和訊SGI公司｜泉峯汽車繼續虧！和訊SGI指數評分一直不佳，這次將繼續下行？

7月14日，泉峯汽車(603982)發佈2022年上半年業績預告，這次又是“虧”！為什麼是“又”呢？

2022年一季度，泉峯汽車主營收入4.07億元，同比下降3.72%；歸母淨利潤1769.72萬元，同比下降62.54%。這次，泉峯汽車預計2022年半年度實現歸屬於母公司所有者的淨利潤-2307萬元到-1887萬元，與上年同期相比，將出現虧損。

為何虧損？泉峯汽車表示，為推動諸多新項目的如期量產，在新能源汽車零部件業務上搶佔先機，2022年上半年集團研發投入持續增加、產能進一步擴張，因此造成研發費用與固定成本大幅增長，並造成資金需求上升導致貸款利息費用快速增長。此外，原材料價格持續高位運行、天然氣價格上漲、處於建設過程的子公司的管理費用不斷上升等，均對集團短期盈利能力產生不利影響。

此前，泉峯汽車的和訊SGI指數評分一直不佳，一直處於60分上下，如未來業績繼續虧損，或將進一步降低。

盈利能力方面，泉峯汽車2022年一季度加權淨資產收益率0.96%，同比減少2.02個百分點。並且2021年泉峯汽車的加權淨資產收益率也有所下降，為7.35%同比減少2.01個百分點。毛利率2022年一季度更是降至了15.93%，而此前一直高於20%。2022年一季度淨利率也從2021年的7.55%降至4.35%。

現金流方面，泉峯汽車還需改善。2022年一季度經營活動產生的現金流淨額為8035.45萬元，同比增長幅度達3499.79%，為何增長幅度如此之高？實際上，2021年同期為負數，為-200萬元，而且增長的原因主要是收到了政府補貼。而此前，2021年現金流也有大幅下降，經營活動產生的現金流-1.05億元，同比下滑-149.52%。可見，泉峯汽車現金流問題較為嚴重，並且目前未解決根本問題。

應收賬款方面，泉峯汽車在2021年年報中提及目前或面臨應收賬款發生壞賬的風險，如果主要債務人的經營狀況發生惡化或其他原因導致客户不按時付款，公司不能及時回收應收賬款，則存在應收賬款發生壞賬的風險。2022年一季度應收賬款4.57億元，較2021年末的4.41億元有所增加，不過，應收賬款中賬齡在一年以內的為較大部分，目前看壞賬風險較小。但值得關注的是，其應收賬款週轉天數已從90.51天增至99.14天。

研發方面，泉峯汽車在解釋業績下降的時候提及因研發費用增長等導致不及預期，其研發費用到底增加了多少？2022年一季度，泉峯汽車一季度研發費用4311.90萬元，同比增加了52.21%，佔營業收入比為10.59%，而此前一直低於10%。目前，泉峯汽車已經在大型壓鑄技術的材料研究，模具及工藝研究方面取得了突破性進展，相關技術已經應用於一體化電池托盤等業務領域。截止2021年底，泉峯汽車獲得實用新型授權專利134件，發明6件，同比新增授權45件實用新型。

泉峯汽車主營汽車關鍵零部件，產品主要為新能源汽車動力系統零部件、新能源電氣化底盤零部件、燃油車動力系統零部件、燃油車底盤零部件。從行業發展看，相較於發達國家來説，我國的人均汽車保有量還有較大提升空間，隨着人們收入水平的提升，未來汽車的銷量也將進一步提升。根據中國汽車工業協會發布的《2021 年汽車工業經濟運行情況》，2021年，乘用車產銷分別完成2140.8萬輛和2148.2萬輛，同比分別增長7.1%和6.5%。2021年汽車產銷同比呈現增長，結束了2018年以來連續三年的下降局面。

不過，目前原材料的持續上漲也確實影響泉峯汽車的盈利能力。泉峯汽車的主要原材料為鋁錠、鋼材等，直接材料成本佔公司當期生產成本的比重比例較高，對毛利率影響較大，而2021年全年鋁錠市場均價為18940元/噸左右，較2020年均價上漲約33.6%；鋼價在年中也創歷史新高，鋼材主要品種價格均值較去年同期上漲30%以上。

此外，可以注意到，根據泉峯汽車2021年的年報看，其傳統燃油車的相關業務都在下滑，目前各大整車廠都在佈局新能源汽車，打破了傳統燃油車時代的產業鏈格局。不過，值得關注的是泉峯汽車已成功進入了比亞迪(002594)、特斯拉、長城等整車廠的供應鏈體系。但同時，國際海運費急速攀升、匯率波動等因素也影響泉峯汽車的業績。

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