海通證券：首予時代天使(06699)目標價442.78港元 隱形正畸市場前景廣闊 滲透率可提升空間大

智通財經APP獲悉，海通證券發佈研究報告稱，時代天使(06699)作為隱形正畸賽道的龍頭公司，預計2021-23年收入分別為10.95/14.7/19.6億元，調整後淨利潤分別為3.14/4.34/5.92億元。根據DCF估值法，測算公司當前合理的股票價值為734.18億港元，對應每股價值為442.78港元。根據PE估值法，對照可比公司，予其2021年195倍經調整後PE，對應市值742.59億港元。

報告中稱，中國領先的隱形矯治解決方案提供商，市場份額國產第一。時代天使成立於2003年，是中國最早從事隱形正畸技術研發與產品推廣的公司之一，致力為綜合數字化正畸及隱形矯治提供整體解決方案。公司先後推出時代天使標準版、時代天使冠軍版、COMFOS、時代天使兒童版四款隱形正畸產品。2020年公司市場份額41%，國產品牌排名第一。

該行表示，隱形正畸市場前景廣闊，滲透率可提升空間大。與傳統正畸技術相比，隱形矯治擁有佩戴美觀方便、後續就診頻率低、對醫生專業要求稍低等優點，市場增長潛力巨大。從競爭格局來看，2020年“隱適美”與“時代天使”各自佔據中國市場41.4%與41%的市場份額，行業集中度高，龍頭公司可憑藉其先發優勢構建數據平台，鑄造品牌壁壘。

報告提到，產品+研發+銷售+生產四輪驅動，核心優勢突顯。1)產品線全面，可覆蓋不同消費能力和年齡層次的患者羣體需求;2)獨立打造口腔醫學數據庫與數字化平台，助力完善隱形矯治方案設計;3)品牌黏性較高，直銷穩定增長，分銷渠道不斷擴張;4)已建成國內最大的牙科3D打印生產基地，自動化生產規模定製高精度隱形矯正器。公司作為國內隱形正畸龍頭，擁有核心技術優勢與多年市場積累，成長空間巨大。