德銀：美股估值超過1929年股市崩盤前水平，僅次於2000年互聯網泡沫時期

智通財經APP獲悉，德意志銀行信貸策略師Jim Reid近日發表報告稱，標普500指數的週期性調整市盈率(CAPE)現在已經攀升至2000年互聯網泡沫時期以外的歷史最高水平。

從下圖可以看到，儘管CAPE尚未超過2000年網聯網泡沫時期的水平，但已經超過了1929年股市崩盤前夕的水平，以及2018年1月的近期高點。

Reid進一步指出，從1881年開始，一共有1679個月度觀測樣本，然而，CAPE高於當前水平的僅有1998年初至2001年初期間的38個月。除此之外，該比率從未達到當前的水平。

Reid強調，高CAPE並不意味着大蕭條即將爆發。他補充道：“CAPE偏高的原因有很多，而且，自1991年初以來，除了全球金融危機期間的10個月外，該比率一直高於17倍的長期平均水平。因此，如果這個比率確實意味着回調(很可能是這樣)，那麼可能需要長期的投資和結構性轉變才能實現這一點。”

Reid認為，目前CAPE結構性高於長期均值的最常見的原因是，40年來收益率一直在下降，目前接近多年來的歷史低點。收益率至所以下降，只是因為美聯儲在債券市場和更廣泛的經濟領域都進行了干預。Reid重申，美聯儲的干預會導致通縮，這與政策制定者預想的方向相反。

最後，正如Reid總結的那樣，儘管存在CAPE結構性上升的明確原因，但CAPE已超過1929年9月的水平顯然是一個重要的里程碑，它只會加劇人們對當前美國股市估值與實際經濟表現脱節的擔憂。值得注意的是，CAPE嚴重偏向於超大型成長股，隨着全球經濟在公共衞生事件後恢復正常，這些超大型成長股將成為未來幾個月和幾個季度估值的關鍵。在週期性反彈的時候，這些股票還能保持自己的價值嗎?