解密一季度大跌的“績優股”
作者 | 丁景芝
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2021年一季度， A股以收跌告終，在此期間，我們看到抱團股坐着火箭青雲直上，也看到火箭炸裂後一地殘骸。截至一季度末，創業板指跌7%，深成指跌4.78%，滬指跌0.9%；一季度基金募資額達到萬億規模，創下歷史新高；大盤畫風切換，成長股顯著回調，價值股相對抗跌。
而在A股年報季以來，業績大增的預期成為投資人追逐的熱點，最終投資人的關注點還是要回到企業的盈利能力本身，理性地看待上市公司的合理價值，而不是繼續追捧已經天價的上市公司。
那麼當前的市場已經迴歸到合理水平了嗎？在上市公司陸續公佈2020年報之後，這些業績大增的股票是否已經跌到位了呢？
《英才》記者盤點了上市公司在2021年第一季度的表現，其中股價跌幅居前的股票中不乏年報報告業績增長良好的股票，考慮到公司當前的市盈率水平以及所處行業的成長性，年報的公佈是否會對已經大跌的股價形成刺激呢？
選擇具體標準包括：1、總市值＞200億元；2、2021年第一季度區間跌幅超過20%；3、2020年淨利潤同比增長超過30%。
總體來看，這些在2020年年報中業績表現優異但是股價卻大幅下跌的上市公司主要集中在新材料、航空裝備和證券業。
鋰電材料的生死存亡：天賜材料、當升科技、新宙邦
未來有可能是固態電池的天下，對目前的鋰電池材料形成替代。
天賜材料、當升科技、新宙邦三家公司的主要產品高度相似，天賜材料主營鋰離子電池材料，包括鋰離子電池電解液和正極材料磷酸鐵鋰，2020年公司實現營收41.19億元，同比增長49.5%；歸母淨利潤5.33億元，同比增長3165%。雖然其淨利潤有較大增幅，但仍低於業績預告下限6.5億，因此投資者對於業績大幅提升的反應不大，年報公佈後股價也沒有太大變化。總體來看業績大增來源於新能源車的銷量上升，使得電池需求大增，位於鋰電池上游的電解液售價隨之上漲，因此公司的利潤率有極大提升。
新宙邦與天賜材料最為類似，2020年實現營業收入29.61億元，同比增長27.37%；歸屬於上市公司股東的淨利潤5.18億元，同比增長59.29%。鋰離子電池電解液營收佔總營收的56.03%，其次是18.97%佔比的有機氟化學品、18.14%的電容器化學品。
當升科技主營產品是鋰電正極材料，2020年當升科技實現營業收入31.83億元，同比增長39.36%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤3.85億元，同比增長284.12%。在公司年報業績發佈後，引來209家機構扎堆調研，其中不乏高毅、景林、淡水泉等百億私募，同時公司也表示在積極研發固態鋰電及關鍵材料，產品已開發完成並送樣，同時也在加大高鎳產品研發投入。
自年初開始，三家企業股價下跌超過20%，主要原因在於蔚來1月份發佈了首款續航1000公里的固態電池，顛覆了投資者的認知，隨着電動車技術的進步，未來有可能成為固態電池的天下，對目前的鋰電池材料形成替代。基於此，新宙邦和天賜材料主營的電解液材料可能將被取代，而當升科技之所以會引來追捧，也是因為半固態電池中需要用到其高鎳正極包裹技術。
航空裝備迎來大機遇：北摩高科、洪都航空、航發控制
洪都航空的PE（TTM）為187倍，遠高於北摩高科的70倍和航發控制的55倍。
北摩高科是中國軍機剎車部件核心供應商，產品技術門檻較高。2020年4月上市，當年實現營收6.87億元，同比增長65.95％；實現歸母淨利3.16億元，同比增長49.08％；加權ROE為17.59％；毛利率與淨利率則分別為74.4％與50.1％。公司主營產品屬於耗材，存量維修替換市場較大。
與北摩高科類似，航發控制是國內航空發動機控制系統的核心供應商，是細分領域的龍頭企業。2020年實現營收34.99億元，同比增長13.14%；歸母淨利潤3.68億元，同比增長30.68%。公司綜合毛利率為29.04%，毛利率不及北摩高科。
洪都航空主要從事教練機研發生產和防務產品研發及製造業務。2020年公司實現營收50.65億元，同比增長14.68%；實現歸母淨利潤1.33億元，同比增長60.03%。產品綜合毛利率極低，只有3.65%。
在第一季度北摩高科、航發控制、洪都航空股價分別下跌24.13%、22.9%、39.03%，但是從2020年年初到2021年1季度末，公司上漲356.59%、35.67%、166.18%，北摩高科因為是新股，所以此上漲幅度也算合理。
航空裝備板塊的上漲邏輯一是軍機的更新換代，我國在十四五期間新型號戰機將加速列裝，補齊保有量短板，提升先進戰機佔比，軍事投入進一步放大，因此軍用航空板塊帶來極大的增量空間；二是民用市場，北摩高科2020年末收購陝西藍太航空設備有限責任公司部分股權，而該公司的主營產業就是民航飛機碳剎車盤。隨着C919未來進入批產階段，技術領先的民用航空裝備企業將有望參與到大飛機產業鏈，分享國內民用航空市場的機遇。
洪都航空的PE（TTM）為187倍，遠高於北摩高科的70倍和航發控制的55倍。
券商績優股：中信建投、紅塔證券、中金公司、第一創業、國海證券
對比市盈率，中信建投的26倍低於其他四家券商。
中信建投和中金公司從市值規模和影響力來看妥妥的屬於券商第一梯隊。作為券商風向標，兩家券商在第一季度股價分別下跌24.26%、34.9%，但是公司2020年淨利潤分別為95.37億元、72.62億元，淨利潤同比增長率都超過了70%，利潤增速遠超同業水平。
2020年券商業績上漲主要受益於去年的牛市行情與IPO註冊制落地，這從中信建投的收入類型就可見一斑。2020年中信建投投資銀行業務板塊實現營業收入合計58.43億元，同比增長58.99%；財富管理業務板塊實現營業收入合計54.39億元，同比增長33.07%；交易及機構客户服務業務板塊實現營業收入合計86.12億元，同比增長132.46%。
作為頭部券商，投行業務為中信建投和中金公司助益良多，去年中信建投完成了2446單股票及債券主承銷項目，主承銷金額達13730.75億元，均位居行業第2名；其中IPO項目主承銷家數和金額均位居行業第1名；而中金公司在中資企業全球IPO承銷規模排名中位列第一，A股IPO承銷規模排名第二，港股IPO全球協調人承銷規模排名第一。
紅塔證券、國海證券、第一創業淨利潤與頭部券商完全不在同一級別，只有10億上下，不過淨利潤增速也頗為可觀。看來，牛市行情對券商股極為有利，尤其是對於頭部券商而言。
對比加權淨資產收益率，中信建投最高，達到18.18%；中金公司為13.52%，而紅塔證券、第一創業和國海證券，分別為10.21%、7.31%、4.06%；對比市盈率，中信建投的26倍低於其他四家券商。