摘要：
■8月，以人民幣計價的上海午盤基準金價(SHAUPM)上漲0.5%，而以美元計價的倫敦早盤金價(LBMA)則下跌2.6%；
■8月，在更強需求的推動下，上海-倫敦金平均價差進一步擴大[1]；
■在8月黃金需求的季節性強勢以及強勁黃金消費的支持下，上海黃金交易所(SGE)的黃金出庫量較上月和上年均實現增長；
■8月，中國黃金ETF流出7.7噸（約合4.85億美元，28億元人民幣），截至8月底，總持倉為58.3噸（約合33億美元，226億元人民幣）[2]；
展望：
■從8月下旬開始，新冠疫情可能會在短期內對國內的黃金消費造成壓力。
■9月初，一年一度的深圳國際珠寶展覽會被迫推遲，這一國內主要黃金製造樞紐的商業活動也隨之減少。還可能會影響短期內的上游實物黃金需求。
境內外金價溢價持續上升
8月，區域黃金錶現出現分化。美聯儲不斷收緊貨幣政策的鷹派立場以及通脹預期的減弱對美元金價產生了負面影響，而以人民幣計價的上海午盤基準金價則出現小幅上漲，主要是由於在美元走強和中國經濟活動低迷的情況下，人民幣對美元貶值了2%。
強勢的中國黃金消費可能也是造成國內金價相比美元金價表現較好的原因之一。因此，8月份上海-倫敦金價差持續擴大，平均價差升至10.6美元/盎司，較上月高出4.2美元/盎司，較上年高出4.8美元/盎司。
圖1：境內外黃金價差持續上行
上海金午盤金價 VS LBMA上午盤金價*
*2014年4月以前價差計算使用的是Au9999 與倫敦早盤金價(LBMA)對比。
來源：彭博社，上海黃金交易所，世界黃金協會
上游實物黃金需求升高
8月，上海黃金交易所出庫黃金166噸，較上月增長3%，較上年增長11%。
這主要是由於製造商會在黃金消費旺季來臨之前，也就是8月份，進行習慣性囤貨。中國的黃金產品製造中心深圳在8月份並沒有受到疫情影響。本月晚些時候相對穩定的國內金價可能也起到了作用。
圖2:八月，上游實物黃金需求持續攀升
來源：上海黃金交易所，世界黃金協會
8月，中國黃金ETF流出7.7噸
8月，中國黃金ETF流出7.7噸（約合4.85億美元，28億元人民幣），月末總持倉降至58.3噸（約合33億美元，226億元人民幣）。月初國內金價的反彈導致更多投資者獲利回吐，而月末金價的走穩可能也降低了投資者興趣，因為較低的波動性也往往意味着獲利機會較少。
圖3：八月國內黃金ETF現較為顯著流出
來源：ETF供應方，上海黃金交易所，世界黃金協會
7月黃金進口量繼續激增
7月，中國黃金進口量達178噸，較上月大幅增加71噸，較上年增加111噸，是自2017年以來最高的7月進口量[3]。這反映了近期強勁的黃金需求。並且近期境內外金價溢價的上升也在一定程度上刺激了進口。（作者繫世界黃金協會資深分析師）
圖4：國內黃金進口持續飆升
7108項下國內黃金進口量
來源：中國海關，世界黃金協會
備註：
[1]我們用倫敦早盤金價(LBMA)和上海午盤金價(SHAUPM)進行比較，是因為用來確定二者的交易窗口相比倫敦午盤金價來説更為接近。
更多有關上海黃金基準價格的信息請見上海黃金交易所
[2]請注意，流入/流出價值期限是基於期末資產管理規模之差計算得出，即Au9999 人民幣價格的期末值以及美元/人民幣匯率。
[3]數據來源：中國海關，追溯至2017年。