造車新勢力集體大跌，“市值狂歡”還能持續多久？

美股上市的造車新勢力近期集體遭遇大跌，週二再度下跌，其中蔚來汽車跌10.23%；小鵬汽車跌10.89%；理想汽車稍好下跌3.14%，但週一下跌8.84%。

造車新勢力三家頭部公司蔚來、小鵬、理想分別在12月1日、2日公佈最新數據顯示，11月銷量全部創出歷史新高。但在美股市場的股價表現卻集體重挫，這也引起市場對於利好是否已經提前兑現、“市值狂歡”還能持續多久的疑問。

蔚來汽車市值超奔馳寶馬

一年前的2019年，也被稱為造車新勢力的“生死之年”，很多車企相繼倒下。蔚來汽車也在退市的邊緣徘徊，其CEO李斌因一篇文章《蔚來李斌，2019年最慘的人》而在網絡刷屏，被稱為“最慘的人”。到今年3月蔚來陷入財務困境時，其股價一度跌至3美元以下。

然而僅僅幾個月後，蔚來股價卻漲勢如虹，到11月蔚來股價最高達50多美元，飆升了20多倍。11月底蔚來市值一度突破700億美元，順利超過了寶馬、奔馳，坐上了全球車企市值第四、中國車企市值第一的寶座。而國產傳統車企包括一汽、上汽、廣汽等巨頭全部要靠邊站。

帶有充電站的電動汽車背面視圖。矢量橫幅模板,Back view of electric car with a charging station. Vector banner template

蔚來股價暴漲可能讓知名機構高瓴資本特別“鬱悶”。高瓴資本從2015年蔚來成立時就堅定看好，並領投了A輪融資，此後又不斷加碼，到2018年9月，蔚來登陸紐交所時高瓴持股7.5%，為蔚來的第三大股東。上市後蔚來股價長期低迷，高瓴也不斷買買買。

然而去年下半年到今年初疫情期間，也是蔚來面臨生死關頭的一段時間，現金流面臨巨大困難。紅星資本局查閲股權變化發現，在此期間高瓴資本大幅“割肉”減持蔚來，並在第四季度最終完成了清倉。現實卻跟高瓴資本開了個巨大的玩笑，割肉後不久蔚來股價就迎來了爆發，不到一年就瘋漲十幾倍，高瓴與40億美元利潤失之交臂。另一大知名機構淡馬錫也在暴漲之前清空了蔚來股票。

除了蔚來之外，同樣在美股上市的理想汽車、小鵬汽車也一路狂奔上演“速度與激情”：小鵬汽車年內累計上漲超過3倍，理想汽車上漲2倍多。他們的市值也分別達到了300億-400億美元，都能進入全球車企市值20強之列。

造車新勢力毛利率“轉正”

從近期公佈的銷售數據來看，各家造車新勢力也是“漲”聲一片，都創下了“史上最好”的銷售成績——雖然它們的歷史都只有短短几年時間。

根據蔚來發布的交付數據，蔚來汽車11月共交付新車 5291 輛，連續第四個月創品牌單月交付數新高，並自今年 4 月以來連續第八個月實現同比翻番。2020 年前11個月累計交付 36721輛 ，同比上漲 111.1%，自 2018 年 6 月至今累計交付 68634 輛。

理想汽車數據同樣堪稱“優秀”，理想 ONE 11月交付4646輛，環比10月增長25.8%。2020年1月至11月，理想 ONE已累計交付26498輛。

小鵬汽車11月份總銷量4224輛，創2020年單月銷量的最高紀錄，同比增幅高達342%，環比增幅則增長了38.9%。1-11月累計交付2.13萬輛，同比增長87%。

除了銷售大增以外，三家造車新勢力也都邁過了毛利率“轉正”這道坎。三季度財報顯示，蔚來汽車銷售毛利率為14.5%，綜合毛利率為12.9%；理想汽車毛利率達到19.8%；甚至過去毛利率較低的小鵬汽車也在三季度成功“轉正”，毛利率為4.6%。

而在造車新勢力“三強”之外，威馬、哪吒、零跑也公佈了11月交付數據。威馬汽車11月銷量3018輛，同比激增174.6%，創下年內新高。今年以來，威馬汽車已經連續9個月實現環比上漲，1-11月，威馬EX5累計銷量近2萬輛。

哪吒汽車11月也交付了2122輛，同比增長92%。哪吒汽車銷量已經連續7個月實現同比正增長。1-11月累計銷量13424輛，同比增長44%。零跑汽車11月總銷量2032輛，環比增長17%，1-11月累計銷量為8367輛。

做空機構稱屬於“投機行為”

當然，也有部分造車新勢力仍停留在“PPT造車”階段，包括奇點汽車、恆大汽車、拜騰汽車等，拜騰甚至又換了個“盛騰”的名字邁出了“重啓”的步伐。

造車新勢力的狂歡，與市場對未來的高期望值不無關係。隨着智能汽車時代到來，汽車本質正在發生改變，資本市場對其估值體系也發生了巨大轉變，直接轉向了科技公司的定位。以造車新勢力全球老大特斯拉為例，目前市值已經超過5500億美元，而全球最大汽車公司豐田還不到2000億美元。這也讓馬斯克身家超越比爾·蓋茨，躍居全球第二大富豪。

不過，就在造車新勢力業績報喜的同時，美股上市的幾家頭部企業近期卻集體遭遇大跌，也引發新勢力車企市值是否泡沫太大的質疑。

事實上今天的中國造車新勢力仍處於瘋狂“燒錢”階段，年年鉅額虧損，卻又險中求生。紅星資本局查閲三季度財報發現，蔚來汽車第三季度淨虧損11.88億元，小鵬汽車第三季度淨虧損11.49億元。而理想汽車淨虧損稍低，第三季度淨虧損1.07億元。

與此同時做空機構也開始出擊。著名做空機構香櫞資本（citron）發報告稱蔚來股價太高，應該“腰斬”至25美元/股。做空報告對蔚來提出質疑，“近期投資者對新能源車的狂熱，顯示出他們並未深刻認識到中國市場的激烈競爭，尤其是車企之間的價格戰”。報告稱，特斯拉在中國的定價對蔚來形成壓力，考慮到市場競爭格局，蔚來股價已經脱離合理範圍。

香櫞資本還認為，現在購買蔚來汽車股票的人都不是押注公司本身或者潛力，屬於“投機行為”。市場對蔚來的投機興趣已減弱，是時候獲利離場了。

紅星新聞記者 李偉銘

編輯 白兆鵬