福賽科技IPO背後：對單一客户馬瑞利收入逐年升温 存貨週轉率下滑

在同行天龍股份、肇民科技相繼上市後，不甘資本佈局掉隊的蕪湖福賽科技股份有限公司（以下簡稱“福賽科技”）也遞交招股書要在創業板上市。北京商報記者通過調查發現，報告期內福賽科技八成以上收入依靠前五大客户，其中對單一客户馬瑞利的收入呈現逐年增長的態勢，相比之下其他客户變動頻繁。另外，報告期內福賽科技出現存貨攀升、存貨週轉率下滑的情形。

對馬瑞利收入逐年攀升

招股書顯示，福賽科技是集產品設計、模具開發製造、部件成型、表面塗裝、外觀包覆及產品裝配於一體的集成化方案提供商，自成立以來，以空調出風口系統、杯託、儲物盒、車門內開把手等功能件為主要切入點，逐步拓展裝飾件產品，形成了以功能件為主、裝飾件為重要發展方向的業務佈局。

財務數據顯示，2018-2020年以及2021年1-9月，福賽科技實現的營業收入分別為35282.41萬元、42730.23萬元、46417.41萬元以及41208.51萬元。收入增長背後，福賽科技存在客户集中度高的情形。2018-2020年以及2021年1-9月，福賽科技對各期前五大客户（集團合併口徑）實現的主營業務收入分別為25121.31萬元、33232.21萬元、36118.67萬元和31792.35萬元，佔當期主營業務收入的比例分別為83.91%、87.69%、86.85%和86.62%。

福賽科技的前五大客户中，馬瑞利的貢獻度最大。據招股書，2018年福賽科技對馬瑞利實現的銷售收入為8430.33萬元，佔當期主營業務收入的比例約28.16%。2019年，福賽科技對馬瑞利的銷售收入突破億元，當期來自馬瑞利的銷售收入達13330.84萬元，佔主營業務的收入提升至35.17%。2020年福賽科技對馬瑞利的銷售收入進一步增至16582.92萬元，佔當期主營業務收入的比例為39.88%。從上述數據可以看出，2018-2020年福賽科技對馬瑞利的銷售收入逐年攀升。

招股書顯示，2018-2020年馬瑞利蟬聯福賽科技第一大客户。2021年1-9月期間，馬瑞利同樣是貢獻度第一的客户。2021年1-9月，福賽科技來自馬瑞利的銷售收入為16834.25萬元，佔主營業務收入的比例為45.87%。

康奈可系KKR（美國知名私募投資基金）旗下的日本汽車零部件公司。2019年5月，康奈可吸收合併世界500強意大利菲亞特克萊斯勒汽車集團成員之一的馬瑞利，並於2019年10月整體更名為馬瑞利，成為全球第七大汽車零部件供應商。

其他客户變動頻繁

北京商報記者注意到，與馬瑞利收入逐年增長且穩居第一大客户寶座形成鮮明對比的是，福賽科技其他客户出現頻繁變動。

具體來看，2018年福賽科技的第二大客户為延鋒汽飾，當年福賽科技對延鋒汽飾銷售功能件、裝飾件實現的收入為6672.02萬元，佔當期主營業務收入的比例為22.29%。到了2019年，延鋒汽飾第二大銷售客户的位置被北汽韓一所替代，2019年福賽科技來自北汽韓一的銷售收入為8390.22萬元，佔當期主營業務收入的比例為22.14%。

不過，北汽韓一第二大客户的位置也未能“坐穩”，2020年北汽韓一以4686.24萬元的銷售收入退居福賽科技的第三大銷售客户之列，取而代之的是新泉股份。新泉股份系福賽科技2020年的第二大客户，當期貢獻的銷售收入為7472.8萬元。據瞭解，新泉股份專業從事汽車內外飾件系統零部件及模具的設計、製造和銷售，報告期內，福賽科技與新泉股份及旗下部分子公司開展業務合作。2018年、2019年新泉股份分別是福賽科技的第三大、第四大銷售客户，對應的銷售收入分別為6198.96萬元、4551.66萬元。而2021年1-9月，新泉股份以5208.8萬元的銷售收入位列福賽科技前五大客户中的第三位。

北京商報記者注意到，福賽科技對延鋒汽飾報告期內實現的銷售收入逐步下滑。數據顯示，2019年、2020年以及2021年1-9月，福賽科技來自延鋒汽飾的銷售收入分別為5172.54萬元、3819.08萬元、2166.72萬元。

據招股書，北汽韓一在2018-2020年期間均上榜福賽科技前五大客户之列，而2021年1-9月福賽科技的前五大客户名單中，未有北汽韓一的身影。比亞迪作為福賽科技2018年的第五大客户，此後也未出現在前五大客户名單中。

獨立經濟學家王赤坤認為，對單一大客户營收依賴升温並非IPO的實質性障礙，卻是一個審核風險。投融資專家許小恆認為，這種情況下，發行人的可持續經營、持續盈利能力以及獨立性會受到大客户的影響。“若未來主要客户因自身經營業務變化或者與公司合作關係發生重大不利變化，對公司產品的採購量大幅下降，將對公司的經營業績產生較大不利影響。”福賽科技如是表示。

存貨逐年遞增

從披露的招股書來看，福賽科技的存貨逐年遞增。

招股書顯示，2018-2020年以及2021年1-9月，福賽科技的存貨賬面價值分別為5084.37萬元、6056.57萬元、7278.3萬元和10490.57萬元，佔流動資產的比例分別為19.23%、15.71%、16.74%和23.46%。據瞭解，福賽科技的存貨主要由原材料、在產品、庫存商品和發出商品構成，報告期各期末，其合計佔存貨餘額的比重分別為97.43%、98.59%、96.39%和96.12%。

存貨逐年遞增的福賽科技，存貨週轉率在逐步下滑。招股書顯示，2018-2020年以及2021年1-9月，福賽科技的存貨週轉率分別為5.21次、4.76次、4.4次和4次。福賽科技稱，主要系報告期內公司業務規模不斷增加，存貨賬面餘額逐年上升且增幅高於營業成本增幅所致。

許小恆表示，存貨週轉率用於反映存貨的週轉速度，即存貨的流動性及存貨資金佔用量是否合理，促使企業在保證生產經營連續性的同時，提高資金的使用效率，增強企業的短期償債能力。存貨週轉率是對流動資產週轉率的補充説明，是衡量企業投入生產、存貨管理水平、銷售收回能力的綜合性指標。

福賽科技認為，公司存貨規模處於正常生產經營所需的合理水平。公司主要採用“以銷定產+合理庫存”的生產模式，且公司客户多為合作多年且信譽良好的客户，但未來隨着公司經營規模的進一步擴大，存貨規模可能繼續增加，若未來行業發生重大不利變化或重要客户違約，公司存貨將存在跌價的可能性，並將對公司盈利能力產生不利影響。

數據顯示，2018-2020年以及2021年1-9月，福賽科技存貨跌價準備分別為358.99萬元、512.85萬元、447.15萬元和548.56萬元，佔存貨賬面餘額比例分別為6.6%、7.81%、5.79%和4.97%。

針對公司相關問題，北京商報記者多次致電福賽科技董事會辦公室的電話，但對方電話一直未有人接聽。隨後北京商報記者又向福賽科技發去採訪提綱，不過截至記者發稿，未能收到相關回復。

北京商報記者 劉鳳茹