片仔癀市值大縮水背後：“神藥”熄火

浮華過後見真章。

“北有同仁堂，南有片仔癀”。

中藥的品種繁多，樹立的品牌更多樣，可是堅持做到今天的老字號已經少見了。但A股市場上仍然有兩家市值超千億的中藥公司：一是雲南白藥，二就是片仔癀。排在第3位的廣州白雲山儘管有板藍根的加持，市值卻僅為片仔癀的三分之一。

憑藉對清涼解毒、活血化瘀、消腫止痛以及保肝護肝等需求有奇效，人們對片仔癀的追捧常年不遺餘力。可是今年以來，片仔癀（600436.SH）股價在一陣瘋狂過後開啓持續下跌。近期更是受三季報業績表現不佳影響，股價直接於10月24日觸及跌停，此後依然延續跌勢。

自此，不少投資者疑惑，難道“藥茅”不香了嗎？

業績少見熄火，依然困於華東

近日，片仔癀發佈公告，前三季度實現營業收入66.16億元，同比增長8.25％；歸母淨利潤20.52億元，同比增長2.04％。

值得注意的是，在第三季度公司營收21.93億元，同比下降3.08％；歸母淨利潤7.38億元，同比下降17.64％，出現罕見下滑。

梳理公司此前財報數據，片仔癀上一次單季度淨利潤同比下滑還是2016年第四季度，營收同比下滑則是2014年第三季度。

對於業績的突然變臉，《每日財報》發現，前三季度片仔癀的各業務板塊毛利率均呈下滑態勢。以行業劃分，醫藥製造業、醫藥流通業和日化業，毛利率分別同比下降1.87％、0.21％和9.39％；分產品看，片仔癀核心產品肝病用藥的毛利率同比下降1.58％。

營收地區分類，東北、西北、西南地區主營業務收入分別同比下降29.72％、6.80％、7.16％；華北、華東、華南、華中及境外地區分別同比漲7.45％、10.03％、8.75％、18.18％及2.86％。

從財報數字進一步來看，片仔癀的名氣聚焦在華東地區，華東地區營收佔當年收入比重均超過50％。對比而言，近三年來片仔癀在華北地區的營收相較於華東地區，營收幾乎差了十倍，東北地區則更少，報告期內營收均在1億元以下。

（圖源：公告）

可見，片仔癀的市場開拓似乎也走到了一個分岔路口。如何更好地打開全國市場，依然是其需要應對的重要挑戰。

浮華過後見真章

公開信息顯示，片仔癀於1999年12月由原漳州製藥廠改制創立，是中華老字號企業，主要業務包括中成藥製造、醫藥流通，2003年在上海主板上市。其中，核心產品為片仔癀系列，包括片仔癀、片仔癀膠囊、複方片仔癀含片等片仔癀系列產品。

片仔癀的主要成分為天然牛黃、蛇膽、天然麝香和田七。其中天然牛黃和麝香是兩味名貴中藥。

事實上，片仔癀與雲南白藥是唯二的國家絕密配方，這早已是個公開的秘密。但片仔癀是獨家產品，容易形成壟斷，也更容易引發惡意炒作。作為稀缺品種，片仔癀出現供不應求時，就會披上投資的金融屬性，價格就會越炒越高，越高越炒，出現投資“羊羣效應”。

有概念又稀缺，自然會成為資本市場眼中的“護城河”。像去年，片仔癀錠劑的單粒價格一度被炒至千元以上，這也成為其股價騰飛的直接推動因素，市值一度逼近3000億元。

可如今，物極必反盛況不再。粒裝3克的片仔癀錠劑，官方渠道零售價為590元。據媒體近日報道，目前回收價格均低於590元的官方指導價。

（圖源：東方財富網）

隨着片仔癀的熱潮褪去，公司股價也開啓“價值迴歸”。今年股價下跌迅猛，截至10月27日收盤，市值僅剩1400億元，相較去年最高點已蒸發超過1500億元——相當於一個青島啤酒的市值。

在此加以預期，如果無法帶來相對確定性的高增長，那麼片仔癀未來恐步東阿阿膠的後塵，跌破千億市值也未嘗不會是另一種可能，這是片仔癀不免要面臨的另一重市值尷尬。

急需“新故事”

近年來，片仔癀的發展戰略已從“一核兩翼”向“多核驅動”轉型。

2020年7月，片仔癀以自有資金累計約4447.59萬元取得龍暉藥業51％股權。後者擁有安宮牛黃丸、西黃丸及養陰清肺糖漿等傳統中藥名方。與此同時，片仔癀還進軍化妝品、牙膏等日化領域。

但是，片仔癀的多元化之路走得並不順暢。

此前，其化妝品日化板塊的營收的確一直呈現上漲趨勢。但是到了2021年，化妝品日化的營收僅為8.41億元，同比下降7.05％。今年前三季度，該品類營收約4.61億元，同比下降17.54％，營業成本增長9.22％。

至於牙膏業務也是不温不火，與之相比同為“國家級絕密配方”的雲南白藥，在牙膏業務上風生水起。該公司在半年報中透露：雲南白藥牙膏市場累計份額穩居行業第一。

顯然，要想尋求可靠的新增長曲線，形成真正意義上的“多核驅動”，片仔癀還需再動些腦筋。

另外值得關注的是，片仔癀的高管層近年經歷了重大調整。2021年12月10日，片仔癀發佈公告稱，董事長潘傑已提交書面辭職報告。辭職後，潘傑不再擔任片仔癀公司任何職務。

這已是片仔癀在2021年內卸任的第二任董事長。2021年4月，片仔癀前董事長劉建順因個人身體原因，向董事會申請提前退休，辭去公司董事、董事長及董事會下屬專門委員會委員等職務。

伴隨着高層的更迭，片仔癀的未來自然增添了些許不確定性。疊加此前產品的炒作泡沫褪去，以及三季度少見的業績下滑，片仔癀的股價自然是沒有了“立足之基”。

在下跌不言底的趨勢下，片仔癀接下來也只有迅速改變業務面這一條突破口，否則去年的高光很有可能也會成為其未來的高光。

本文源自每財網