中報披露完畢，寬基指數哪家強?近期A股結構分化明顯，影響漲跌最根本的因素仍然是業績。8月底，A股的中報成績單終於完整亮相，對於下一階段寬基指數的配置會產生怎樣的影響?
總體來看，A股上市公司業績亮眼。全A/金融/非金融2021年上半年淨利潤分別增長44%/16%/80%，相比2019年上半年的兩年複合同比增速為9%/1%/17%。
但另一方面，A股中報盈利增速較一季度明顯回落。全A一季度歸母淨利潤增速高達53.35%，二季度則是明顯回落到35.71%。在主要寬基指數中，中證500指數一季度和二季度業績增速分別為115.34%和42.02%，都遙遙領先，盈利優勢明顯。
來源：Wind
為什麼中證500能夠在寬基指數中脱穎而出?這和中證500的行業分佈有很大關係。中證500指數化工、醫藥生物、電子、計算機、有色金屬、電氣設備等權重居前，呈現出明顯的週期+成長風格，代表了代表先進製造、先進材料、新一代信息技術等未來發展方向的新興產業。
中證500指數申萬一級行業權重分佈，數據來源：wind，截至2021年7月30日;風險提示：細分行業佔比會隨着指數成分股調整和成分股漲跌發生變化。
而今年A股中報反應出來的趨勢就是，受原材料價格上漲等因素影響，中上游資源品連連漲價，PPI數據也屢超預期。煤炭、有色、鋼鐵、化工等行業的淨利潤率均為近年來的高位水平。此外，部分成長板塊的製造業業績與資本開支活動呈現雙景氣，包括電氣設備、電子、醫藥生物、汽車等，印證產業升級的大趨勢。
A股中報分行業歸母淨利潤增速，來源：Wind
相比之下，消費、金融板塊整體受抑。在疫後復甦的過程中，這些板塊的業績彈性一般。而食品飲料、銀行、非銀金融等又是滬深300、上證50這樣的寬基指數的權重行業。另一方面，創業板指、科創50等聚焦科技板塊，缺少高景氣週期行業。所以週期+成長的行業分佈，幫助中證500在半年報中一騎絕塵。
近年來，中小盤風格表現不佳，中盤指數中證500、小盤指數中證1000，持續跑輸大盤指數滬深300，核心原因還是業績。從歸母淨利潤同比來看，2018~2020年，滬深300指數增速6%、10%、0.2%，中證500指數增速-33%、-21%、-3%。尤其是2018年貿易戰之後，在經濟預期較為悲觀的情況下，市場更加偏好以行業龍頭為代表的大盤股，給予較高的“確定性溢價”。
但今年卻有不同，中國經濟領先復甦，中小企業盈利修復。宏觀經濟方面，疫情影響逐漸消退，國內經濟復甦態勢延續。流動性方面，央行宣佈全面降準，將繼續堅持穩字當頭，保持流動性合理充裕。經濟持續復甦、流動性短期無憂，利好成長和週期風格。在疫情得到有效控制之後，國家一直出台相關政策，助力中小企業復甦。在這種情況下，中證500持續受益。
此外，中證500還有明顯的估值優勢。年初以來，中證500已取得13.95%的收益。與此同時，業績保持高增速的情況下，指數估值卻不斷降低。在主要寬基指數(上證50、滬深300、中證500和創業板指)中，當前僅有中證500指數的估值處於40%分位以下，其餘3個指數估值相對高較高。因此中證500指數具備更高的安全邊際。
中證500指數PE估值，截至2021/8/31。
主要寬基指數PE估值歷史分位，數據來源：Wind，截至2021/8/31。
根據申萬宏源統計，歷史上看，中證500指數估值具有較強的均值迴歸特徵。選擇歷史上中證500指數估值位於20%以下分位數的區間進行統計，除2018年外，估值均可以較快回到20%分位數以上。從估值本身的波動特徵看，基本在均值一倍標準差以內波動。當前中證500指數估值水平略低於均值-一倍標準差，估值繼續下行的概率不大。
根據歷史表現統計，假設在中證500指數估值分位數低於10%的交易日，買入並持有一年，觀察指數收益率分佈。低估時期買入並持有收益率的平均數41%、中位數20%，最高收益達184%。其中，0~20%、20%~40%收益區間的概率最高，分別為35%、25%，負收益概率為14%。
低估時期持有中證500指數一年收益，數據來源：申萬宏源證券，風險提示：我國股市運作時間較短，指數過往業績不代表未來表現
低估值、高盈利增速下，以大盤藍籌持股為主的北向資金，近期已經明顯增持中證500指數成分股。最近一個月，中證500指數成分股佔北向資金持股總市值比例上升0.7%，上證50、滬深300指數成分股佔比則分別減少2.0%、1.3%。最近六個月以來，中證500指數成分股佔比提升0.9%，而上證50、滬深300指數成分股佔比則分別大幅下降6.2%、4.2%。目前中證500指數成分股約佔北向資金持股總市值的13.4%，相對於滬深300佔比72.9%，仍有較大增持空間。
中證500指數成分股北向資金持股佔比，截至2021/8/22，來源：申萬宏源
9月1日，中證500ETF(561350)迎來上市。從經濟發展驅動力來看，中國正處於經濟新舊動能轉換的過程當中，科技創新成為中國經濟增長的新引擎。同時，“碳中和”供給收縮、需求景氣下，週期板塊上半年業績明顯修復，且下半年仍有漲價和盈利擴張的預期在。所以代表週期+成長風格的中證500ETF(561350)，趕快關注起來吧。
今天就這樣，白了個白~
風險提示：
投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資並不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。
無論是股票ETF/LOF/分級基金，都是屬於較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高於混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。
基金資產投資於科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。
板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。
文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。
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