2022-05-09西南證券股份有限公司鄭連聲對廣汽集團進行研究併發布了研究報告《自主崛起，合資深耕，公司前景光明》，本報告對廣汽集團給出買入評級，認為其目標價位為21.62元，當前股價為12.29元，預期上漲幅度為75.92%。
廣汽集團(601238)
投資要點
推薦邏輯： 1）自主雙子星崛起，日系合資深耕中國市場，新車週期共同助力銷量與盈利較快增長。 預計 2022-24年自主銷量分別為 58/65/75萬輛，同比增長30.5%/12.1%/15.4%，日系合資為主貢獻的投資收益同比增長 15%/10%/10%，分別達 131.1/144.3/158.7 億元； 2）公司積極佈局電動智能化市場，鑄造中長期新增長點。 3）當前估值較低：公司未來三年有望實現年均 26.8%的複合增長，目前 2022 年動態 PE 僅為 13 倍。
自主崛起：雙子星“傳祺”與“埃安”持續發力。 1）傳祺在“混動化+智能化”雙核發展戰略的推動下，車型供給有望不斷優化，市場競爭力有望持續提升，從而助力銷量持續較快增長。 2）隨着積極實施混改的智能純電品牌廣汽埃安車型供給優化配合產能釋放，未來產銷有望保持快速增長。
日系合資：深耕國內市場，未來持續增長可期。 公司利潤主要來源於以日系合資公司為主的投資收益，尤其是廣汽本田與廣汽豐田的投資收益對公司的整體業績有着至關重要的影響： 1）廣汽本田：未來在車型持續豐富以及智能化配置不斷完善的推動下，銷量有望保持穩健較快增長； 2）廣汽豐田：隨着在電動智能化領域的持續耕耘以及雙擎混動領域的持續發力，疊加新車週期延續，未來銷量有望保持較快增長。
持續發力電動智能化領域，公司中長期成長空間打開。 為積極迎合行業電動化智能化發展浪潮，去年公司發佈了目標宏大的“GLASS 綠淨計劃”。在埃安的帶動下，公司新能源乘用車銷量由 2016 年的 0.37 萬輛增至 2021 年的 14.29萬輛，年複合增速達 108.05%，對應收入年複合增速達 109.12%。對於未來預期： 1）自主：隨着未來傳祺混動車型陸續推出，埃安純電智能車型不斷升級優化，供給日益多元，廣汽自主的智能電動乘用車銷量有望繼續快速增長； 2）合資：隨着廣本與廣豐在新品牌新平台、新車型及產能方面積極佈局，兩大合資品牌在華電動車市場有望成“後起之秀”，銷量將加速增長，對應市場份額有望較快提升。
盈利預測與投資建議。 公司自主與合資均處於新車週期中，未來 2-3 年公司主營收入與投資收益均有望隨銷量保持較快增長，規模效應將助力公司盈利能力穩中有升。我們預計公司未來三年歸母淨利潤複合增長率 26.8%，給予公司2022 年 23 倍 PE，目標價 21.62 元，首次覆蓋給予公司“買入”評級。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，東吳證券黃細裏研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為77.66%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利99.63億，根據現價換算的預測PE為12.94。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有22家機構給出評級，買入評級19家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為17.47。證券之星估值分析工具顯示，廣汽集團（601238）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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