華西證券：味知香(605089.SH)預製菜第一股加速成長，首予“買入”評級

智通財經APP獲悉，華西證券發表研究報告稱，味知香（605089.SH）乘行業東風，預製菜第一股加速成長。預計公司2021-2023年收入分別為7.62/9.29/11.17億元，分別同比+22.5%/+21.9%/+20.1%；21-23年歸母淨利潤分別為1.63/2.05/2.52億元，分別同比+30.2%/+25.7%/+22.9%；EPS分別為1.63/2.05/2.52元；當前股價對應估值分別為75/60/49倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。

華西證券指出，味知香深耕行業十餘年，加盟模式初具規模。華西證券認為，預製菜需求端受益於居民收入提升、烹飪便捷化和快速化、餐飲供應鏈標準化等多重因素共振，產業迎來快速發展，預計未來在產能、品牌和渠道等維度具備領先力的企業有望率先突圍。

華西證券主要觀點如下：

預製菜藍海市場，供需兩旺加速成長

預製菜在美國、日本等發達國家已是滲透率較高的成熟產業，而隨着近幾年國內居民消費能力和生活水平的提高，該產業迎來了快速發展。預製菜需求端受益於居民收入提升、女性就業率提升以及在家烹飪次數減少、烹飪便捷化和快速化、餐飲供應鏈標準化等多重因素共振；供給端受益於生產製造水平提升、冷鏈物流行業發展以及渠道多元化；供需兩旺使得行業正處發展風口，給予各企業較大的成長機遇。行業競爭格局極度分散，多數企業仍在市場探索期，B端企業以大單品、大客户為核心，代表企業廈門綠進；C端企業以多SKU、多渠道為核心，代表企業味知香，預計未來在產能、品牌和渠道等維度具備領先力的企業有望率先突圍。

味知香深耕行業十餘年，加盟模式初具規模

味知香成立於2008年，一直專注於半成品菜的研發、生產和銷售，已推出200餘種不同口味、規格的半成品菜產品，為消費者提供豐富的飲食形式和菜品選擇。公司B類和C類客户均有覆蓋，C端以加盟店和經銷店模式對外銷售，其中加盟店超過1100家，是核心渠道，且公司已經形成了一套行之有效的加盟門店開拓和管理體系，助力加盟門店擴張；經銷店對於開拓新市場和新區域也是有效補充；B端以“饌玉”品牌運作，服務冷凍批發零售、酒店、餐廳等終端，形成多元化渠道佈局。分區域來看，華東是公司的大本營市場，佔比超過95%，其他區域仍在持續開拓佈局。

品類端公司以肉禽類、水產類和其他類產品為主，在產品內部調配和規劃層面經驗豐富，既能應對市場變化又能確保整體盈利能力穩中有升。公司建立了以市場需求推動新品開發的研發機制，持續探索新工藝和新產品，且正在研發高端火鍋食材系列、地方特色食品系列和煙燻風味食品系列，力圖滿足不同區域、不同口味消費者的需求。

IPO加速產能擴張，區域擴張動力十足

公司現有產能1.5萬噸，IPO募資擬新建年產5千噸的食用發酵菌液及年產5萬噸發酵調理食品項目，建設完成後將大幅提升公司產能，為公司品類和區域擴張提供基礎。受益於行業擴張和產能擴建，公司短期將繼續加密華東市場佈局，提升門店數量和市場佔有率，長期將不斷拓展華東以外的市場，將華東市場開發經驗進行有效的跨區域複製，提升整體競爭實力。

風險提示

原材料價格上漲、原材料成本持續高企、食品安全。