21世紀經濟報道記者 唐唯珂 實習生 唐菁陽 廣州報道 2022年上半年，醫藥上市公司整體收入增速為9.9%，其中CDMO領域表現亮眼，收入增速超30%，利潤增速超60%，在高基數的基礎上延續了高增長。
在CDMO呈現高景氣的狀態下，煙台邁百瑞國際生物醫藥股份有限公司（以下簡稱“邁百瑞”）首次遞交了招股説明書。9月28日，邁百瑞創業板IPO已獲深交所受理。
邁百瑞成立於2013年，是一家聚焦於生物藥領域的CDMO企業，專注於為單抗、雙抗、多抗、融合蛋白、抗體偶聯藥物、重組疫苗、重組蛋白等生物藥提供專業化、定製化、一體化的CDMO服務，具備提供抗體偶聯藥物全鏈條CDMO服務的能力。
2019年至2021年，邁百瑞CDMO業務收入的複合增長率約85.27%。根據弗若斯特沙利文報告，邁百瑞目前在國內生物藥CDMO企業的生物反應器總規模排名第二（以體積乘以該體積下的生物反應器數量計）。
本次IPO，邁百瑞擬募資16億元，其中11.2億元用於生物醫藥創新中心及運營總部建設項目，4.8億元用於補充運營資金項目。
深度關聯榮昌生物
公開資料顯示，邁百瑞聚焦生物藥CDMO領域，在技術儲備方面，搭建了包括蛋白質工程及高效表達平台、抗體偶聯藥物(ADC)研發平台，以及工藝及分析方法開發、技術轉移與GMP生產平台等，涵蓋生物藥的分子優化、早期成藥性評估、連接子-毒素的設計及偶聯技術等。
邁百瑞招股書顯示，2019年、2020年、2021年邁百瑞CDMO服務收入金額分別為10664.16萬元，20618.39萬元，36606.19萬元分別佔公司主營業務收入的98.59%、96.28%、96.50%。
圖片來源：邁百瑞招股書
邁百瑞股份結構較為分散，實控人多達10人，共同控制公司32.95%的股份表決權，其中榮昌生物一度為邁百瑞第一大股東，而榮昌生物也是邁百瑞的第一大客户。
圖片來源：邁百瑞招股書
2013年6月10日，同濟生物、同益生物、榮昌生物和煙台業達簽署《煙台邁百瑞國際生物醫藥有限公司章程》，約定共同出資設立邁百瑞，註冊資本15000萬元，其中榮昌生物出資7350萬元，出資方式為貨幣、無形資產，佔註冊資本的49%，為第一大股東。
根據招股書數據，2021年及2022年一季度，邁百瑞第一大客户均是榮昌生物，對其實現的銷售收入分別為5333.07萬元、819.99萬元，銷售收入佔比分別為14.06%、17.87%。此外2019年，榮昌生物為邁百瑞第二大客户，對其實現銷售收入1106.24萬元。
圖片來源：邁百瑞招股書
除榮昌生物外，邁百瑞與其他關聯方也存在着頻繁交易活動，在報告期內，邁百瑞來自於關聯方客户的主營業務收入分別為3015.56萬元、6437.23萬元、8048.08萬元及1107.82萬元，佔各期主營業務收入的比例分別為27.88%、30.06%、21.22%及24.15%。
從邁百瑞的財務信息來看，還呈現出毛利率及收入業績變動較為明顯的特徵。
報告期內，邁百瑞主營業務毛利率分別為10.96% 、22.41% 、33.50%及39.22%，主營業務毛利率波動較大且持續提升。但與同行相比，邁百瑞主營業務毛利率遠低於同行業可比公司。招股書中指出，這主要是產品或服務類型、收入結構佔比等因素導致。
圖片來源：邁百瑞招股書
2019年至2021年，邁百瑞第四季度的主營業務收入佔比分別為59.59%、28.39%及53.58%且整體佔比較高，呈現出一定的季節性特徵。
招股書中表示，這主要與客户項目里程碑完成及客户確認的時間分佈密切相關。此外，由於公司的員工工資、固定資產折舊等各項費用在年度內相對均勻發生，因此收入季節性波動的特點可能會造成公司出現季節性盈利較低甚至虧損的情形，進而公司經營業績存在季節性波動風險。
圖片來源：邁百瑞招股書
Biotech入局CDMO，市場競爭激烈
近年來全球生物藥CDMO市場快速增長。根據弗若斯特沙利文分析報告，2017年至 2021年全球生物藥CDMO市場總量自111.56億美元增長至210.77億美元，2017至2021年複合年增長率達17.2%；未來受創新生物藥上市的驅動，該市場將繼續保持快速增長，預計到2025年將達到462.07億美元，2021年至2025年複合增長率為21.7%。
中國生物藥CDMO行業起步較晚，近年來市場保持較快增長且增長率高於全球市場。根據弗若斯特沙利文分析報告，2017年至2021年中國生物藥CDMO市場總量自29.32億元增長至159.31億元，2017至2021年複合年增長率達52.7%;未來受新興技術發展、降低成本提高投資回報率、生物類似藥增加藥物可及性的驅動，預計生物藥外包滲透率將持續上升，該市場將保持快速增長，且預計到2025年將達到494.44億元，2021年至2025年複合增長率為32.7%。
在此背景下，除了榮昌生物，信達生物、復宏漢霖、貝達藥業等醫藥創新企業紛紛延伸CDMO業務板塊。Biotech企業的入局也加劇了CDMO的市場競爭。
有業內人士表示，隨着不斷有新的競爭者加入CDMO賽道，所有行業參與者都不可避免地會面臨競爭壓力，尤其是同質化較為嚴重的同一類型企業，其產能規模、服務模式以及項目經驗等方面都非常相近。業內有很多聲音表示擔心產能過剩。
從Biotech企業轉型為CDMO也絕非易事，藥明生物CEO陳智勝曾表示藥企做CDMO難以成功，原因在於藥企和CDMO企業在利益衝突、知識產權保護，以及做事的思維方式上存在着較大差異。
邁百瑞在招股書中也表示，公司在CDMO服務領域有許多競爭對手，包括各類專業CDMO機構或大型藥企自身的相關業務部門等。與成熟的競爭對手相比，邁百瑞在資金實力、銷售網絡、品牌影響力、市場聲譽等方面均存在一定差距。市場新入者也給邁百瑞的經營帶來了壓力。
同時，從CDMO行業發展的趨勢來看，橫向佈局新業務已成為主流，即小分子CDMO逐步發展成大分子CDMO，例如凱萊英、康龍化成、博騰股份等小分子CDMO企業通過投資自建和擴張併購的方式逐步發展大分子 CDMO 業務，預計行業競爭將逐步加劇。
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