本文來源：時代財經 作者：武佩璇
8月26日晚，海通證券（600837.SH）、招商證券（600999.SH）、國泰君安（601211.SH）以及國信證券（002736.SZ）四大頭部券商相繼公佈“中考”成績。從業績上來看，四家券商均出現營收、淨利潤下滑的情況。
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其中海通證券的“退步”最為明顯，其上半年營業收入為121.04億元，歸母淨利潤47.58億元，相比去年同期分別下滑了48.43%和41.77%。
結束了艱難的一季度之後，券商業績仍未出現明顯的回暖跡象。相比前兩年，2022年的券商們恐怕都要過“緊日子”了。
不過，上海某券商行業資深從業者對時代財經表示，“上半年大家都有心理準備，實際表現比預期要好。下半年如果市場能平穩發展，業績仍然可以期待。”
與業績表現不同，近段日子以來，“牛市旗手們”在二級市場上頗為活躍，頻頻異動。據Wind數據顯示，券商ETF近60日的漲幅為4.83%，中小券商表現更為優秀，國元證券（000728.SZ）近兩個月的漲幅達到24.8%。
“炒股”收益鋭減
券商上半年都過得頗為艱難，即便是頭部也無法避免。8月26日晚間，四家頭部公佈“期中”成績單，手拉手一起“退步”。
國泰君安上半年營業收入為195.54億元，歸母淨利潤為63.73億元，同比分別下滑10.79%和20.47%。
海通證券上半年營業收入為121.04億元，歸母淨利潤為47.58億元，同比分別下滑48.43%和41.77%，在4家券商中業績下滑最為嚴重。
招商證券上半年錄得營業收入106.21億元，歸母淨利潤為42.88億元，同比分別下滑25.95%和25.36%。
國信證券則滑出了“百億俱樂部”，上半年營業收入為83.06億元，歸母淨利潤為32.07億元，同比分別下滑19.52%和33.05%。
業績跳水，問題都出在哪裏？
以退步最為明顯的海通證券為例，從業務來看，其經紀、投行、資管三大業務收入全部減少，其中資管業務的收入下降幅度最大，從去年的24.16億元降為16.4億元，降幅32.12%。海通證券表示，主要是因為管理費收入減少。
此外，海通證券半年報顯示，其投資收益（含公允價值變動收益）下降86.57%，從去年的74.14億元降為9.96億元；同時，其交易及機構業務營業收入3.34億元，同比減少 61.39 億元，減幅 94.83%。半年報中，海通證券稱主要是資本市場震盪調整導致投資收益減少。
海通證券另外一個業績下滑的主要原因還在於其匯兑收益同比下降了470.77%，從去年的收益0.8億元變為虧損2.98億元。上半年人民幣匯率跌宕起伏，境外資產佔比超30%的海通證券恐受此影響。
另外，值得注意的是，由於港股市場上半年萎靡，負責國際業務的海通國際控股上半年淨虧11.55億港元。
招商證券的的情況與海通證券類似，三大業務收入同步下滑。
招商證券認為，經紀業務收入的下滑主要因代理銷售金融產品收入下降及公司佣金率下降以及港股交易量下降；投行業務收入減少主要因IPO業務收入減少；資管業務收入減少則是因市場下行，產品業績報酬減少。
招商證券業績變動的另一影響因素是利息淨收入同比下降了65.86%，主要受到了股票質押式回購業務規模下降的影響。
另外，因為股指下行，招商證券權益投資及科創板跟投收益同比下滑較多，使得投資收益（含公允價值變動收益）下降35.04%。
同樣的，招商證券的匯兑收益也從去年的0.29億元降為-1.55億元，同比下降634.48%，成為一大虧損點。負責國際業務的招商證券國際上半年則淨虧損3.93億港元。
相比上述兩家券商，表現稍好的國泰君安在三大傳統業務中，變化幅度較大的為資管業務，其資管業務手續費淨收入同比減少43.02%；另兩大業務——經紀業務收入下滑7.86%，投行業務收入則逆勢上漲22.5%。
此外，國泰君安的投資收益也同樣成為“短板”，從去年的62.68億元降為17.64億元，降幅71.85%。國泰君安表示，除了交易性金融資產投資收益減少，去年同期此項收益較高還包含上海證券股權重估產生的收益。
國信證券也沒逃過下滑的趨勢，其中資產管理業務收入下滑57.56%，投資收益（含公允價值變動損益）同比下滑21.46%。
券商整體滑坡
事實上，不光是頭部，券商整體在上半年都出現了業績滑坡的情況。
近日，中證協披露了140家證券公司上半年的經營數據，總營收共計為2059.19億元，同比下滑11.4%；淨利潤811.95億元，同比下滑10.06%。營收和淨利潤都創下了近三年的最低水平，此外還有25家券商出現虧損。
從中證協披露的數據來看，資管業務和證券投資業務的下滑幅度最為明顯。140家證券公司的資產管理業務淨收入為133.19億元，去年同期則為144.68億元，下降7.94%；證券投資收益（含公允價值變動）為429.79億元，去年同期則為697.88億元，下滑38.41%。
2022年上半年，券商們的日子很難過，而其中的根本原因則是上半年整個A股市場經歷了大的調整和震盪，“看天吃飯”的牛市旗手們也對此無可奈何。
權益市場明顯調整使得券商的資管業務和自營投資業務受到了巨大影響，整體規模和收入都出現了明顯下滑。
二級市場的衝擊也使得A股一級市場的發行節奏出現回落。據Wind數據顯示，A股市場上半年股權融資事件(包含IPO、增發、配股、可轉債和可交換債)共384起，較去年同期減少203起，合計募集資金達7377.62億元，同比下降6.68%。
上半年IPO發行171起，相比去年減少88起，但同時，大額融資項目明顯增多，總融資規模達3119.22億元，較去年同期增長45.78%。這也使得投行業務在頭部券商中出現一定程度的分化，集中度有所提升。
二級市場還是“牛市旗手”？
不過，大同證券近期發佈的研報認為，在市場低迷下，行業80%以上的券商盈利代表了行業強勁的韌性，這或能為下半年券商板塊上行的有力支撐。
從近段二級市場的表現看，券商板塊異動明顯。據Wind數據顯示，券商ETF近60日的漲幅為4.83%。多家券商發佈研報表示看好券商板塊的估值修復。
興業證券研報表示，持續看好流動性充足背景下券商板塊的估值修復。“業績方面，從已披露的中報和業績快報來看，中小券商業績降幅整體收窄至50-80%區間，部分大中型券商業績降幅收窄至20%以內，環比一季度有顯著修復。”
興業證券認為在估值方面，當前券商板塊估值處於2012年來底部向上約8-10%分位區間，而行業7月單月ROE分位區間達50-60%，估值與盈利錯配空間顯著，為行業估值修復孕育充足空間。
長城證券則認為，“券商板塊持續累積燃點，戰略性機會或已現。”
從二級市場的表現來看，近兩個月以來，中小券商顯然成為板塊的最先獲益者。
國元證券漲幅達到了24.8%，成為券商板塊近兩月漲幅最大的股票；其次則是哈投股份（600864.SH）和東北證券（000686.SZ），分別上漲6.67%和6.32%。
頭部券商表現仍然一般，國泰君安和海通證券分別微漲1.24%和0.19%，招商證券受近期立案調查等影響下跌6.09%，國信證券則下跌3.64%。