智通財經APP獲悉，中泰證券發佈研究報告稱，愛美客（300896.SZ）擬持股Huons Bio25%股權，劍指國際化。預計公司2021-23年歸母淨利10.62、16.09、22.43億元(前值7.98、12、16.89億元)，同比+142%、52%、39%，當前股價對應2022年93X，考慮公司競爭優勢、成長及盈利能力突出，以及純醫美標的稀缺性，維持“買入”評級，持續重點推薦。
中泰證券指出，公司公告，擬使用合計8.86億超募資金增資收購Huons Bio(產品為Hutox橙毒)，完成後持股比例25.4%。
中泰證券主要觀點如下：
事件：公司公告，擬使用合計8.86億超募資金增資收購Huons Bio(產品為Hutox橙毒)，完成後持股比例25.4%。
標的介紹：Huons Bio為愛美客代理的Hutox橙毒原研商。Huons Bio分拆前是Huons Global的肉毒毒素業務部門，其肉毒毒素產品Hutox(橙毒)2019年4月在韓國取得產品註冊證，目前已在歐美地區獲批上市。2020年Huons Bio營收、淨利潤1.2、0.28億元。愛美客於2018年簽訂橙毒中國代理協議，目前處於臨牀試驗階段。Huons Bio母公司Huons Global為韓國知名藥企，主要包括德瑪莎水光注射儀、艾莉薇玻尿酸(Humedix)和Hutox肉毒素等。
解讀：公司投資韓國Huons Bio：
①與Huons Global深度合作，獲得其旗下核心的肉毒資產。公司投資HuonsBio，基於與Huons Global的長期緊密的合作關係，肉毒審批壁壘高、空間大，Hutox為其核心產品。
②拓展海外市場。Huons Bio作為Hutox的原研商，有較強的研發能力和管線;另外Hutox在韓國、歐美等地已獲批上市，渠道成熟。對應公司：研發方面，有利於熟悉、引進海外前沿技術，指導公司應用新技術、新方法，更好、更快的實現研發階段性成果，通過對全球不同地區生物製品研發、註冊申報、市場競爭等方面的瞭解，制定研發成果在全球進行專利註冊申請，逐步拓展海外市場。渠道方面，有望推進肉毒毒素產品在中國以及歐美等海外市場的產業化進程和市場銷售，實現雙方的協同效應。
③未來存在更多產品合作可能。公司投資Huons Bio，基於與Huons Global的長期緊密的合作關係，雙方基於彼此的產業協同優勢，提出了深入合作的戰略發展框架。考慮到Huons Global旗下包括德瑪莎水光注射儀、艾莉薇玻尿酸等多款產品，中泰證券認為雙方存在進一步產品合作的可能性。
肉毒市場展望：需求旺盛，供給豐富推動合規市場擴容。2019年國內肉毒合規市場規模36億元，2015-2019CAGR32%(沙利文)，遠期對標保妥適美國191億元收入空間廣闊。當前僅保妥適、衡力、吉適、樂提葆四款獲批，供給不足，水貨市場龐大。根艾瑞諮詢，48%的消費者注射過非合規肉毒，粗略測算水貨市場規模仍有1倍。目前待上市肉毒7款，預計隨合規產品陸續獲批，中國肉毒市場將迎來擴容增長期。愛美客橙毒作為目前處於臨牀試驗的產品，進度相對靠前，有望分享肉毒市場成長紅利。
風險提示：市場空間不及預期、產品審批結果及進展不及預期、行業競爭加劇。