本文來源：時代商學院 作者：黃鋭 陳佳鑫
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編輯 | 陳佳鑫
格力電器（000651.SZ）近期頻上熱搜，先是董事長董明珠怒斥前員工孟羽童，接着是10億元增持格力鈦新能源股份有限公司（下稱“格力鈦”）股份遭股民用腳投票，再是澄清侵權奧克斯傳聞。
但從經營層面來看，影響最大仍要數10億元增持格力鈦股份事件。增持公告發布次日，12月20日，格力電器股價大跌7.09%，市值蒸發132億元，截至12月29日收盤，市值仍較宣佈增持前縮水55億元。
公告顯示，本次出售格力鈦股權的12名股東背後，浮現京東（JD.O）、萬達集團（大連萬達集團股份有限公司）、陝煤集團（陝西煤業化工集團有限責任公司）等知名企業身影。格力電器也在公告中表示，將繼續與其他股東溝通交易格力鈦剩餘股權的事宜。
從局面上看，格力鈦股權呈“格力進，資本退”的局面，格力電器與資本市場對格力鈦未來價值的分歧或較大。
無論外界作何反映，格力電器管理層仍一如既往看好格力鈦，在格力電器看來，格力鈦是其“綠色能源宏圖”中的重要板塊。
格力的綠色能源宏圖
2022年年報中，在介紹綠色能源戰略時，格力電器表示，公司在綠色能源領域持續發力，致力於新能源電器及近用户側能源互聯網系統關鍵技術研究和產品開發，協同構建能源信息化與直流化新生態，推動綠色經濟轉型。
從格力電器的官網布局上看，格力電器對其綠色能源戰略頗為重視。如下圖所示，格力電器將“能源新生態”作為官網頂端五大欄目之一，與企業介紹、網上商城欄目並列。
點開“能源新生態”頁面，可以看到“格力零碳健康家”、“光儲空調系統”兩大部分。
其中“格力零碳健康家”介紹了一套智能家居解決方案，這個方案關注節能環保、舒適健康生活，其中包括能源管理系統、空氣管理系統、健康管理系統等。
而“光儲空調系統”的主要內容是“光伏與空調無縫結合，機組用電自給自足，餘電實時上網”。
2022年年報中，格力電器表示，公司光伏（儲）空調系統板塊已實現多聯機、螺桿機、離心機、冷凝機、模塊機、分體機的全覆蓋，有效契合更多的應用場景；覆蓋了全球多個類型典型氣候區，服務於多個國家和地區，落地工程項目已達12000多個。
而格力鈦的電池技術，對格力電器“光儲空調系統”中“儲”的部分，有着重要價值。
格力電器在12月21日發佈的對外投資補充公告中表示，收購格力鈦是為了“加速推進落實公司的綠色能源戰略”。
據格力鈦網站、北極星儲能網資料，格力鈦電池使用的鈦酸鋰材料，相比常規鋰電池安全性更好、使用壽命更長，而其缺點“能量密度低”對户用儲能需求沒有太大負面影響，與格力電器的新能源願景能形成較好的協同效應。
格力鈦究竟是“金子”還是“沙子”？
董明珠曾在公開場合表示：“銀隆（格力鈦）是埋在沙子裏的金子，格力要通過收購將沙子撥開，讓它發光。”
格力電器也曾在公開場合表示，收購銀隆新能源（格力鈦曾用名）並不主要為了造車，而是格力電器的發展需要電池技術，格力電器認為，儲能是未來家庭必須品，也是格力電器目前的發展方向，無論從安全或運營成本的角度來考慮，銀隆新能源都有優勢。
如今儲能電池發展前景仍被外界一致看好，但電池技術路線上的選擇卻眾説紛紜。
據格力電器公告，格力鈦以“鈦酸鋰”為其主要電池技術路線，公開資料顯示，鈦酸鋰電池相比其它類型鋰電池有着壽命長、安全的優勢。
然而，如今的多種其他類型鋰電池充放電次數已大大升高，安全設計也越來越成熟，這導致鈦酸鋰電池的優勢減弱。
而對於注重成本的儲能電池來説，鈦酸鋰電池價格上的劣勢或更為致命。據OFweek鋰電網於2022年1月發佈數據，鈦酸鋰電池價格約為磷酸鐵鋰的2~3倍，價格上缺乏競爭力。
從市佔率來看，雖然發展多年，但鈦酸鋰電池仍是小眾鋰電池產品。中國汽車動力電池產業創新聯盟數據顯示，2023年1—7月，鈦酸鋰電池（動力及儲能電池）產量為64.2兆瓦時，在動力及儲能電池市場的市佔率僅為0.0186%，尚不足0.1%。
作為鈦酸鋰電池路線的擁躉者，格力鈦的業績也表現不佳。
據格力電器於2016年發出的《發行股份購買資產並募集配套資金暨關聯交易報告書》，2015年，珠海銀隆營業收入為38.62億元，淨利潤為4.16億元，2016年6月末所有者權益合計為42億元。
而根據格力電器於2023年12月19日發佈的《對外投資暨關聯交易的公告》，2022年，格力鈦營業收入為25.87億元，淨利潤為-19.05億元；2023年6月末，所有者權益僅剩0.66億元。
也就是説，多年時間過去，格力鈦的營業收入、淨利潤、所有者權益都不增反減。
對於格力鈦究竟“金子”還是“沙子”，格力與資本市場或存在較大分歧。
格力進，資本退
2016年10月，格力電器召開的臨時股東大會上，有關收購珠海銀隆新能源有限公司（下稱“珠海銀隆”，格力鈦曾用名）的提議被否決後，董明珠被曝當場發飆，怒斥股東“鼠目寸光，只看眼前三分地”。
風波過後，2016年12月，董明珠找來王健林、劉強東等合作伙伴，宣佈和萬達集團、中集集團（000039.SZ）、北京燕趙匯金國際投資有限責任公司、京東旗下的宿遷涵邦投資管理有限公司，共同出資30億元，獲得珠海銀隆22.39%的股權，其中董明珠持股7.84%。
而本次出售格力鈦股份的12家投資機構背後，浮現京東、萬達集團等知名企業的身影。其中，北京紅航文化創意有限公司轉讓其全部持有的格力鈦3.73%股權，該公司由萬達集團100%間接持股；北京汽廣行信息技術有限公司轉讓其全部持有的格力鈦2.24%股權，該公司由京東香港國際有限公司100%間接持股。
值得一提的是，從格力鈦估值來看，2016年入股的京東、萬達集團等投資方預計損失慘重。以交易對價及股權比例計算，2016年增資時格力鈦估值高達130億元，而本次交易格力鈦估值僅剩41億元。
且除了已經簽署股份轉讓協議的12名交易方外，格力電器在公告中明確表示，公司將繼續與其他格力鈦股東（不包括董明珠）就受讓其持有的格力鈦股份進行溝通。
【參考資料】
1.《格力電器:對外投資暨關聯交易的公告》.公司公告2023-12-19
2.《格力電器:珠海格力電器股份有限公司對外投資暨關聯交易的補充公告》. 公司公告2023-12-21
3.《格力電器2022年年度報告》. 公司公告2023-04-28
4.《格力電器:發行股份購買資產並募集配套資金暨關聯交易報告書(草案)修訂稿》. 公司公告2016-09-01
5.《格力電器:關於發行股份購買資產並募集配套資金暨關聯交易媒體説明會召開情況的公告》. 公司公告2016-08-24
6.《風起鋰電儲能鈦酸鋰新戰事》.北極星儲能網.2021-01-07
（全文2535字）
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