逆變器的路線和微逆屬於不同的技術路線，要推出一個成熟、可靠的產品並不是短時間的事情，公司在技術上具有一定的優勢並且會持續保持創新力；其次，公司歡迎行業的主要廠商一起參與到微逆或優化器的推廣之中，公司在微逆的技術方面具有一定積累和優勢，公司也會不斷保持研發能力，圍繞微逆建立一個生態圈，以提高客户粘性。
問：第三代半導體對微逆技術路線的影響?
答：氮化鎵等第三代半導體是未來比較好的技術路線，但是目前氮化鎵成熟度、穩定性還不是很高，而微逆對於使用壽命和質保期有較高的要求，所以目前不會大規模運用，但是未來其發展成熟後，可能會對微逆技術路線產生一定影響，對性能也可能會有提升。
問：請簡單介紹一下公司微逆的質保期限?
答：公司的微逆產品海外標準質保是12年，可以有償延長至25年質保。
問：各國家的認證和准入標準是否會成為公司的壁壘?
答：目前這方面沒有對公司形成壁壘。
問：公司主要的市場推廣方式?
答：公司市場推廣方式比較多方面，例如展會、海外廣告、領英、客户宣傳等多種渠道。
問：請公司談談對模塊化逆變器的規劃?
答：疫情對於大型地面電站的規模增長有一定的影響，因此模塊化逆變器的銷售也受到了一定的影響，但是此種情況會隨着疫情的好轉有所好轉，同時公司也在做模塊化逆變器的降本工作；另一方面，模塊化在光儲結合的項目和系統上有技術優勢，公司也會往此方面做更多的拓展。
問：公司在拉美地區的目標客户?
答：一類是對於產品質量、安全性要求較高的客户，此外，拉美地區尤其是巴西、墨西哥地區以分佈式光伏為主，在小功率級別來看，微逆和組串式價格相差不大，因此此類客户也是公司目標客户。
問：目前美國大客户CED的採購情況?
答：雙方在去年第四季度末達成合作，目前合作非常愉快，相信公司2022年的銷量會有不錯的增長。
問：關於公司後續募集資金的使用規劃?
答：募集資金對於加速公司發展有推動作用，同時資金使用是一個非常謹慎的事情，目前主要考慮使用在如下幾個方面：1、微逆產線的擴張；2、研發中心的擴張；3、新產品的擴展，例如儲能從小容量向小、中、大三種類型的併發；4、智能電網相關設備擴展；5、和大型央企、國企合作投資建設光伏項目。整體來説公司對募集資金的使用會嚴格遵守相關法律、法規規定，將募集資金使用在有利於提升公司效益的方面。
問：請公司談談在國內推廣微逆的受限主要是哪方面,以及受眾目標?
答：目前來説主要還是價格，但是，國家對安全性的逐漸重視以及對分佈式光伏的大力推進，整體來説對微逆還是有利的；從客户層面來看，對安全性更看重的客户，類似於國企、央企、它們對於收益率相對不敏感，對於工廠、客户來看，對於短期投入和收益率相對敏感，但是依照國外的經驗來看，最終客户還是會過渡至注重產品易用性、安全性的階段。
問：未來微逆的毛利率是否會像組串式一樣?
答：長期來看，微逆如果持續保持迭代、更新，仍會保持一個較好的毛利率水平；同時，微逆具有較高的技術准入門檻的特點，其毛利率不會比組串式低。
問：請公司介紹下第一季度的經營情況和下游訂單情況?
答：一季度銷量跟預期基本吻合，目前公司下游訂單情況較為充足。
問：公司未來對於美國市場的規劃?
答：美國是全球最大的光伏市場，從公司角度來説，美國是公司的第三大區域，未來也會是增速很快的區域。目前公司與大品牌客户進行合作，形成背書，對推動美國市場形成幫助，同時公司也會擴大在海外地區的建設，根據實際需求，考慮是否在當地建立工廠。
問：公司對未來分佈式,微逆市場佔有率的預期?
答：分佈式是光伏未來發展的重要方向，隨着全球市場對光伏安全的關注，例如東南亞有一些國家已經參照美國的標準強制要求進行組件級關斷，強制性標準可能會成為一個主流，在小容量裝機的分佈式光伏市場，組串式和微逆的價格相相差不大，而在分佈式光伏領域，越分散的裝機對於組件級的管理的要求就更高，管理的難度也會大大增加，在運維管理上，微逆相對於組串式，其組件級監控的優勢就將體現。
問：公司的產品成本方面控制比較好,毛利率較高的原因是什麼?
答：首先公司有自己的生產線，降低了委外加工的費用；其次，各家公司對電子方案的理解的差異，以及對自身方案的優化程度，可以影響產品的成本；第三，各家公司的供應鏈方面也會存在一定的差異。
問：請公司談談未來三年公司的主要看點和不確定性?
答：從公司自身來看，公司具有紮實的電力電子技術平台，為公司在電力電子領域不斷創新，推出具有競爭力的產品提供了支撐，並形成一個良好的技術競爭優勢；風險方面，國際關係影響，可能會對公司的海外市場造成一定影響。
禾邁股份主營業務：光伏逆變器等電力變換設備和電氣成套設備及相關產品的研發、製造與銷售業務
禾邁股份2021三季報顯示，公司主營收入5.07億元，同比上升65.94%；歸母淨利潤1.22億元，同比上升85.99%；扣非淨利潤1.18億元，同比上升90.51%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入1.89億元，同比上升23.33%；單季度歸母淨利潤4292.56萬元，同比上升15.75%；單季度扣非淨利潤4135.81萬元，同比上升15.5%；負債率41.42%，投資收益-4.87萬元，財務費用336.46萬元，毛利率42.95%。
該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為902.8。近3個月融資淨流出1.11億，融資餘額減少；融券淨流入6071.28萬，融券餘額增加。證券之星估值分析工具顯示，禾邁股份（688032）好公司評級為4星，好價格評級為0.5星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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