中國銀河：給予金地集團買入評級

2022-02-24中國銀河證券股份有限公司王秋蘅對金地集團進行研究併發布了研究報告《銷售額逆勢增長，盈利能力持續修復》，本報告對金地集團給出買入評級，當前股價為13.17元。

金地集團(600383)

事件：公司公佈2021年業績快報。2021年全年，公司預計實現營業收入992.32億元（未經審計，下同），同比增長18.16%；實現歸母淨利潤94.63億元，同比下降8.99%；實現基本每股收益2.10元/股，同比下降8.70%。

靈活把握供貨節奏，銷售額逆勢增長。2021年全年公司實現簽約金額2867.1億元，同比增長18.15%，實現簽約面積1377萬平方米，同比增長15.25%，全年銷售均價為20821.35元/平方米，同比增長2.51%，銷售規模增幅處於行業領先水平。公司全年的銷售金額在克而瑞榜單中位居第11位，較上一年度上升2名。自2021年下半年，居民購房意願下降，市場遇冷，公司靈活把握供貨節奏，同時受益於良好的品牌力，金地集團成為為數不多完成年初銷售目標的房企之一。

市場下行導致增收不增利，四季度營業利潤率已回升。2021年全年，公司預計實現營業收入992.32億元，同比增長18.16%；實現營業利潤160.60億元，同比下降21.07%；實現營業利潤率16.18%，同比下降8.04pct，公司全年業績略低於市場預期。本年度增收不增利主要歸因於政策偏緊，市場下行，各房企均存在存貨減值的壓力，整體項目結轉規模下降，同時公司部分高地價低毛利的項目集中交付，使得結算毛利率不及預期。2021年Q4單季度，實現營業收入453.48億元，同比增長4.15%；實現營業利潤95.43億元，同比增長11.37%；營業利潤率21.04%，較去年Q4增長1.36pct。整體來看，全年營業利潤率呈V型，自第二季度觸底後逐步回升。

拿地趨於謹慎，重視土地質量。在“兩集中”供地的背景下，2021年土地市場由熱轉冷，公司隨市場狀況適當調整拿地節奏，上半年利用多元化投資方式獲取土地81宗，下半年以來土地投資放緩，共獲取土地22宗。整體來看本年度金地集團拿地趨於謹慎，全年新增土儲建築面積1521萬平方米，同比下降8.21%；總地價1151億元，同比下滑14.74%；拿地均價7567.39元/平方米，同比下降7.12%。深耕廣拓戰略的指引下，共佈局全國86個城市，其中公司對一二線核心城市進行深耕，對優質三四線城市進行適當下沉，拿地質量明顯提升，為後續擴張提供保障。

財務穩健融資優勢凸顯，積極補充資金謀求長期發展。公司抓住融資窗口期，積極補充資金，在21年11月、12月及22年2月相繼發行三期中期票據，發行規模分別為15億、15億、17億，發行利率分別為4.17%、4.04%、3.58%，融資成本逐步下降。公司財務狀況穩健，截止到2021年第三季度末，金地集團穩居綠檔企業，良好的融資優勢使其能在政策放鬆期積極補充資金，在調控週期中抓住機會謀求長期發展。

投資建議：公司銷售逆勢增長，盈利能力逐步修復，融資優勢突出，財務狀況穩健穩居綠檔，業務多面開花，物管板塊帶來新增長點。我們預計公司2021-2023年每股收益分別為2.10元/股、2.26元/股、2.49元/股，以2月23日的收盤價12.98元計算，對應的市盈率分別為6.2倍、5.7、5.2倍。我們看好公司長期的表現，維持“推薦”評級。

風險提示：銷售去化不及預期、融資環境波動。

該股最近90天內共有18家機構給出評級，買入評級17家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為16.66。證券之星估值分析工具顯示，金地集團（600383）好公司評級為3星，好價格評級為4星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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