西南證券：給予景津環保買入評級，目標價位45.9元

2021-10-21西南證券股份有限公司邰桂龍對景津環保進行研究併發布了研究報告《2021年三季報點評：下游新領域收入佔比提升，業績高增速符合預期》，本報告對景津環保給出買入評級，認為其目標價位為45.90元，當前股價為33.54元，預期上漲幅度為36.85%。

景津環保(603279)

事件：公司發佈 2021年三季度報告，2021年前三季度實現營收 33.4億元，同比增長 45.6%；實現歸母淨利潤 4.50 億元，同比增長 44.1%；Q3 單季度實現營收 12.5億元，同比增長 32.3%，環比增長 4.0%；實現歸母淨利潤 1.77億元，同比增長 21.0%，環比增長 1.8%。業績穩健增長，符合預期。

原材料價格維持高位，公司毛利率在三季度繼續承壓，四季度有望得到邊際改善。2021年前三季度公司綜合毛利率為 29.8%，同比下降 4.7個百分點，主要原因在於，今年以來，鋼材、聚丙烯等原材料價格大幅上漲。三季度原材料價格維持高位，公司 Q3單季度毛利率繼續承壓，為 30.3%，同比下降 6.5個百分點，環比微降 0.3個百分點；預計四季度原材料價格有望下行，公司毛利率水平將邊際改善。

公司期間費用率較為穩定，淨利率小幅下降。2021年前三季度公司綜合期間費用率為 11.8%，同比減少 3.2個百分點；Q3單季度期間費用率為 11.7%，同比減少 3.3 個百分點，環比增加 0.6 個百分點。2021 年前三季度，公司淨利率為13.5%，同比減少 0.1 個百分點；Q3 單季度淨利率為 14.1%，同比減少 1.3 個百分點，環比減少 0.3個百分點。此外，公司在 2021Q1、Q2、Q3分別攤銷股權激勵成本 3048 萬元，實際盈利能力突出。

下游傳統行業需求穩定增長，新興領域貢獻業績彈性。壓濾機傳統應用領域市政污泥污水等需求穩步增長，機制砂、新能源新材料等新興市場需求有望實現翻倍增長。公司在新興市場領域的收入佔比持續提升，預計 2021年全年在兩新興市場業務佔比均超過 10%。

盈利預測與投資建議。 預計 2021-2023 年公司歸母淨利潤為 6.29、 8.34和 10.26億元，年均複合增長率為 25.9%，公司中長期成長能力強，給予目標價 45.90元，維持“買入”評級。

風險提示：宏觀經濟波動風險、公司新產品開發不及預期、市場競爭加劇等