海天味業市值蒸發千億，調味料板塊後市還有戲嗎
被譽為“醬油茅台”的海天味業(603288.SH)跌下神壇。
近日，有湖南、浙江杭州等地的消費者向媒體表示，在超市購買了海天醬油後，剛開瓶用了一段時間，就發現瓶內出現活動的蛆蟲。
對此，海天味業董秘張欣回覆媒體稱，“這完全不是企業品控問題。醬油生蟲在夏天很常見。假如沒蓋好蓋子，會吸引蒼蠅，有種蒼蠅會直接產蟲。”
據不完全統計，從2017年到2018年7月，海天味業曾6次被媒體報道過醬油生蛆，此次的“甩鍋式回應”使得海天味業口碑大跌。
自今年年初新冠疫情爆發以來，海天味業股價與業績逆勢上漲，一度創造“醬油神話”。事實上，整個大消費板塊在上半年都經歷了一輪上漲行情，尤其是以海天味業為代表的調味料板塊。
超五成調料股股價年漲幅超50%
以申萬行業調味發酵品板塊來看，11只個股2020年上半年合計實現營收197.12億元。其中，海天味業營收115.95億元，遠超其他10家企業。
中炬高新(600872.SH)依靠子公司美味鮮闖進調味品行業營收三甲，上半年實現營收25.54億元，位居第二，ST加加(002650.SZ)以11.56億元的營收拿下第三名。
同比變動率來看，上半年有7家企業營收增長，佔比達63.64%。其中，天味食品(603317.SH)營收同比增長45.98%，為漲幅最高的企業
天味食品的主營業務為川味複合調味料的研發、生產和銷售。公司產品包括火鍋底料、川菜調料、香腸臘肉調料、香辣醬等9大類100多個品種(不含定製餐調產品)，主要品牌包括“大紅袍”、“好人家”、“天車”及“有點火”。對於上半年營收的增長，天味食品稱主要系銷量上漲及部分產品價格上調所致。
營收同比增幅第二名為千禾味業(603027.SH)，其營收同比上漲34.53%至7.99億元，海天味業位居第三，同比增長14.12%。
盈利方面(以歸母淨利潤為準)，11家企業合計盈利44.83億元。海天味業盈利32.53億元，佔總盈利的72.56%。盈利第二名為中炬高新，其上半年實現歸母淨利潤4.55億元。天味食品則以2億元的業績位居第三。
同比變動率來看，11家企業共有8家盈利實現增長，佔比達72.73%。除營收同比增幅位居第一外，天味食品的盈利同比增幅達到94.62%，同樣位居第一。
其次為千禾味業，盈利同比增長79.85%。第三名為ST加加，盈利同比增幅達到24.67%。海天味業盈利同比增長18.27%，位居第五。
整體來看，調味發酵品板塊個股上半年業績十分好看。優秀的業績支撐下，上半年11只個股股價漲幅喜人。截至9月28日，僅佳隆股份(002495.SZ)2020年以來處於股價下跌，其餘全部處於上漲狀態。其中，超五成個股股價漲幅超50%。
漲幅最高的為千禾味業，其2020年以來股價漲幅達到136.1%。ST加加股價上漲116.16%，位居第二。天味食品位居第三，股價上漲106.91%。海天味業掉出股價漲幅前三甲，上漲77.14%。
多家券商仍看好後續走勢
進入9月，海天味業股價開始回調。截至9月28日收盤，海天味業下跌0.27%報收156.92元/股，較其股價最高峯203元/股下跌22.70%。
9月3日，海天味業股價飆升至203元/股，創造股價新高，市值超過6578億元。但在此後的三天，其股價便接連下降。此外，9月下旬，海天味業又多日遭遇主力資金淨流出。從9月3日至今，其市值已蒸發1493億元。
(圖片來源：海天味業行情走勢圖)
一個月之內股價下跌22.70%，市值蒸發千億。究其原因，業內人士稱海天味業的下跌與其被嚴重高估的價值脱不開關係，其高估值主要是資本在炒作和推高。突破股價新高的海天味業回調已經近一個月，截至目前其動態市盈率仍有78.16倍。
北京中和應泰財務顧問公司首席研究員呂長順稱，“對於海天味業現在的估值而言，主要是對2020年業績增長預期的分歧，目前半年報增長18%，雖然好於一季度，但是，依然無法支撐其高達78倍的PE。個人理解一般消費行業，按照PEG>2倍屬於高估計算，假設今年盈利增速25%，合理估值不宜超過50倍，對應2020股價就是100元。”
這種情況下，有唱空消費股的研究機構再次提出“消費股泡沫”問題，甚至有人懷疑，這意味着大消費行業的見頂。
但隨着國慶、中秋雙節來臨，餐飲行業復甦指日可待，山西證券、開源證券和國金證券在內的多家券商仍看好調味品板塊的後續走勢。
國金證券汪玲稱，大眾食品在疫情期間具有分化受益的現象，在疫情後同樣具備。我們認為速凍食品、調味品是全年持續增長最為確定性的方向。
中金公司研報指出，中國複合調味品行業當前處於高速成長階段，我們認為其憑藉便捷性、標準化、口味穩定性三大特徵，未來有望成為中國調味品發展的主流方向。
其中，火鍋調味料和中式複合調味料是復調行業最優質的細分賽道，發展空間廣闊且龍頭集中效應漸顯，我們看好B端和C端市場共振下行業空間持續擴容，以及龍頭企業憑藉品牌、研發、渠道、供應鏈等競爭優勢而持續提升市佔率的長期發展前景。
上海證券周菁認為，調味品短期確實面臨回調降估值的壓力，但中長期看，調味品賽道因剛需性強、空間大、現金流好、行業競爭格局較好、增長確定性高等優勢仍將被賦予合理的估值溢價，龍頭尤甚。短期波動並不改變板塊的長期投資邏輯，建議回調中擇機佈局。
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