豬企全軍覆沒,新一輪豬週期再度來臨?

昨日,“養豬一哥”牧原股份發佈半年報,公司上半年虧損66.84億元,同比減少170%;實現營收442.68億元,同比增長6.57%。

對比公司一季度51.8億的虧損,牧原股份二季度虧了約15億元,虧損幅度明顯收窄,是否意味着生豬養殖行業臨近拐點?當前而言,又位於豬週期何處位置?

1 豬企“全軍覆沒”

目前已有十多家上市豬企披露半年報,除了天邦食品上半年歸母淨利潤為正外,其餘公司均處於虧損狀態,整體虧損金額超過200億。

豬企全軍覆沒,新一輪豬週期再度來臨?

天邦食品能實現盈利,主要是源於出售子公司的投資收益,在主營生豬養殖業務虧損8.24億元。

而牧原股份去年上半年曾以95.26億元的盈利在行業拔得頭籌,而到了今年上半年,其虧損額又排在行業首位。

對於業績大幅波動,其在半年報中解釋道:報告期內,生豬銷售均價處於低位;同時由於糧食價格持續上漲、冬季疾病影響等因素,公司成本相比去年有所上升。

豬企全軍覆沒,新一輪豬週期再度來臨?

儘管上半年上市豬企整體處於虧損之中,但假若將利潤數據拆分來看,眾豬企二季度的數據明顯好於一季度,虧損收窄甚至實現盈利。

與此同時,近期多家豬企接連發布7月生豬銷售數據。整體來看,主要上市豬企生豬出欄量環比漲跌各半,月銷量和收入明顯上漲。

2 豬週期

對於生豬養殖行業,其走勢主要取決於“豬價運行方向”和“能繁母豬存欄量運行方向”這兩個因素的合力。

山西證券認為,“豬價運行方向”和“能繁母豬存欄量運行方向”大致可以分為4個不同的場景組合。伴隨着國內豬價季節性漲跌和母豬產能淘汰的反覆,豬價和能繁母豬存欄量的場景組合會隨之變化。

市場可能會反覆確認週期拐點的來臨,或使得生豬養殖股的投資邏輯在“產能去化”和“週期反轉”之間來回切換。在豬價週期的運行過程中,這4個場景組合相繼出現,並通過不同場景組合下的邏輯演繹,影響着生豬養殖股的運行方向。

豬價下滑、產能下滑:可以演繹產能去化邏輯,阻力小,對股價影響偏正面。(例如2022年1-4月);

豬價上升、產能下滑:演繹產能去化和反轉邏輯均可,阻力最小,對股價影響正面。 (例如 2015 和 2019 年週期反轉初期,股價上漲速度快且幅度大);

豬價下滑、產能上升:產能去化和週期反轉邏輯均不通,阻力最大,對股價影響負面。 (例如 2021 年 1-6 月,股價大幅下跌);

豬價上升、產能上升:可以演繹豬價反轉邏輯,但有一定阻力,過程可能帶有分歧和反覆。 (例如 2022 年 5 月至今)。

豬企全軍覆沒,新一輪豬週期再度來臨?

2022年初到4月初這段時間,伴隨着豬價下跌,養豬股股價反而上漲,更多是按照“母豬產能去化”的邏輯演繹。

隨着4月以後能繁母豬存欄下降幅度趨緩甚至可能回升,原來“母豬產能去化”的邏輯被破壞,市場邏輯進入一段混亂期,股價對豬價上漲也沒有給出正反饋,反而出現較大幅度的調整,把年初以來大部分的漲幅回吐。

隨後,沿着豬價(季節性)回升的軌跡,市場投資邏輯逐漸切換至“豬價週期反轉(可能)確立”上來,養殖股價對豬價上漲開始給出正反饋。

豬企全軍覆沒,新一輪豬週期再度來臨?

3 新一輪豬週期再度來臨?

而對於七月初至今豬肉概念先跌後漲,此前國泰基金認為圍繞本輪豬週期存在兩種觀點分歧

1.認為4月份是這一輪豬週期的底部,新的豬週期將要開始,這樣的話4月份便是拐點。根據市場上調研機構的數據,今年3月相比去年6月能繁母豬的產能去化幅度大約達到了17%-18%。

2.根據官方披露新的能繁母豬的存欄量的數據,今年3月份的數據跟去年6月份的數據相比的話,產能去化的幅度大約是就是8.5%左右,和其他市場機構給出的數據差一倍,從官方數據看,更偏向於這個市場還沒有到完全去化的程度。

第一種觀點是交易未來豬肉價格上漲的預期,第二種觀點交易的依然是產能去化邏輯。兩種觀點的取決因素便是7月份的能繁母豬存欄量數據,之前5月和6月都是環比上漲,如果7月繼續環比往上,那連續3個月就可能形成一個趨勢,也就是説拐點是4月份。

這份關鍵數據也於前幾日發佈:2022年7月,全國能繁母豬存欄4298.1萬頭,環比增0.5%,相當於正常保有量的104.8%,處於正常區間。

數據出來後,多家券商機構發表研報,集體看好後續下半年養殖行業。浙商證券認為,豬肉需求回暖,豬價新一輪脈衝開啓。國聯證券直言,生豬新一輪週期啓動。

從二級市場來看,養殖ETF自4月27日以來上漲近20%。目前市場上共有4只畜牧養殖ETF,共同跟蹤中證畜牧養殖指數。

豬企全軍覆沒,新一輪豬週期再度來臨?

(本文內容均為客觀數據和信息羅列,不構成任何投資建議)

本文源自ETF進化論

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