來 源丨21世紀經濟報道（ID：jjbd21）
作 者丨龐華瑋
編 輯丨巫燕玲
圖 源丨視覺中國
自10月下旬以來，新股頻頻破發，機構打新熱情隨之下降。
據21世紀經濟報道記者瞭解，短期打新收益明顯下降，甚至轉負的情況下，打新資金正在迅速撤出這個市場。近期有機構的打新基金已清算平倉，資金退回投資人。而仍在打新的基金則變得謹慎，減少了新股申購，開始放棄部分資產質量、盈利能力和未來前景不看好的新股。
打新收益大跌
以前“打新”一直是“躺着賺錢”，但最近一個月明顯變了。
以發佈打新新規的2021年9月18日為分界點，在新規落地後，截至11月 23日，Wind數據顯示，有10只新股上市首日收盤價低於發行價格，分別為：
中自科技、可孚醫療、中科微至、新鋭股份、成大生物、戎美股份、深城交（301091.SZ）、華蘭股份（301093）、爭光股份（301092）、新點軟件。
其中，第一隻破發的新股是中自科技，2021年10月22日上市首日收盤時下跌6.87%。自此後開啓了新股“破發潮”，上市首日跌幅最大的是成大生物，2021年10月28日上市首日收盤跌幅高達27.27%。
這一輪新股破發時間集中在10月22日至11月2日的11天內，此後新股破發趨勢有所收斂，僅在11月17日又出現了一隻破發新股——新點軟件——上市首日收盤跌4.50%。
對此，建泓時代投資總監趙媛媛分析，此前出現新股破發有兩個原因：
一是因為從詢價到上市期間同類股票有調整。當時破發集中在雙創板塊，跟那個時間段降準預期落空指數整體回落，且市場風格因名義利率下滑市場偏好轉向大盤藍籌有關。
另外一個更為重要的原因，是9月18日發佈的科創、創業兩大註冊板塊的詢價新規鼓勵機構按照合理的價值進行報價，不用再特意降低報價。所以，9月18日以後新股發行估值中位數提升了35%，也由此導致了破發潮。
在新股破發的同時，打新收益率也隨之下降。
招商證券數據顯示，10月網下發行的入圍率顯著下降，A類投資者的中籤率有所上升，但由於10月新股破發頻繁，在2億元賬户規模下，測算出的A類投資者參與科創板打新的收益率驟降，1-9月平均打新收益率為1.14%，而10月的打新收益率轉負，為-0.08%；在創業板，1-9月打新平均收益率為0.76%，10月的打新收益率為0.24%。
打新基金撤退
在新股頻繁破發時，一位打新基金的私募負責人告訴記者，11月初，公司網下打新策略的基金已撤退。
“由於數週前的一些新股IPO定價已高於二級市場同行的定價，大部分新股打新溢價消失，所以我們一方面減少了打新產品新股的申購，一方面對部分完全對沖網下打新基金進行了平倉，給予客户分紅或贖回。”上述私募負責人説。
“因為一個滬深兩市的打新基金需要維持在1.3億規模，所以我們清算是基金一併清算，或者平倉後，告知客户，等所有客户贖回之後，剩餘的產品資金進行價值投資策略配置股票。”
上述私募負責人表示，“部分客户選擇贖回後，配置我們的價值投資策略基金。”
據其介紹，持打新策略的基金，大多風險偏好較低。
上述私募負責人表示，完全對沖的打新基金中，主要包括融券完全對沖，市場中性完全對沖。
“在過去兩年多時間中，我們的打新基金基本都是無風險套利。”
“這段時間我們基本沒有打新損失，清算的完全對沖打新基金，直到清盤，僅有千分之幾的回撤。”
“但是今年信貸緊縮逐步影響到市場轉熊，新股熱度及溢價率消失，現在可以肯定是一個明確的轉折。”上述私募負責人説。
“預計未來打新基金再度具備市場稀缺及溢價率，需要等待下一輪信貸寬鬆或科技革命等帶來的熱度。”上述私募負責人説。
而華安證券11月8日的研報也指出，近期由於打新收益的降低，A、C類賬户參與數量有比較明顯的下降，尤其是C類賬户。
A類賬户包括公募、社保基金等，而私募屬於C類賬户。
華安證券認為，由於打新收益的下滑，未來賬户數量可能進一步下行。
私募排排網基金經理胡泊表示，“上市當天打新破發確實會對打新基金產生很大的影響。”
“短期打新收益明顯下降，甚至轉負的情況下，相應的打新資金正在迅速撤出這個市場，所以會導致打新整體的博弈行為，需要在新的博弈過程中等待新的均衡。隨着參與打新人數越來越少，打新中籤率可能會越來越高，但太高的市盈率更容易造成破發的情況，這樣打新參與者可能會出現虧損，從而導致出現棄購的現象，會壓迫承銷商去壓低整體的新股上市市盈率，所以我們要等待這個博弈過程產生新的均衡之後，再進入打新市場可能會更好。”胡泊説。
也有部分機構仍在堅持打新，但變得更謹慎。
冬拓投資基金經理王春秀表示，今年9月份，上交所和深交所相繼發佈修訂後的股票發行與承銷實施辦法，新出台的“詢價新規”最高報價剔除比例從不低於10%調整為不超過3%，這會顯著推升新股發行價格、降低打新回報，甚至會出現破發風險。
“因此，新股發行前我們都拿新股同上市同行的資產質量、盈利能力和未來前景做一個對比，如果估值差不多或者增長前景更好，我們就堅持打新。反之，就會放棄。”王春秀説。
王春秀認為“詢價新規”的出台打破了“新股必賺”的神話，隨着註冊制的實行，上市新股的數量會不斷增加，破發現象勢必經常出現。
王春秀建議，無論是打新基金，還是個人投資者，都要堅持理性打新，仔細鑑別上市新股的資產質量、盈利能力和估值水平，以免遭受不必要的損失。
不過，最新政策有所變化。2021年11月19日，人民銀行發佈《2021年第三季度中國貨幣政策執行報告》。央行明確穩增長穩信用的訴求，釋放貨幣政策邊際放鬆的信號，市場對流動性逐漸好轉持樂觀態度。
對此，趙媛媛指出，目前市場環境再度發生了變化，隨着貨幣政策邊際寬鬆和市場偏好重新回到成長股，雙創破發的現象會暫時減少。
但趙媛媛仍然認為，以後打新策略的收益率會明顯下降，而且對打新參與者提出了研究能力須高於詢價機構的要求。
她表示，未來在打新策略上將做到精選個股，集中參與，只打定價偏低，投資價值未被詢價機構發掘的個股。
本期編輯 黎雨桐 實習生 張可
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