1個月暴漲47%，誰將成為下一個雲鋁股份？丨研報淘金
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近期，受外部因素刺激，以原油為代表的大宗商品行情火爆。除原油外全球主要有色金屬品種也都出現暴漲，2月7日至今，LME鋁的漲幅高達25%，COMEX銅的漲幅也達到了8.4%。受商品價格刺激，A股市場結構性行情明顯，在通脹預期、地緣衝突等負面主導的宏觀背景下，工業金屬板塊迎來了一輪行情。2月7日至今，申萬工業金屬指數漲幅超14%，跑贏滬深300指數約15個百分點。個股方面，雲鋁股份漲幅達到了46.52%，天山鋁業漲幅也達到了21.5%。關於工業金屬的基本面，賣方普遍認為，在中國穩增長政策的大背景下，下游開工率高於預期，工業金屬因此將維持較高需求。供給方面，地緣衝突、能源短缺等問題在很大程度上限制了工業金屬產量，價格將得到較強支撐。細分來看，鋁價上行預期較強，銅價將維持震盪格局。
1. 開源證券核心觀點：鋁價有望走強，銅價維持震盪（看好，維持）鋁：1） “北溪二號”天然氣項目被無限期擱置，歐洲能源危機短期難以緩解，電解鋁產能可能再次收縮；2） 由於俄羅斯的原鋁出口佔比大，俄烏衝突發酵將帶動鋁價走強。銅：1） 宏觀面不確定性加強，銅價震盪為主；2） 銅下游恢復速度不及預期，庫存將延續累庫；3） 但國內“穩增長”的預期較強，看好後期需求回升，短期內銅價維持震盪格局。建議關注：雲鋁股份（000807）、天山鋁業（002532）、南山鋁業（600219）、明泰鋁業（601677）、索通發展（603612）
2. 國盛證券核心觀點：鋁價追漲，銅價承壓（增持，維持）鋁：1） 近期全球鋁產量同比下降，俄烏危機及暫停北溪二號天然氣項目將擴大電解鋁減產風險；2） 由於海外鋁大幅溢價，國內進口窗口關閉，鋁累庫趨勢走弱；3） 國內東奧限產企業陸續復產，電解鋁下游需求提升，海外溢價也將帶來出口提升，需求火熱；4） 國內供應難以恢復，需求持續復甦，鋁價有望演繹追漲行情。銅：1） 節後銅累庫超預期，價格跟漲乏力；2） 全球傳統礦企資本開支投入不足，2022年銅礦核心增量關注礦山變化；3） 下游需求恢復緩慢，銅價短期承壓。建議關注：紫金礦業（601899）、中國有色礦業（1258.HK）、明泰鋁業（601677）、金誠信（603979）、南山鋁業（600219）、索通發展（603612）、神火股份（000933）、天山鋁業（002532）、中國鋁業（601600）、雲鋁股份（000807）
3. 安信證券核心觀點：金屬價格支撐較強（領先大市，維持評級）
鋁：1） 俄羅斯電解鋁產量位居全球第二，海外局勢將使供給端下調；2） 俄羅斯天然氣斷供，歐洲能源價格持續上行，鋁產能受限；3） 國內進口窗口關閉，電解鋁供給存在缺口，市場需求預期較好，鋁價有望強勢。銅：1） 海外局勢加劇，市場避險情緒助推，銅價承壓；2） 俄羅斯影響全球銅供應，疊加庫存處於低位，對銅價形成支撐。國內地產、基建需求回暖，銅、鋁等金屬庫存處於低位，金屬價格仍有支撐。建議關注：紫金礦業（601899）、神火股份（000933）、南山鋁業（600219）、西部礦業（601168）、錫業股份（000960）
4. 信達證券核心觀點：鋁價上行、銅價震盪（看好，維持）1） 在供給端，地緣衝突和通脹升温，工業金屬（尤其是電解鋁）的生產受限，低庫存和高溢價有望持續；2） 俄烏衝突帶來電解鋁供給趨緊，支撐鋁價上行；3） 電解鋁行業盈利水平已恢復至2021年最高水平，而估值接近歷史低位，預計鋁價上升帶來估值進一步走低，電解鋁行業將迎來業績修復和估值提升雙重邏輯；4） 銅庫存處於低位，但下游需求偏弱，預計銅價將圍繞70000元/噸震盪；5） 美聯儲加息節奏或放緩，將對銅價形成支撐。建議關注：雲鋁股份（000807）、神火股份（000933）、西部礦業（601168）、紫金礦業（601899）、立中集團（300428）、索通發展（603612）*