2022-04-18中泰證券股份有限公司杜衝對中國神華進行研究併發布了研究報告《估值抬升，價值發現》，本報告對中國神華給出買入評級，當前股價為30.93元。
中國神華(601088)
一體化經營核心資產，煤炭板塊上市公司龍頭。1）煤炭資源稟賦優越：中國神華核心資源位於神東、準格爾礦區，資源最優質、最豐富，保有可採儲量為141.5億噸，測算服務年限長達31年；先進產能、極低成本，國內在產核定產能33480萬噸，其中40%為開採成本低的露天礦，機械化、智能化作業水平行業領先。2）自營鐵路運營里程達2408公里：中國神華運營包括朔黃鐵路在內的共計10條自有鐵路線，具備西煤東運特許經營權優勢；鐵路運價自主可控，陝蒙地區通過自營鐵路實現下水的煤炭，運價低、運距短，競爭優勢明顯。3）燃煤電廠遍佈東南沿海，深入需求腹地：公司電力裝機容量37899兆瓦，其中煤電裝機佔比超過95%，自有煤炭佔電力板塊耗煤比例超過80%，煤電聯營使得發電分部用煤成本不受煤炭價格波動影響，鎖定利潤。中國神華依託煤炭資源，構築了鐵路、港口、航運、電廠及化工廠一體化運營網絡，形成其獨一無二的核心競爭力，煤炭板塊上市公司龍頭地位無可撼動。
煤炭：短期有增量，長期有成長。1）煤礦用地審批積極推進，千萬噸大礦產能有序釋放將帶來煤炭增量。2021年北電勝利一號露天礦(2800萬噸/年)667公頃生產接續用地，取得徵佔草原批准手續；寶日希勒露天礦(3500萬噸/年)600公頃、黑岱溝露天礦(3400萬噸/年)321公頃、哈爾烏素露天礦(3500萬噸/年)289公頃採掘場接續用地，取得建設用地預審批覆。2）礦權獲取工作取得進展，為長期成長奠定基礎。控股子公司神華新街能源公司獲得台格廟南區煤炭資源詳查勘查許可證；神東礦區上灣礦、補連塔礦及萬利一礦周邊資源權證的獲取工作有序推進；完成神山、水泉露天礦採礦證延續工作。其中新街礦區總規模5600萬噸/年（投產後產能增幅15%+）。
電力：新建機組加速投產，煤電一體化盈利護城河加固。2021年中國神華電力板塊新增火電裝機5620兆瓦，同比增加18%；同時，公司發電板塊共有6個火電工程項目，11台機組共8500兆瓦裝機。在建電廠項目預計2024年或之前建成投運。火電裝機的加速投產，將持續強化中國神華煤電聯營一體化盈利穩定性。中國神華積極開展電力市場營銷，增加市場電收益。《關於進一步深化燃煤發電上網電價市場化改革的通知》(神華市場化交易電量比例60%左右)，將催化煤電價格水平上漲，帶動公司業績增長。
高分紅現金奶牛，公司配置價值凸顯。中國神華自上市以來，高度重視股東回報。根據公司章程，在符合條件的情況下，每年以現金方式分配的利潤不少於當年實現歸屬於本公司股東淨利潤的35%。2019年之前公司基本按照歸母淨利的40%進行年度現金分紅。根據當年實際情況，也進行過數額較大的特別派息(2007、2016年)。2019-2021年度公司每年以現金方式分配的利潤提高至不少於當年實現歸屬於本公司股東的淨利潤的50%，2019-2021年度末期股息實際分紅比例約57.9%、91.8%、100.4%。自上市以來，中國神華累計現金分紅金額達3515億元，為板塊之最，配置價值凸顯。
盈利預測、估值及投資評級：基於公司煤炭業務量價齊升，電力業務持續擴張，公司高盈利高分紅，我們預計公司2022-2024年營業收入分別為3466.61、3563.89、3597.74億元，實現歸母淨利潤分別為617.52、660.56、668.66億元（前次2022-2023為545.40、570.51億元），每股收益分別為3.11、3.32、3.37元，當前股價31.03元，對應PE分別為10.0X/9.3X/9.2X，維持“買入”評級。
風險提示：煤礦產能釋放受限、資本開支和現金分紅風險、煤炭價格大幅下跌。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，長江證券金寧研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.1%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利598.53億，根據現價換算的預測PE為10.33。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級14家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為34.05。證券之星估值分析工具顯示，中國神華（601088）好公司評級為3.5星，好價格評級為4星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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