中國中免是中國當之無愧的免税概念股龍頭，幾乎形成壟斷，其市值高達三千億，幾乎等於兩年後的估值，近三年淨利潤增速在20%以上，國海證券預計21-22年增速分別為95.77%和29.4%，對應現價pe為33.54和25.9。
為什麼中國中免可以獨佔鰲頭，首先要來梳理一下免税行業的優勢。
免税行業商業模式強大首先，免税品的價格優勢來源於税收減免和較短的流通渠道。免税商品是指免徵關税、進口環節增值税和消費税的進口商品以及實行退税或免税（增值税、消費税）進入免税店銷售的國產商品，免税商大多直接向品牌商採購，減少中間環節，增加價格優勢。
中國中免的經營業務包括零售和批發，在統一向供應商採購後，再向旗下免税店進行配送，若是有免税店離配送中心太遠，則有品牌供應商直接向免税店發貨，大大縮減了運輸成本，獲得了價格優勢。
其次，由於免税行業屬於特許經營行業，需要申請特許經營牌照，目前只有八家企業擁有免税業牌照，現在國內共有11家企業擁有牌照，稀缺牌照是免税店獲得利潤的重要因素。中國中免擁有國內免税店最齊全的牌照，機場、口岸、港口出入境免税牌照、海南離島免税牌照、市內離境免税牌照。
而且，中免集團旗下除了中國中免之外，日上免税行、海免都納入了免税系統，擁有龐大的流量優勢，以及與牌照相匹配的經營規模。
中免集團在全國33個省、市、自治區（包括香港和澳門地區）、柬埔寨設立涵蓋機場、機上、邊境、外輪供應、客運站、火車站、外交人員、郵輪和市內九大類型的200多家免税店。
可以説中國中免是世界上免税店類型最全、單一國家零售網點最多的免税運營商。
今年前三季度，公司實現營業收入351.38億元，西南證券認為未來國內免税渠道消費佔比能夠達到35%，到2028年我國國內免税市場規模有望達到30億美元，複合增速為18%。而中國中免的增速遠高於行業平均增速。
中國中免4大邏輯繼續催化基本面向好除了公司的行業優勢以外，還有公司自身的經營策略支撐其發展邏輯。
邏輯一：從中國國旅變成中國中免，提升客户認知，加深印象，明確企業定位。中國中免的前身是中國國旅，產業佈局涵蓋旅遊服務、旅遊零售等。2019年，其旅遊業務營收僅為5.31億元，而商品銷售高達236.96億元，成為主營業務，同年，中國國旅的母公司中國旅遊集團將子公司國旅總社 100%股權轉讓給控股股東中國旅遊集團，正式剝離旅行社業務，更名為中國中免。
此次更名正式確定中國中免的企業定位，提高了品牌的辨識度，更重要的是趕上了當時免税概念爆炒的時間，傳播效應更廣，間接降低了傳播費用。
邏輯二：疫情影響減弱，出國恢復，機場、口岸客流量大增。目前，公司機場免税業務收入佔公司免税業務總收入的比例超過 60%，是最大的收入來源，其利潤貢獻為30%。邊境口岸、郵輪的經營收入佔比較低，但是隨着出入境頻次加大，北上廣等大城市也成為重要發展方向。
邏輯三：離島免税新政策帶來化妝品、奢侈品購買熱潮。公司離島免税業務收入佔比近 30%，利潤貢獻佔比超過 60%，是公司主要盈利點。自今年7月1日起，中國中免集團發佈新政策，海南離島旅客每年每人免税購物額度提高至10萬元，取消單件商品8000元免税限額，離島免税商品種類由38類增至45類。
政策出來之後，7-10月化妝品銷售額為58.2億元，同比增長164.5%，佔離島免税銷售總額 的48.5%，居首位。手錶和首飾銷售額分別排在第二、三位，銷售額同比分別增長353.8%和404.7%。以手錶、首飾為代表的奢侈品合計銷售額達29.2 億元，佔離島免税銷售總額的比重升至24.3%，比新政前大幅提升了7個百分點。
邏輯四：市場供不應求，還未見行業天花板。近期對免税行業有衝擊的事情一共有兩件。
首先是近期RCEP帶來的經濟互通，加入協議的15個國家在貨物上都有一定程度的關税優惠，但仍需要繳納進口環節消費税和進口環節增值税，免税店價格上仍然具有大優勢。
二來是新增的三塊免税牌照，不過中國中免其市場佔有率達到90%，市場中其他企業市佔率均未超過5%。而新政出台後銷售額的大幅增長可見其天花板遠遠未到，免税產品供不應求，還有大幅擴張的空間，中國中免在各個渠道進行競爭比其他同行有規模優勢。
總的來説中國中免的發展前景一眼就能看到，其規模也是免税行業中一家獨大，尤其是在疫情影響逐漸降低的情況下，其四季度及明年的業績都會迎來大爆發。