天風證券：首予金宏氣體(688106.SH)“買入”評級 目標價38.1元

智通財經APP獲悉，天風證券發佈研究報告，預計金宏氣體(688106.SH)2021-23年淨利潤分別為2.84/3.95/5.15億元。公司是國內民營氣體龍頭，區域優勢和技術優勢明顯，今明年募投項目陸續投產，橫向佈局異地併購擴張，縱向延伸將推出多個電子特氣新品種，未來發展有望加速。目標價38.1元，首次評級，給予“買入”評級。

天風證券主要觀點如下：

公司是民營氣體龍頭

公司是國內重要的特種氣體和大宗氣體供應商，根據中國工業氣體工業協會的統計，2017-2019年公司銷售額連續三年在協會的民營氣體行業企業統計中名列第一。2012-2020年，公司收入持續增長，平均增速17.5%，2021年Q1收入增長40%。盈利能力持續保持高位，12年至今，毛利率均值為42.1%淨利率均值為11.3%。

長坡厚雪，氣體行業賽道好，發展空間大

工業氣體是現代工業的基礎原料，應用廣泛，鋼鐵、石油化工和電子行業佔比50%以上。氣體行業需求增速是全球GDP增速的2-2.5倍，2019年全球工業氣體市場規模1318億美元。我國氣體市場為1477億元，2010-2019年年均複合增長率達到15.29%。與發達國家相比，我國人均工業氣體消費量還處在較低水平，仍有很大發展潛力。工業氣體行業集中度較高，2019年全球三大氣體企業法國液化空氣集團、德國林德集團、美國空氣化工產品公司佔據了世界工業氣體市場超70%份額。氣體行業盈利能力強，法國液化空氣2011年-2015年毛利率穩定在60-65%，淨利率10%以上。

外包趨勢和電子特氣進口替代，國內氣體公司面臨難得發展機遇

傳統上我國大型鋼鐵冶煉、化工企業自行建造空氣分離裝置，以滿足自身氣體需求。2018年中國工業氣體外包率約為45%，預計到2020年第三方現場制氣在整體現場制氣中的佔比將達到57%，相比發達國家80%的外包率仍有較大差距。特種氣體是高科技應用領域不可缺少的基本原材料。2010年至今，我國特種氣體行業規模持續高速增長，預計2022年將超過410億元。據卓創資訊統計，2017年我國電子特種氣體市場中國外氣體公司市場份額為88%。進口替代趨勢下，國內氣體公司面臨難得發展機遇。

區域優勢明顯，特氣技術領先

公司大宗氣體以零售為主。氣體零售市場區域性強，長三角地區工業氣體需求旺盛售價較高，公司大宗氣體毛利率維持40%以上。特種氣體技術領先，超純氨佔據國內50%以上市場份額，未來還將推出多個電子特氣新品種;現金流充沛，在手現金超17億元，橫向併購發展空間大;今明年募投項目陸續投產，公司未來發展有望加速。

風險提示：原料及產品價格大幅波動;安全生產風險;下游客户開拓不及預期;併購擴張不及預期;