長視頻的虧損人盡皆知，但隨着《乘風破浪的姐姐》大火，也將其出品方和播出渠道芒果超媒市值拉昇至千億人民幣。
為何在愛奇藝、騰訊視頻、優酷都仍然大幅虧損的時候，營收規模僅有愛奇藝一半的芒果為什麼反而能盈利？
“芒果超媒是業界一種最獨特的存在，它的本質是湖南廣播電視台可運作資本的整體打包上市。”北京網絡視聽節目服務協會秘書長包冉對《財報看公司》一針見血的這樣評價，芒果超媒的經驗和教訓對其他長視頻平台來説，基本沒有借鑑意義。它踩過的坑，可能優愛騰根本遇不到，而促使它成功的經驗，愛優騰也沒法模仿。
IPTV和OTT兩張牌照，接近30年的電視內容製作能力——國有資本與商業化運作的結合，註定了“乘風破浪”的芒果超媒，與愛優騰不同。
別看數字，看牌照
讓芒果超媒真正一路“乘風破浪”的不是《乘風破浪的姐姐》這檔綜藝，而是背後的芒果傳媒及背後的電視台。
如果從整體營收數字上來看，芒果超媒已經接近愛奇藝的一半，從長視頻第二梯隊晉升到準一線。
2019年是芒果超媒重大資產重組後第一個完整會計年度。在2019年，芒果超媒實現營業收入125億元，同比增長29.40%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤11.6億元，同比增長33.59%。
但芒果超媒的業務板塊，只有互聯網視頻業務與優愛騰的模式比較類似。2019年，新媒體平台運營中的互聯網視頻業務實現營業收入50.44億元，同比增長56.46%；其中廣告收入33.5億元，同比增長39%；會員收入16.9億元，同比增長102%。
對比一下愛奇藝，2019財年總營收達到290億元人民幣，約是芒果超媒互聯網視頻業務的5.7倍。芒果TV付費會員數已經達1837萬，這個數字只有愛奇藝的十分之一。截止2019年末，愛奇藝的訂閲會員規模達到1.07億，訂閲會員規模同比增長22%。
但在IPTV和OTT兩張牌照的光環之下，兩者的區別已經不再是這些數字的簡單PK。
芒果與愛優騰第一個收入上的不同，就是牌照合作的渠道費。芒果TV是湖南廣播電視台IPTV和OTT牌照的實際運營方，也是互聯網視頻行業唯一同時具備兩張運營商業務牌照的市場競爭主體。據DVBCN2017年梳理，廣電總局總共頒發了12張IPTV牌照，而全國僅有7張OTT牌照。
許多沒有牌照的硬件廠商，只要想涉足帶屏幕的視頻播放，就必須和有牌照的平台合作。依託互聯網電視牌照，芒果TV與電視機廠商、智能硬件廠商合作，介入OTT等智能硬件創新研發與設計生產領域。
説的白話一些，芒果TV不需要自己製作硬件，就可以實現APP和內容預裝，有可能還是排他和無法卸載的那種。
芒果與愛優騰第二個的不同，就是用户的來源。與愛優騰通過內容來吸引用户的很不同，芒果TV很大一部分的安裝量來自預裝渠道。預裝渠道除了上述這些智能硬件的出貨量打底，還有關於IPTV業務的運營商綁定拓展。
芒果與愛優騰第三個的不同，就是IPTV相關的運營商綜合業務。2019年，芒果超媒運營商業務實現營業收入12.75億元，同比增長33.31%。芒果超媒對快樂陽光的運營商網絡中心、智能硬件中心進行了整合，新設智慧大屏中心。
為了加大市場開發力度，芒果超媒將湖南IPTV移動、電信、聯通三大平台在體驗、內容、技術等方面積累的經驗推廣到全國市場。截至2019年底，其IPTV業務覆蓋廣東、福建、浙江等31個省級行政區域，覆蓋用户達1.48億。運營商業務保持增長，是芒果超媒啓動智慧大屏的關鍵佈局。
也正因為如此，芒果TV在手機端、大屏端能實現全覆蓋，而且大屏端的優勢更大。
而芒果TV在手機端的佈局就相對弱很多，以下是蘋果AppStore中芒果TV和優愛騰三家下載量的對比，60萬和1600萬還是有着數量級的差距。
另外，芒果超媒的前三大客户都是其關聯方。
第一名是與實際控制人湖南廣播電視台及其控制的下屬公司的交易額合計，約佔年度銷售金額的18.48%，第二名韻洪傳播科技有限公司系同一產生重大影響的關聯單位，約佔年度銷售金額的5.93%，第三名系與關聯方咪咕文化科技有限公司及其控制的下屬公司的交易額合計，約佔年度銷售金額的4.09%。
內容製作的中立化
米未傳媒創始人、《奇葩説》的打造者馬東曾經説過，內容是打開世界的方法。無論是傳統電視台還是互聯網平台，內容都是制勝的不二法則。
如果只有牌照但沒有內容能力做配合，也無法在商業價值上放大到最大。
在內容製作方面，芒果超媒的綜藝和影視製作自制團隊更加龐大，自有內容製作人員逾1500人。
而愛優騰更擅長通過資本與合作的方式，聯合外部製作公司共同完成；今年以來發力頗為迅猛的字節跳動，也為西瓜視頻的成長投資了不少影視劇製作公司，年初與歡喜傳媒的迅速合作也堪稱商業標杆案例。
其中，芒果TV擁有十六個綜藝自制團隊，快樂陽光、芒果影視和芒果娛樂均持有電視劇製作許可證，是市場上靠前的影視劇出品方。
2019年全年自制上線綜藝節目33檔，形成了以“親綜藝”：觀察類慢綜藝《妻子的浪漫旅行》《女兒們的戀愛》，實景解密體驗秀《密室大逃脱》、減肥生活觀察真人秀《哎呀!好身材》以及新型户外旅行類綜藝《我最愛的女人們》等等。同時，圍繞核心IP《明星大偵探》推出衍生互動微劇《頭號嫌疑人》，做長短視頻融合嵌套。
2019年內，其自有+外部影視工作室達15個，共上線30餘部自制劇，包括《你好，對方辯友》《陪你到世界之巔》《奮鬥吧，少年!》等劇集。
不過，包冉對《財報看公司》稱，成也自制，敗也自制，芒果的這種模式註定其規模會受到限制，很難再有較大增長，比如翻3倍。
“另外，內容製作的能力越來越中立化，並不只依附於某一個平台，湖南衞視此前也有很多優秀的製作團隊出來單獨成立製作公司。”包冉稱。
這可能會讓芒果超媒的製作能力逐漸沒有那麼凸顯。事實上，當前綜藝和影視劇競爭比十幾年前已經激烈太多，再難出現像《超級女聲》、《快樂大本營》等一樣的超級爆款，也是在《乘風破浪的姐姐》的話題度不斷攀升之後，芒果超媒才再一次回到話題榜的中心。
內容成本及費用低
十年前，業界都認為長視頻平台在用户達到一定規模化的時候，能分攤內容成本到足夠低的水平，加上會員付費一定能實現扭虧為盈。
但現實卻是，都2020年了，以內容成本為主的營業成本，還仍然高於總收入——也就是説，如果購買一部劇花了10塊錢，但只能賣出去8塊。這代表商業模式上就不能成立，也是當前行業內一直看衰長視頻的根本原因。
而芒果超媒的各個業務板塊的毛利率都為正，其中互聯網視頻的毛利率為32.6%和內容製作的毛利率為26.8%。——這也是芒果超媒能夠盈利的關鍵。
“芒果超媒和其他湖南廣電系公司之間一定是親兄弟明算帳，比如內容授權、成本分攤等。但相對於愛優騰花大價錢外採內容，芒果超媒的內容獲取的成本也會相對較低。”包冉表示。
另外，運營商業務的毛利率也高達67.1%，遠高於其他板塊，這也為芒果超媒整體盈利貢獻了不錯的利潤。
在費用方面，芒果超媒最主要的是銷售費用，2019年這一數字為21.4億，同比增長18.83%，銷售費用率為17.1%，主要是隨節目投放量和廣告收入上升宣傳推廣費和廣告代理費相應增加，以及加大市場推廣和營銷團隊激勵力度。
內容成本及費用較低，讓芒果超媒雖然營收規模不及愛奇藝和騰訊視頻，但在淨利潤上一直較好。
在2019年，芒果超媒實現歸屬於上市公司股東的淨利潤11.6億元，同比增長33.59%。
芒果超媒的路，愛優騰走不了，反之亦然。