智通財經APP獲悉，國金證券發佈研究報告稱，維持安踏體育(02020)“買入”評級，預計2021/22/23年EPS分別為3/3.76/5.11元，對應PE為43/34/25倍。
事件：公司於8月24日公告1H21業績，實現營收228.12億元(+55.5%);歸母淨利潤38.4億元(+131.6%)，高於此前業績預告水平，業績超預期。
同日公司公告調低每手買賣單位，由1000股減少為200股，將於2021年10月4日正式起效，投資者購買公司股份門檻降低預計增強股份流通性。
國金證券主要觀點如下：
安踏主品牌：DTC、電商拉動快速增長。1H21安踏品牌實現收入105.78億元(+55.5%)，主要系：電商業務在高基數的下仍實現70.4%同比增長;DTC轉型帶動店效提升，1H21收入佔比達35%，並實現中單位數利潤率;國內疫情好轉帶動消費需求回升、零售折扣減少，流水質量提升。
FILA品牌：全渠道持續高增長。FILA品牌1H21實現收入108.27億元(+51.4%)，主要系電商銷售增長及疫情好轉消費回升。線下渠道方面淨增49家門店至1979家，大貨店效提升至90萬元/月。
其他品牌：迪桑特表現亮眼。1H21合計實現收入14.07億元(+90.1%)，其中迪桑特品牌1H21流水錄得高雙位數增長，突破10億元，月店效突破90萬元。KOLONSPORT品牌收入增長60%以上，並實現扭虧為盈。
AMER旗下各品牌：1H21實現收入79.88億元(+36.8%)
毛、淨利率顯著提升。1H21毛利率為63.2%(+6.4pct)，受DTC轉型及零售折扣好轉帶動;銷售/管理/財務費用率為33.1%/5.6%/-2.0%，同比變動+3.16pct/-1.52pct/-1.45pct，銷售費用上升系奧運廣告宣傳、大店開業及改造、DTC轉型及員工成本增加所致;整體淨利率為18.3%(+2.1pct)。
存貨、現金週轉加快。1H21公司存貨週轉天數為117天，同比減少18天;現金週轉天數同比縮短8天，經營性現金流同比增長160%。
盈利預測與估值：預計2021年下半年主品牌流水維持20%以上穩健增長;FILA品牌主要位於高線城市，受疫情、洪水影響增速預計放緩，實現30%以上增長;迪桑特全年流水有望達到50億元。