文 | 競核
10月23日，吉比特股價再次跌停，這已經是近3個交易日中，它收穫的第二次跌停。
截至目前，吉比特股價已跌至457.17元。經粗略計算，其市值已在三天中蒸發近百億元，損失嚴重。
股價飄綠的開端發生在10月21日。上午股市開盤後，吉比特的股價迅速大幅度跳水，僅30分鐘就從588元/股跌至541.01元/股，下跌了整整8個點，堪稱“閃崩”。
冰瀑三尺並非一日之寒，吉比特的股東持股狀況早已露出端倪。2019年至今，吉比特已有五名股東減持，其中大股東“湖南文化旅遊創業投資基金企業”減持293.7萬股，直接削減了總股本的4%。
五名減持的股東中，80%是機構股東，專業人士分析認為，這種情況的出現或在於吉比特市場預期的不理想。
根據鳳凰網財經相關報道顯示，吉比特營收增速背後存在不小的隱患，2016、2017連續兩年的營業成本增速高於營業收入，銷售淨利率也因此不斷下降。
根據吉比特2019年財報顯示，營業收入21.7億元，同比上漲31.16%；而營業成本為2.05億元，同比上漲了59.89%，增長率約為營業收入的兩倍。這或許意味着其盈利能力在逐年放緩。
而10月23日的股價下跌，核心原因便在於吉比特於10月22日晚公佈的2020年Q3財報中，再次出現了利潤率下降的情況。
而此前根據中國證券報的相關報道，機構對於吉比特第三季度業績預期普遍在20%-30%，甚至有券商分析師給出了30%-50%，但實際財報情況卻相差甚遠。
競核將本着公正、客觀的態度，從專業的角度分析吉比特2020年Q3財報，剖析出更多可供參考的情報。
“問道”還能靠多久根據吉比特Q3財報數據顯示，吉比特2020前三季實現營收約20.5億元，同比增長31.79%，歸母淨利潤約7.95億元，同比增長18.62%。
從以上數據中可以明顯看出，吉比特今年截至目前的營收增速遠大於淨利潤增速。
對此，吉比特在財報中給出了相關原因説明，包括《最強蝸牛》的推廣服務利潤率低、授權金攤銷增加、外部研發商的遊戲不再進行分成支出攤銷、預提業績獎金四點。
後面三點比較容易判斷和理解：攤銷增加意味着成本也在增加，而外部研發商的遊戲分成支出攤銷取消則再度累加了一部分成本。預提獎金則是投資收益的預先支出，同樣會降低利潤。
但針對《最強蝸牛》，或許還有更多需要了解的部分。
《最強蝸牛》作為吉比特今年的重磅新品，上線前後都進行了大量的買量投入，成績也水漲船高，上線後連續霸榜8天iOS免費榜，暢銷榜也常在前五之列。
根據伽馬數據最新報告顯示，《最強蝸牛》累計流水已超10億。
那麼流水如此好看的《最強蝸牛》到底是盈利還是虧損了呢？實際上還是盈利的。吉比特在財報中公佈了Q3來自聯營企業投資的收益，約為8259萬元。
而吉比特本身在青瓷數碼中持股37%，反推一下即可得出《最強蝸牛》Q3利潤達到了近2.5億元。只不過可能由於其前期買量、推廣投入太過兇猛，導致推廣服務利潤率較低。
雖然《最強蝸牛》走勢良好，但還遠遠不夠。吉比特“一枝獨秀”的畸形營收結構依然沒有改變，“問道系列”仍然是公司營收主力。
2017-2019年中，“問道手遊”與“問道”的營收佔比一直佔據最高比例。其合計營收分別為11.74億元、13.78億元和17.59億元，營業收入佔比分別為81.58%、83.28%、81.03%，雖有波動，仍在80%以上。
“問道系列”的毛利潤走勢卻並不樂觀。2017-2019的三年裏，該系列毛利潤分別為2.36億元、1.78億元和1.77億元，呈逐年下滑趨勢。
值得一提的是，市場分析人士認為，發行口徑的收入仍主要由“問道”系列提供。
吉比特本身曾在公告中表示，精品MMORPG可運營十餘年，而目前“問道”已經走過了14年的歷程。
在財報電話會議中，吉比特高管透露，目前問道手遊通過週年慶、雙旦、預充值三個大版本進行推廣，再撐3-5年問題不大。
可如果真的等到“問道”價值耗盡再做行動，恐怕為時已晚
也正因如此，吉比特一直在努力開闢新的產品線，從細分品類着手突破。今年Q3推出的《榮譽指揮官》《不朽之旅》《魔淵之刃》三款產品均有不錯的表現。
無法突破的產品矩陣《榮譽指揮官》自9月1日上線後，便獲得了市場與玩家的雙重肯定。剛一上線便拿下了TapTap新遊榜榜首，之後更在蘋果商店獲得了編輯推薦，雙端皆爆。
根據七麥數據顯示，上線僅一週時間，《榮譽指揮官》的蘋果商店下載量就突破了45萬，評分至今維持在4.6分。
但營收狀況並不算理想。截至目前收入已達111萬美元，合折人民幣近750萬元。這或許與其RTS的遊戲品類有關，沒有太過刺激的氪金點致使玩家缺乏充值動力。
9月10日上線的《不朽之旅》的表現是三款遊戲中最好的。
開服伊始便殺入了蘋果iOS商店暢銷榜Top30當中，上線一個多月的時間，僅蘋果商店收入就達到了400多萬美元，合折人民幣約2700萬元。
《不朽之旅》與《最強蝸牛》有一點類似——均是創新品類的產品。
這使得在《不朽之旅》能夠站在《最強蝸牛》開發經驗的肩膀上，少走許多彎路。比如遊戲中幾乎完全捨棄了美術設計，以硬核遊戲性吸引玩家，反而效果不錯。
同時，缺少同質產品競爭的情況也擴容了其發展空間，成了當月的一個小爆款。
而《魔淵之刃》稍晚於《不朽之旅》推出，時間間隔約為一週。該款作品從屬於“暗黑”的細分題材，主要遊戲模式為Roguelike。
目前，該產品仍位列TapTap熱玩榜第十名，壓過了位於第十一名的《和平精英》。在財報電話會議中，公司高管透露《魔淵之刃》首月流水可達數千萬人民幣。
值得説明的是，《魔淵之刃》的品質相較於同月推出的《不朽之旅》和《榮譽指揮官》明顯更高，這或許與吉比特長期以來豐富的Roguelike遊戲開發、代理經驗不無關係。
綜合來看，吉比特的9月產品推出頻率不算太慢，平均6-10天即有產品上新，且從品類、題材上分析，均瞄準了競爭不太激烈的方向。
運營策略也非常清晰。三款產品在上線前幾乎都沒有大批量的買量投放，而是選擇從上線這一時間點開始猛烈投入。
或許這也正是從《最強蝸牛》運營過程中吸取到的教訓：把控投入量，劃準時間點，而並非單純買量。
面向Q4，除了已上線的《巨像騎士團》，還有《摩爾莊園》《石油大亨》等產品或將為公司營收結構的改革貢獻更多力量。
前途未卜的未來《巨像騎士團》於10月13日正式上線，開服即拿下了TapTap的編輯推薦，目前位列熱玩榜第31名，評分6.2。七脈數據顯示，其在蘋果商店目前的累計下載量已達30萬，收入直逼100萬美元。
從收益角度來看，僅僅十天便快要與《榮譽指揮官》持平實在難得，同時，其在玩法模式等方面的創新也進一步保障了作品的長期發展潛力。
而《摩爾莊園》與《石油大亨》是被寄予厚望的兩款產品。
“摩爾莊園”IP作為90、95後的童年回憶，其號召力與知名度自然不可小覷，目前官網已經有460萬玩家進行了預約。
目前《摩爾莊園》手遊沒有大批量投入廣告買量，但在B站投放的宣傳片已經獲得了破百萬的播放量，UP主製作的相關內測視頻也有着幾十萬的點擊量。
競核認為哪怕放在競爭激烈的Q4，《摩爾莊園》手遊同樣有着不俗的競爭力。在財報電話會議中，公司高管表示《摩爾莊園》將在年底或年初上線。
而《石油大亨》作為Steam的移植獨立遊戲，擁有1452篇測評，好評率達91%。考慮到在目前形勢下，買斷制獨立遊戲的生存空間實在有些稀薄，吉比特也進行了一定程度的調整。
在TapTap的官方回覆中，明確提出“付費模式核心還是買斷制，但為了平衡運營成本，將在不影響體驗的前提下加入廣告。”競核認為，廣告變現模式對於買斷制遊戲來説是一次創新嘗試，或許也將碰撞出新的火花。
最後，競核通過與業內人士討論分析，認為無論是9月推出的三款產品，還是Q4的三款產品，幾乎都專注於小品類：模擬經營、Roguelike、RTS......等等。
這些品類縱然競爭壓力小，但天花板同樣更低，很難實現追趕“問道”，甚至超越“問道”的目標。
未來吉比特能否真正做出突破，改變現有營收格局，仍需對其之後推出的產品進行持續性跟蹤觀測。