2022-02-18華安證券股份有限公司胡楊,劉體勁對江化微進行研究併發布了研究報告《國內濕電子化學品領軍企業，新產能釋放未來可期》，本報告對江化微給出買入評級，當前股價為24.77元。
江化微(603078)
主要觀點：
投資要點
1、 國內濕電子化學品領軍者， 國資引入，綜合實力提升。江化微創立於 2001 年，二十餘載一直深耕於濕電子化學品， 公司是目前國內生產規模大、品種齊全、配套完善的濕電子化學品專業服務提供商。 2021 年 11 月份，公司通過“股票轉讓+定增”的方式，引入淄博星恆途松控股有限公司，淄博市財政局成為公司的實際控制人。國資背景的加入大大提升了公司的信用背書和融資能力，同時，山東省是我國的傳統化工大省，淄博有着諸多化工原材料供應商，國資引入有助於解決公司上游原材料價格波動較大的問題，提升公司的盈利能力。
2、 濕電子化學品市場空間大，國產替代需求強烈
1）行業空間較大： 2020 年全球市場規模達到 50.84 億美元， 中國濕電子化學品市場規模為 100.62 億元， 2011 年到 2022 年濕電子化學品 CAGR達到 15.36%； 2） 應用廣泛： 濕電子化學品作為電子工業中的關鍵性基礎化工材料被廣泛應用於平板顯示、半導體、光伏太陽能領域， 行業格局穩固，各項利好政策文件明確了濕電子化學品為國家戰略性新興產業。 3）替代空間大： 全球濕電子化學品市場主要被歐美及日本企業所控制，與國外濕電子化學品製造商相比， 國內製造商在生產技術，生產工藝和配方技術這幾個方面都有提升空間，但是在本土化配套和服務方面具有一定的優勢。特別在高端市場如 12 英寸晶圓和 G8.5 代以上高世代線平板顯示器濕電子化學品要求達到 G5 級別，國產化率僅佔 10%左右。 按照銷售收入規模計算，濕電子化學品龍頭公司江化微和格林達，僅佔 2020 年中國整個濕電子化學品市場的 5.44%和 5.79%。
3、 三大產業基地產能釋放， G1-G5 全面覆蓋
公司坐擁江蘇江陰、四川眉山、江蘇鎮江三大產業基地。 2021 年，公司四川眉山項目和江蘇鎮江一期項目正式進入投產階段，四川眉山 6 萬噸濕電子化學品項目主要針對西南地區平板顯示客户，生產基地緊靠成渝電子產業羣有效解決了遠距離運輸成本問題以及保證了濕電子化學品的安全性；江蘇鎮江一期 5.8 萬噸項目主要針對長三角及安徽等地區的半導體領域客户，產品主要等級以 G4-G5 為主，目標為 12 英寸高端半導體市場，有助於公司提升自身核心競爭力。
投資建議
公司是國內濕電子化學品的領軍企業，未來發展空間廣闊。 我們預計公司 2021/2022/2023 年營業收入 7.70 億元/11.01 億元/16.18 億元， 歸母淨利潤為 0.50 億元/1.31 億元/2.01 億元，對應 PE 分別為 98X/37X/24X。首次覆蓋，給予“買入”評級
風險提示
上游原材料價格波動；四川基地和鎮江基地產能不及預期；新產品研發不及預期； G5 技術存在不確定性
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級2家，增持評級2家。證券之星估值分析工具顯示，江化微（603078）好公司評級為2星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
以上內容由證券之星根據公開信息整理，如有問題請聯繫我們。