潛在集採政策影響，疊加逐漸下滑的毛利率，雖為放療器械行業龍頭，但此番欲“轉板”的科萊瑞迪在上市征途中也隱現出不少問題。
9月22日，深交所將安排創業板企業廣州科萊瑞迪醫療器材股份有限公司（以下簡稱“科萊瑞迪”）接受上市委員會審議。
早在2016年11月，科萊瑞迪就已在全國中小企業股份轉讓系統掛牌交易，並於2018年7月13日起終止掛牌。
從公司賬上的現金流來看，近年來科萊瑞迪現金流淨額呈明顯增長，現金流狀況良好，而在資金充沛的情況下公司仍需1億募資補流。
雖當前科萊瑞迪作為同行業中市佔率全球第二的龍頭企業，但公司自身毛利率卻並不算高，研發投入及研發人員數量也處於可比企業中低位。
值得一提的是，公司上市前夕前副總經理合計套現逾1600萬離場，除此之外，公司多名高管離職、商標專利訴訟案纏身，詬病不斷的科萊瑞迪若順利登陸創業板還能再受到資本市場的青睞嗎？
欲“轉板”的放療龍頭
9月22日，放療定位領域公司科萊瑞迪接受創業板上市委審議，此前公司已在新三板上市。
招股書顯示，科萊瑞迪主要從事放療定位、骨科康復領域醫療器械的設計、研發、生產和銷售，主要產品包括放療定位膜、放療固定架、熱塑性塑形墊、真空負壓袋、骨科康復低温熱塑材料等。
當前公司為國內放療器械龍頭，以2021年放療定位產品收入計，科萊瑞迪佔全球市場份額約13.89%，僅次於CIVCORadiotherapy市佔率18.53%，排名第二，是全球前五大放療定位產品廠商中唯一的中國企業。
在國內市場，公司的放療定位系列產品已經實現了對國外頭部廠商產品的進口替代，並取得高達59.40%的市場份額，目前已覆蓋了國內主要省級腫瘤醫院及三級以上綜合醫院的腫瘤放療科室。
據悉，此番上市科萊瑞迪擬募集3.42億元，其中1.88億元用於放療定位及康復類產品生產中心建設項目、0.54億元用於研發中心建設項目、1.0億元用於補充流動資金。
而從公司賬上現金流來看，科萊瑞迪似乎並不缺錢。招股書顯示，2019年至2021年三年間公司貨幣資金餘額分別為593.32萬、1.476億、1.298億，增速較明顯。
與之對應的，近年來科萊瑞迪的造血能力也不弱，報告期內公司分別實現營業收入1.53億元、1.6億元、2.09億元，同期內實現歸屬於母公司股東的淨利潤依次為3879.97萬元、4883.7萬元、6012.06萬元。
然而細究看來公司毛利率卻逐年下滑，報告期內，公司毛利率分別為66.66%、66.01%和65.51%，低於同行業可比公司的平均水平。
報告期內，科萊瑞迪放療定位產品及骨科康復產品佔主營業務收入比例為98.74%、99.38%和97.7%，成為公司最主要的業績來源。
近年來，同行業賽道越發擁擠，競爭對手的不斷加入也未能使科萊瑞迪在研發投入上展現緊迫感。報告期內科萊瑞迪的研發費用佔營業收入分別為8.18%、7.73%和8.20%。
而與之相反的是公司在銷售費用上的支出。報告期內，公司銷售費用金額分別為3446.55萬元、2591.66萬元和3871.43萬元，佔營業收入的比例分別為22.58%、16.20%和18.56%。
截至招股書，公司共獲得國內授權專利81項，其中發明專利18項、實用新型60項、外觀設計專利3項，以及軟件著作權專利3項。而值得注意的是，公司當前仍與廣州思安醫療科技有限公司進行了長時間的侵害實用新型專利權糾紛，目前處於國家知識產權局審查過程中，尚未作出決定。
“左手倒右手”的股權迷雲
截至招股書，從公司的股權架構來看，公司控股股東為鑫德力，其持有公司43.13%的股份，實際控制人為詹德仁及李力夫婦，二人合計控制公司63.33%的股權。
而在最終股權架構定型前，公司上市前高管人員變動較為頻繁，報告期內已有多名董監高離職，其中最值得注意的便是前廣東證監會監管局監管員兼前財務總監董事會秘書吳絲。
招股書披露吳絲女士曾於2006年至2011年任中國證監會廣東證監局監管員，離職三年多後進入科萊瑞迪，2015年1月至2020年8月，任公司副總經理、財務總監、董事會秘書。
而就在2015年12月底，吳絲成立了一家名為信陽旭雅的諮詢管理公司，該公司成立後不久，次年3月便入股科萊瑞迪，而科萊瑞迪10月便在新三板掛牌，在2020年8月吳絲辭去副總經理、董事會秘書、財務總監的職務之際，信陽旭雅順勢一併退出持股。
如此看來，信陽旭雅頗有突擊入股的感覺。值得注意的是，就在吳絲在職期間，還多次將所持股份在數個控制企業下多次倒手。吳絲控制的信陽旭雅於2016年入股科萊瑞迪，其後多次調整持股主體，相關關聯股東包括佰安優、佰寶優，而以上均為吳絲臨時成立的企業。
科萊瑞迪掛牌新三板時，吳絲控制的信陽旭雅持有公司176.40萬股、持股比例2.94%。到了2018年4月，科萊瑞迪2017年年報披露的普通股前五名或持股10%及以上股東顯示，信陽旭雅持有公司股份減少58.80萬股至117.60萬股，持股比例變為1.96%。
具體來看，2020年2月佰安優以596.05萬元的價格將其持有的科萊瑞迪65.00萬股股份轉讓給時代伯樂，折算每股價格均為9.17元。
同時2020年8月佰寶優以1021.54萬元的價格將其持有的科萊瑞迪111.40萬股股份轉讓給邇特康，折算每股價格為9.17元。
如此算來，吳絲在科萊瑞迪IPO前夕合計完成套現1617.59元。而有意思的是，吳絲控制企業佰寶優和佰安優在吳絲離職之際，2020年6月和10月分別註銷。
此外，吳絲通過激勵計劃，直接持有華星海股份比例為14.39%，間接持有公司2%股份，2017年，吳絲又與科萊瑞迪實控人詹德仁共同設立企業，珠海海康金安投資合夥企業(有限合夥)，即現在的邇特康。邇特康持有公司6.70%股權。
如今時隔兩年，截至科萊瑞迪最新招股書籤署日，華星海持有公司13.50%的股份，以此計算，從公司辭職快兩年的吳絲目前仍間接通過員工持股平台持有科萊瑞迪0.89%的股份。
應收賬款逾期成常態，大客户現“莆田系”
從科萊瑞迪的經營模式來看，公司主要採取以經銷為主、直銷為輔的銷售模式，其中經銷模式收入佔比超70%，而公司的經銷商也頻現一系列隱患。
作為成立初期公司最大也是境外第一大的經銷商，美國科萊採購公司的產品後銷往美國本土終端醫療機構以及歐洲地區下游放療定位產品。
招股書披露，2019年至2021年，科萊瑞迪向美國科萊的銷售金額分別為1474.23萬元、1418.31萬元和1560.19萬元，佔營業收入的比例分別為9.66%、8.86%和7.48%。
而作為科萊瑞迪第一大客户，美國科萊付款常年逾期。2019年至2021年，科萊瑞迪應收賬款維持在4500萬元以上區間，金額分別為4673.34萬元、4787.36萬元和4572.44萬元。上述3年，該公司對美國科萊應收賬款全部逾期。
審核問詢函回覆顯示，2019年至2021年，科萊瑞迪對美國科萊應收賬款餘額逾期金額分別為1695.43萬元、1298.25萬元和1331.5萬元，逾期金額佔比分別為70.68%、69.5%和76.54%。
而值得一提的是，2020年2月,FDA在對美國科萊現場檢查中發現,科萊瑞迪向美國科萊銷售的真空負壓袋產品存在缺陷,導致該等真空負壓袋產品在使用過程中無法保持足夠的真空度,美國科萊遂被要求整改。
若美國科萊因公司產品質量問題而發生質量、安全等方面的糾紛或涉及行政處罰等監管措施，則公司可能依據美國相關法律承擔相應責任，存在一定的經銷商管理風險。
除了大客户，科萊瑞迪的多個客户也存在隱患。2019年第二大客户北京求道存禮科技發展有限公司，也是其應收賬款逾期常客。2019年至2021年，該公司對科萊瑞迪應收賬款逾期金額分別為244.83萬元、183.42萬元和129.4萬元。
在國內經銷客户中現多家“莆田系”醫院。2020年和2021年，福州弘澤醫療科技有限公司（以下簡稱“弘澤醫療”）以213.4萬元和260.76萬元的採購額，分別位居科迪瑞萊內銷客户第四位和第五位。2018年，另外一家名為莆田普澤科技有限公司的成立，成立次年即躋身科萊瑞迪第五大客户，而其總經理林世民還入會成為2021年福州市莆田商會會員。
科萊瑞迪的另一大客户，中山源田骨科醫院也系莆田系醫院，其背後更是涉及深圳遠東婦產醫院和深圳五洲中醫院的關聯方。