國盛證券：給予華峯測控買入評級

2021-10-24國盛證券有限責任公司鄭震湘,陳永亮,佘凌星對華峯測控進行研究併發布了研究報告《三季報超預期，保持良好增長勢頭》，本報告對華峯測控給出買入評級，當前股價為553.05元。

華峯測控(688200)

公司發佈 2021 年三季報。 2021Q3 單季度，公司實現營業收入 3.13 億元，同比增長 188%；實現歸母淨利潤 1.63 億元，同比增長 244%；實現扣非歸母淨利潤 1.76 億元，同比增長 344%。 公司下游測試機需求旺盛，公司新產品也實現較快放量，收入、利潤均保持良好增長勢頭。 公司 2021Q3 單季度毛利率 80%，淨利率 52%，維持較高盈利能力水平。 截止 2021Q3 末，公司存貨 1.59 億元，隨着規模增長積極備料；合同負債 1.40 億元，環比提升 0.15 億元，達歷史新高。

新產能順利釋放，加大新產品佈局投放。 2021 年 9 月，公司天津產業基地正式啓用。隨着新基地的投入使用，公司產能瓶頸問題將得到大幅解決，併為公司研發、生產能力更上一台階奠定基礎。 公司持續推出新產品、新測試模塊，以適應於 SoC、 GaN、大功率測試等更多增量需求，進一步拓寬測試能力。

加大研發投入，提升產品核心競爭力。 2021 年前三季度，公司研發費用 6440萬元，同比增長 67%。 公司持續引進優秀研發人員，截止 2021H1 公司研發人員 128 人，比去年同期增長 35 人，公司持續堅持高強度研發投入，加速實現進口替代。

半導體測試設備供不應求，公司持續鞏固份額優勢並積極佈局第三代半導體領域。 根據 SEMI 預測， 2021 年全球半導體測試設備市場空間將達到 76 億美元，同比增長 26%， 2022 年將繼續增長 6%。公司繼續鞏固和提升傳統模擬和數模混合領域，出貨量創歷史新高。 STS8200 累計裝機量超 4000 台，STS8300 持續放量。公司在第三代半導體領域訂單增長顯著，未來 GaN、功率模塊和電源管理等將有潛在大量需求增量。

封測行業景氣，化合物半導體有望成為測試設備的重要增量。 下游封測行業景氣， capex 普遍上行，設備需求景氣超預期。 化合物市場方興未艾， 除了GaN 快充之外， GaN 射頻、 GaN 電力電子、 SiC 電力電子等化合物半導體測試需求未來均具有較強增長潛力，有望成為測試設備的重要增量之一。

公司專注耕耘於測試領域，產品從模擬和混合信號測試設備拓展至 SoC 測試，持續受益於國產替代突破。 下游封測行業高度景氣，化合物半導體成為重要市場增量。公司整體訂單飽滿， STS8300 機台持續放量，有望維持較高增長。預計公司 2021/2022/2023 分別實現歸母淨利潤 4.42/6.14/7.99 億元，維持“買入”評級。

風險提示： 全球貿易紛爭風險、下游需求不確定性

該股最近90天內共有21家機構給出評級，買入評級16家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為617.7；證券之星估值分析工具顯示，華峯測控（688200）好公司評級為4星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為3星。