“羊乳第一股”紅星美羚IPO更進一步

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來源 | 格隆匯新股

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陰霾下的紅星美羚

陝西紅星美羚乳業股份有限公司成立於1998年，是一家集農業，牧業，工業以飼草種植，奶山羊培育養殖和乳製品研發，生產加工，銷售為一體的羊奶生產龍頭企業。公司旗下的產品類型有液態純羊奶，保健品羊奶粉，成人羊奶粉，嬰幼兒配方羊奶粉，如美羚純羊奶，美羚低聚果糖羊乳粉，美羚全脂純羊奶粉，羚恩貝貝等。

紅星美羚於2015年8月以“羊奶粉第一股”的名號掛牌新三板，但由於上市前後受到產品品質不符合國家食品安全標準，紅星美羚成為2015年全國乳製品檢測中唯一一家產品質量不合格的廠家(不合格率僅達到0.05%)。這在乳業行業是最致命的質量問題。再加公司在上市期間受同業的激烈競爭，與新三板中流動性不足的問題使得公司於2018年退市。

乳業行業串聯了農業，牧業和工業三大產業，從原料到成品的產業鏈長。複雜的產業鏈中出現的生產技術問題，對乳制產品質量有着不可忽視的影響。嚴重的問題可能會導致大量成品淪為問題產品。紅星美羚需重點關注產業鏈優化，產品研發與創新等問題，才能保持現有市場份額。

創業板是否能帶來新景象

下圖1為紅星美羚從2015到2020年營業總收入、營業總成本、營業利潤、利潤總額和淨利潤的數據統計；由此可見從公司第一次上市到退市後兩年，營業總收入和營業總成本都是穩步上漲。然而，今年2020年受疫情影響使得公司這兩組數據有所回落（不過參考市場行業大數據，該回落在市場接受區間內）。對於利潤的三個指標在這5年的數據來看，雖然三個指標相比於營業總收入和營業總成本有點不盡人意，但是利潤的三個指標都趨向於在一個固定區間進行浮動；而這其中的原因是公司把更多的產能釋放到了產業鏈優化和產品研發與創新中。

圖1：來源於招股書

下圖2財務報表中顯示，雖然紅星美羚在如此困難的2020年，利潤收入到達了這5年來的低點，但今年研發費用支出也是保持在一個正常的水平並且高於2019年的研發費用佔比。

與此同時，根據招股書的公司未來發展規劃，公司內部深度總結提出了從公司2015年成立到未來的發展藍圖。公司似乎在新三板退市的失敗經驗中找出了自身的問題所在。

圖2：來源於招股書

雖然創業板的流動性到達了近年來的高峯，但是創業板退市制度亦推出。這對於紅星美羚此類自2015年以來連續走低的淨利潤來説，上市創業板需要承受更多壓力。然而相比於前些年所在新三板的上市，創業板的增速流動性具有優勢，對於紅星美羚來説是個機遇。