中國基金報記者 天心
臨近年底，隨着行業輪動加速，四季度基金業績也呈現較大分化：有的基金因為重倉煤炭化工類週期資源品，一個多月時間淨值就跌去25%；也有的基金因為調倉換股押中風口，同期淨值大漲超過20%。
在業內人士看來，三季報窗口期過後，年末行情正式展開。其主要特徵體現為提前反映來年盈利和估值預期的估值切換行情。考慮到政策緩解經濟焦慮，市場流動性依然寬裕，以及投資者對於資產配置的大趨勢下，低位價值板塊有望引領年末行情。
一個多月暴漲暴跌超過20%
部分基金四季度表現出現反轉
四季度以來，市場板塊輪動加快，煤炭化工等週期資源品、新能能源汽車、醫藥等板塊出現回調，傳媒娛樂、軍工、智能製造、5G，以及互聯網板塊開始表現，一部分基金抓住機會，表現異軍突起，其中就包括不少前三季度業績墊底的基金。
比如，魏博管理的中歐永裕自10月以來累計淨值漲幅超過20%，截至三季度末時，該基金淨值跌幅還在12%以上。基金三季報顯示，其前十大重倉股合計倉位在50%左右，其中第一大重倉股為英雄克，佔基金資產淨值比例超過9%，該股四季度以來累計漲幅接近50%。不過，整體來看其他前十大重倉股多數表現普通，有可能期間進行了調倉換股；王明旭管理的光大保德信瑞和四季度以來淨值漲幅超過19%，今年前三季度淨值跌幅也超過11%。三季報顯示，前十大重倉股多為新能源相關個股，除了部分個股漲幅一般，不少個股四季度以來出現較大回撤，該基金有可能也進行了調倉換股；泰達宏利績優增長今年前三季度淨值跌幅超過19%，但自10月份以來淨值漲幅超過18%。三季報顯示，其前十大重倉股中，作為風電設備的大金重工10月以來漲幅翻倍，佔基金資產淨值比例4.35%，不過其他個股普遍表現一般，因此也存在調倉換股的可能。
中歐永裕三季度末前十大重倉股
此外，海富通內需熱點、海富通消費核心資產、廣發科技創新、光大保德信消費主題、國泰消費優選、寶盈現代服務業等基金雖然前三季度業績表現欠佳，但四季度以來均有不錯的表現。
值得一提的是，崔宸龍管理的前海開源新經濟10月以來淨值漲幅也超過18%，該基金今年前三季度表現就很突出，截至11月19日，該基金今年以來淨值漲幅超過108%，不僅表現暫居首位，也是唯一一致年內淨值翻倍的基金。
此外，新華趨勢領航、諾安優選回報、新華景氣行業、新華泛資源優勢、長城久嘉創新成長、建信裕利、華商科技創新、金信行業優選等基金前三季度業績表現均不錯，四季度以來也仍然保持優勢。
當然，也有部分前三季度表現還不錯的基金，四季度以來基金淨值回撤較大，比如中銀證券優勢製造和中銀證券價值精選自10月以來淨值跌幅都超過了25%，三季報顯示，兩隻基金前十大重倉股清一色為能源化工類個股。此外，諾德新旺、英大國企改革主題期間淨值跌幅也超過了10%。三季報顯示，諾德新旺主要以醫藥、白酒等消費類個股為主，英大國企改革則以煤炭資源品類個股為主。
中銀證券優勢製造三季度末前十大重倉股
年末行情已開啓
低估值板塊有望引領行情
在業內人士看來，三季報窗口期過後，年末行情正式展開。其主要特徵體現為提前反映來年盈利和估值預期的估值切換行情。考慮到政策緩解經濟焦慮，市場流動性依然寬裕，以及投資者對於資產配置的大趨勢下，低位價值板塊有望引領年末行情。
“在分析股價表現驅動因素過程中，我們發現了一個有意思的現象，10月三季報披露期內，業績增速與股價漲跌具有很強的相關性；但到了11月，業績增速與股價反而呈現出反相關的特點。這一現象所折射的邏輯在於，三季報窗口期過後，當期業績對於股價漲跌的解釋力下降；而股價可能開始提前反映來年的盈利和估值預期，這也是年末估值切換行情的重要特徵。”國盛證券表示，往年末估值切換行情中，大盤價值有明顯的超額收益。尤其是從11月中旬-12月，大盤價值的相對勝率提升至80%以上。從行業統計來看，大金融、消費白馬股從勝率和相對收益上都居於前列。除了貨幣放水和防禦屬性外，對於來年（或未來一個階段）信用及經濟預期向好是支撐大盤價值顯著跑贏的必要條件。
國盛證券同時表示，預計年底美聯儲Taper方案將如期落地，低利率環境較難在持續，對成長股將形成估值下壓，因此，對於年底的配置，低估值藍籌顯然要更佔優。
在某基金經理看來，目前在政策逆週期性增強託底下，四季度經濟運行有望邊際改善，與此同時市場流動性依然保持寬裕，在此趨勢之下，年末行情可期。“房地產税試點、能源保供限價等政策造成相關行業遠期盈利的不確定性大幅抬升。在此背景下，兼具當期業績優勢與長期確定性的新能源賽道成為市場的主攻方向。近期領漲的電氣設備、汽車、軍工以及成長性週期品，也都是當期業績優勢明顯且來年盈利預期繼續向好的板塊。”
另有北方某基金經理表示，短期來看，疫情後復甦的基礎仍不牢固，多數公司需要面對需求疲軟和成本上漲的階段性考驗，雖然宏觀流動性仍中性偏寬，但新基金髮行和外資流入放緩，股市暫時存在存量博弈，不過部分長期看好的方向正逐漸顯現價值。未來有幾大方向值得關注，比如高端製造，新能源設備、關鍵零部件及有海外擴張能力的公司，新消費，以及工程機械、基建類逆週期行業公司。
編輯：艦長
來源：中國基金報