在智能語音這條賽道上，科大訊飛和百度是兩大霸主。某種程度上，科大訊飛代表了中國智能語音廠商的生存狀態。8月23日，科大訊飛發佈了2022年上半年財報，這給了我們一個近距離窺探其真實業務發展態勢的機會。
科大訊飛股價走勢圖（月K） 數據來源：同花順
營收與利潤呈現“二元背離”2022年上半年，科大訊飛總營收80.23億元，同比增長26.97%。從2014年-2022年，科大訊飛的營收都處於高速增長態勢，大部分年份的增速都在30%以上。
科大訊飛營收與淨利潤情況 數據來源：科大訊飛財報 同花順
但是，利潤情況並不太好。2022年上半年，科大訊飛的淨利潤為2.43億元，同比下降47.36%；歸屬於上市公司股東的淨利潤 2.78 億元，比上年同期下降 33.57%；扣除非經常性損益的淨利潤 2.79 億元，比上年同期增長 33.21%。
科大訊飛近幾年的淨利潤都維持了持續增長的勢頭，為什麼2022年突然大幅下跌呢？科大訊飛給出的理由是其持股的三人行、寒武紀、商湯科技等公司的股價波動，導致公允價值變動收益金額較上年同期減少 2.73 億。
科大訊飛投資的三家公司情況 數據來源：科大訊飛財報 數據猿整理
根據科大訊飛的財報數據，其投資三人行、寒武紀、商湯科技的投資，公允值變動損益都為負。尤其是寒武紀，投資損益為近-1.3億。
需要指出的是，科大訊飛投資這三家公司，雖然2022年錄得投資虧損，但就整個的投資過程來看，這三筆投資都非常成功。將科大訊飛的投資成本與目前這些投資的賬面價值進行對比，科大訊飛投資三人行公司賺了37倍，投資寒武紀賺了27倍，投資商湯科技賺了23倍。總體來看，科大訊飛在這三家公司上投資了2204.7萬元，但是這筆投資目前的賬面價值有6.88億元，增長了31倍。
科大訊飛投資的三家公司的收益情況 數據來源：科大訊飛財報 數據猿整理
其實，人工智能公司的相互投資、業務和資本雙重聯動，已經成為業界一個重要的趨勢。不少人工智能公司，通過投資來提升對產業鏈的控制力。同時，投資也是人工智能公司分享行業成長紅利的重要方式。科大訊飛投資的這三家公司，除了三人行是廣告傳媒公司外，寒武紀和商湯科技都跟人工智能相關，寒武紀主營AI芯片，商湯科技主營計算機視覺。
回到科大訊飛的主營業務上來，即使剔除投資損益帶來的影響，科大訊飛的利潤情況也不容樂觀。
從銷售毛利率和銷售淨利率兩個指標，更能看清楚問題。從2014年-2022年，科大訊飛的大部分年份其銷售毛利率和銷售淨利率都處於下滑狀態的：銷售毛利率從2014年的55.63%，下滑到2022年上半年的40.12%；銷售淨利率從2014年的21.88%，下滑到2022年上半年的3.02%（當然，2022年的銷售淨利率，受到投資的三人行、寒武紀等公司的公允值變動影響）。
科大訊飛銷售毛利率和銷售淨利率情況 數據來源：科大訊飛財報 同花順
從企業經營的角度，營業成本、銷售費用、管理費用和研發費用，是四項主要的成本支出。其中，又以營業成本佔比最大，科大訊飛2022年上半年該項成本佔營收的比例達到59.88%。並且，2022年上半年科大訊飛的營業成本增速為32.90%，比營收增速（26.97%）高近6個百分點。營業成本的快速增長，是拉低科大訊飛利潤的主要原因。
科大訊飛的主要成本佔營收比例及增速 數據來源：科大訊飛財報 數據猿整理
將營業成本進一步拆分，主要是物料採購，佔營業成本的比重為60.15%；其次是運營成本，佔營業成本的26.61%，兩者合計佔營業成本86.76%。
科大訊飛營業成本結構 數據來源：科大訊飛財報
總體上看， 科大訊飛的營收增長態勢良好，但是利潤情況不怎麼好。是什麼導致營收和利潤的“二元背離”？要弄清楚這個問題，就需要深入到科大訊飛的具體業務當中。
四項核心業務在“養家餬口”科大訊飛的戰略是“平台+賽道”：“平台”即訊飛開放平台，面向開發者；應用“賽道”上，則將其智能語音、自然語言理解、機器學習推理等技術應用於教育、醫療、智慧城市、企業數智化轉型、辦公等領域。
科大訊飛各項業務的營收佔比 數據來源：科大訊飛財報
從其業務結構中可以看出：教育產品與服務（27.49%）、開放平台（16.78%）、信息工程（17.96%）、運營商相關業務（13.55%）四類業務的營收佔比高。這四類業務中，信息工程和運營商相關業務高速增長，增速在50%左右，大大高於科大訊飛營收的整體增速（26.97%）。信息工程業務的增長主要是因為視頻安全等業務持續拓展並完成項目交付，運營商業務增長主要是智慧家庭業務推廣規模化硬件銷售、拓展新業務推動；教育產品和服務增速與整體增速持平，開放平台業務的增速只有4.15%，嚴重拖後腿。
上述四類業務營收佔比合計75.78%，無疑屬於科大訊飛的核心業務。
先來看教育業務，科大訊飛構建了面向 G/B/C 三類客户的業務體系：G端業務主要以市縣區等區域建設為主體，涵蓋面向區域內各類學校及用户的因材施教整體解決方案等；B 端業務主要以學校建設為主體，包括面向學校的智慧課堂、大數據精準教學、英語聽説課堂等；C端業務主要以家長用户羣自主購買為主，包括 AI 學習機、個性化學習手冊等產品。
開放平台業務，依據其財報披露的數據，截至本報告期末，訊飛開放平台已開放 496 項 AI 能力及場景方案，聚集 343 萬開發者團隊，總應用數152 萬，鏈接500 萬生態合作伙伴。
信息工程業務，該類業務主要是科大訊飛承接重點民生工程的智能化項目，涉及區域包括安徽、海南、湖北、重慶、吉林等省份。
運營商相關業務，主要圍繞三大運營商及廣電等客户需求，面向個人、家庭及企業三大用户羣提供人工智能產品及解決方案。如智慧家庭領域，科大訊飛電視語音助手依託科大訊飛智能語音交互能力，形成了影視娛樂、兒童素質、老人健康等應用場景，幫助運營商提升家庭用户運營價值；智慧客服領域，智能客服依託科大訊飛語音識別、語義理解等 AI 技術，助力運營商降本增效。
科大訊飛四項主要業務的營收與毛利率情況 數據來源：科大訊飛財報
其中，毛利率最高的是教育產品和服務，達到了52.16%；其次是運營商相關業務，毛利率為44%，這兩項業務的毛利率均高於科大訊飛的整體毛利率（40.12%）。另外兩項業務的毛利率均低於整體毛利率，尤其是信息工程業務的毛利率只有19.75%，不到整體毛利率的一半。而且，信息工程業務屬於快速成長型業務，增速達到47.93%。這樣一來，科大訊飛的毛利率之所以降低（2022年上半年同比下降6.25%）這個問題，就破案了——低毛利的信息工程業務佔比提升，拉低了整體毛利率。
通過綜合分析，可以發現，科大訊飛的未來支柱是教育業務和運營商業務：教育產品和服務業務的營收佔比最大（27.49%），該項業務的毛利率最高，達52.16%。同時，該項業務的營收增速也不低（26.99%），與科大訊飛的總體營收增速持平（26.97%）。可以説，無論是從營收還是利潤角度，教育業務都是科大訊飛的“中流砥柱”；運營商業務，雖然佔比相對較低（13.55%），但是該項業務的營收增速最高，達到56.21%。並且，該項業務的毛利率（44%）也要高於科大訊飛的綜合毛利率（40.12%）。
相對而言，智慧城市裏的信息工程業務，可謂是科大訊飛“甜蜜的負擔”。一方面，該類業務乘上新基建的東風，成為營收的重要增長極；另一方面，該類業務是典型的定製化項目，同時因為是民生類工程，毛利率必然不能太高，過低的毛利率不利於科大訊飛總體利潤的增長。
開放平台業務，其最大的問題是營收增速低，只有4.15%。並且，該項業務的毛利率也只有29.15%，要比科大訊飛的綜合毛利率低近10個百分點。
新業務探索有成功有失敗至於其他業務，大多還處於培育階段，對營收的貢獻都還小。並且，這些業務的分化現象明顯：
數字政府業務實現收入 4.44億元，佔比5.53%，同比增長 66.01%。科大訊飛的數字政府業務，以“城市大腦”為核心、以“一網統管”“一網通辦”為應用牽引，構建了數據中台、智慧中台、業務中台、知識中台架構體系。目前，數字政府業務已在天津濱海、山東聊城、吉林長春、河南漯河、陝西銅川、內蒙烏海、甘肅銀川、遼寧瀋陽、廣西南寧等落地，
智慧醫療實現收入1.4億元，佔比1.75%，同比增長 40.17%。在智慧醫療領域，科大訊飛基於醫學語義計算、文本理解、知識推理、數據挖掘等技術，賦能各級醫療機構。同時，科大訊飛通過人機協同的方式輔助醫生為患者提供慢病管理和診後管理服務。在慢病管理領域，科大訊飛在安徽省界首市試點並驗證了人機協同的高血壓管理模式，之後進一步將管理病種從高血壓、糖尿病拓展到慢阻肺、腦卒中康復。此外，面向醫療服務的支付方，科大訊飛開發了人工智能醫保審核系統，輔助醫保部門提高監管效率。
智慧金融業務實現收入 0.75億元，佔比0.93%，同比增長 43.74%。智慧金融業務主要為銀行、保險、證券等金融行業客户提供數字化管理與數字化經營的整體解決方案，包括 AI 中台、數據中台、知識中台、金融營銷平台、智能客服等 AI+金融應用。
智能硬件業務收入4.85億，佔比6.04%，同比增長13.77%。科大訊飛推出的智能硬件產品主要有訊飛智能錄音筆、訊飛辦公本、訊飛翻譯機。2022年上半年，科大訊飛花費了2.26億廣告費，這其中應該有不少比例用在了智能硬件產品的宣傳上。以這類業務目前的營收和增速來看，不能算是成功。
移動互聯網產品及服務收入1.64億，佔比2.04%，同比僅增長1.09%。這類業務主要是訊飛輸入法，可以説，普通人對科大訊飛主要的認知就來自訊飛輸入法。然而，訊飛輸入法並沒有給科大訊飛帶來多少收入，處於“叫好不叫座”的狀態。這反映出工具類互聯網產品普遍存在的一個尷尬處境：用户量動輒數億，但龐大的用户羣體，卻很難變現。
有意思的是，汽車智能網聯相關業務收入1.69億，佔比2.10%，同比降低5.72%。我們知道，智能汽車賽道目前是最大的“風口”，市場規模快速膨脹。按理説，科大訊飛的智能網聯業務收入也該高速增長，然而，其營收卻同比微降。目前，科大訊飛面向汽車智能化及數字化領域，提供包括智能交互、智能音效、智能座艙等場景解決方案。科大訊飛將該類業務的下滑，部分歸因於缺芯和疫情導致的汽車銷量下滑。這是否是真正原因，還需要進一步驗證，看汽車市場回暖之後科大訊飛該項業務營收是否能實現增長。
綜上，科大訊飛的營收保持了高速增長態勢，但其利潤情況值得關注，尤其是毛利率在持續下降。接下來，科大訊飛需要通過優化業務結構，在增加營收的同時，有效遏制毛利率下滑的態勢。具體來看：一方面，需要進一步夯實教育和運營商這兩項收入和利潤俱佳的核心業務，儘量提升信息工程業務毛利率，推動開放平台業務的營收增長；另一方面，科大訊飛需要在數字政府、智慧醫療、智慧金融等“邊緣業務”中尋找第二增長極，構建收入護城河。此外，在移動互聯網、智能硬件、汽車智能網聯等看似美好的業務領域，科大訊飛需要認真思考這些是不是其戰略機會。有些市場的確很誘人，但並不是所有人都能進去分一杯羹。敢於收縮戰線，將資源聚焦到真正的戰略機遇點上，是對企業家戰略定力的關鍵考驗。
編輯：媛媛/ 數據猿
統籌：風簫聲動 / 數據猿