日本央行想要鴿到底 但市場再次押注政策轉向

日本央行行長黑田東彥已多次解釋，為什麼該行根本不會對其超寬鬆政策進行哪怕是温和的調整，但交易員們仍未被説服。日元掉期價格攀升，日本10年期公司債平均息票推高，隔夜指數掉期價格反映，日本負利率政策將在黑田東彥明年4月下台前後結束。另一方面，日本央行捍衞其10年期日本國債收益率0.25%目標的壓力有所緩解，至少從一個指標來看是這樣。

AllianceBernstein Australia Ltd.亞太固定收益聯席主管Brad Gibson表示：“我不確定日本是否會出現英國那樣的時刻，但日本國債市場肯定出現了裂縫，這意味着市場正在為日本央行(不得不比預期更早地調整其收益率曲線控制政策)做準備。”

這些圖表顯示，信貸和掉期市場部分領域的投資者正在為10年期日本國債收益率飆升做準備，基本上是押注日本央行將改變其曲線控制政策(YCC)。這將考驗黑田東彥在任期最後幾個月堅持最低利率的決心，這一政策與全球央行越來越不一致。

掉期交易激增

日本央行的超寬鬆政策已將日元匯率推至1990年以來的最低水平，儘管日本財務省為貶值進行了干預，交易員們關注的是日本和美國基準收益率之間不斷擴大的差距。越來越多的人猜測，隨着全球其他主要央行不斷加息，人日元貶值最終將迫使日本央行讓10年期日債收益率走高。

這種押注正反映在日元掉期交易中，其10年期利率已攀升至基準債券收益率的兩倍以上。Gibson稱："現在我們認為可能會在明年第一季度，黑田東彥4月離職之前，出台一些調整YCC的措施。"

票息增加

在日本信貸市場，投資者對較長期債券收益率飆升的風險要求更高的溢價。彭博彙編的數據顯示，10月份發行的10年期公司債券的平均票面利率升至0.92%，高於4月份本財年開始時的0.57%。相比之下，5年期日本國債的平均利率同期小幅降至0.44%。

Asahi Life Asset Management Co.高級基金經理Masayuki Tsujino表示："投資者要求更大的回報，因他們預期如果日本央行調整收益率曲線控制政策，10年期公債收益率將上升。黑田東彥任期結束後，負利率和收益率曲線控制將不再必要，因全球公債收益率正在上升。"

負利率將結束

根據彭博社收集的數據，隔夜指數掉期已經充分反映出日本央行負利率政策將在黑田東彥明年4月份離任前後結束，這意味着日本央行將把短期政策利率從-0.1%上調10個基點。

三菱UFJ Kokusai資產管理公司戰略研究和投資總經理Akio Kato稱:“在黑田東彥離任後，日本央行很有可能調整其收益率曲線控制政策，以減少其副作用。無論日本央行做出什麼改變，都將意味着央行容忍收益率上升。”

購買債券

不過，儘管有這些市場信號，日本央行捍衞其收益率目標的直接壓力自夏季以來已有所緩解，至少從一項指標來看是這樣。儘管日本央行繼續在市場上購買10年期債券，但購買規模仍低於6月份時的創紀錄約1,200億美元。