東吳證券：新東方-S(09901)業績符合預期 評級“買入”國內K12培訓同比實現較大增長

智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研究報告，維持新東方-S(09901)“買入”評級，Q3業績符合預期，維持2021-23財年盈利預測不變。

報告中稱，公司於4月21日晚公佈21Q3業績，Q3實現收入11.9億美元，同比增29%，整體符合公司預期，主要因K12課外培訓的學生人數有所增長，21Q3參培學生總人數達到229.7萬人，同比增43%。21財年Q1-3實現收入30.65億美元，同比增10%，FY2021Q4將實現收入11~11.4億美元，同比增38%-43%。期內K12培訓同比增37%，其中優能中學同比增35%，泡泡少兒英語同比增40%。

報告提到，Q3公司營業成本5.4億美元，同比增35.3%，毛利率54.7%，同比降2.2pct，主要因老師提薪疊加學習中心租賃費用的增加，銷售費用和管理費用分別為1.6億美元/3.9億美元，同比增32%/36.1%，銷售費用率和管理費用率分別13.1%和33%。因為成本和費用支出相對比較剛性，公司營業利潤受一定影響，Q3公司Non-GAAP營業利潤1.2億美元，歸母淨利潤1.5億美元，同比增9.9%，Non-GAAP歸母淨利潤1.6億美元，同比增9.9%。

東吳證券表示，網點下沉依舊為公司的主要戰略，21財年H1末公司學校網點(學習中心)達1625所，同比增加了209家，環比上季度增加了107家。學校118所，本季度新開了1所新的學校，Q3參培學生總人數229.7萬人次，同比增43%，前9個月參培學生總人數944.1萬人次，同比增17.9%。

該行認為，2021財年Q3公司業績實現較快恢復，其中K12培訓尤為突出，帶動了整體營收增長，出國業務目前仍受到疫情的影響，恢復相對滯後。公司是我國K12教培行業的龍頭，有較強的品牌優勢和渠道拓展能力，統一成熟的課程研發體系，規模化的管理輸出能力將助力公司繼續下沉，加大網點密度。