解讀360數科財報：關鍵數據、趨勢、側重、獲客與指標全局分析

作者｜阿倫     出品 | 消費金融頻道

應讀者們的解讀要求，我們把助貸龍頭360數科英文版財報（只有英文版才是最準確的）從頭到腳仔細扒了幾遍，發現了很多亮點，如果大家有需要，我們也會對信也科技、小贏卡貸的財報進一步做數據解讀。 我們從財務經營分析、放款增長、風控水平、營銷獲客、特別關注、今年規劃六個方面做了對應分析。 360數科2021年四季度與全年未經審計財報總覽： 第四季度營收44.221億元，同比增長32.5％；淨利潤13.053億元，同比增長8.4％，累計用户達到3850萬同比增長24.6％，發放貸款總額969.1億元，同比增長40.4％。 2021年全年營收166.356億元，同比增長22.6％，淨利潤57.645億元，同比增長64.9％。
經營、流動良好，增長放緩，繼續分紅
從財務方面看，財務狀況、經營成果和流動性表現良好，增長放緩。

360數科平台整體資本實力較強，流動性充足，實際槓桿倍數持續下降，並且保持較低水平（4-5倍），撥備水平中等，短期和長期償債能力良好。四季度營收和利潤規模開始環比下降，利潤率隨定價略有下降，但淨現比維持1以上。 相比2021年前三個季度，四季度營收和利潤規模開始環比下降，營業收入增長率-4.1%，經營利潤增長率-21.8%，淨利潤增長率-16.5%，對客利率下降和風險上升是主要因素。 此外，四季度盈利指標也開始環比下降。淨資產收益率ROE 8.9%，總資產收益率ROA 4.1%，營業利率33.5%，淨利率29.5%。 需要説明的是股東分紅策略（季度税後利潤的15-20%）。 360數科的分紅策略是從21年三季度開始的。去年三季度上公司董事會已批准派發每股0.14美元的股息或每ADS 0.28美元的股息。預計2022年1月18日向截至2021年12月15日登記的股東支付。 四季度公司董事會已批准每股0.13美元的股息或每ADS 0.26美元的股息。預計2022年5月13日向截至2022年4月6日登記的股東支付。預計現金股利金額2-3億人民幣，約佔當季度淨利的15-20%。 2021年我們發現360數科現金儲備過高，非受限貨幣資金過高而表內在貸下降。現在問題基本明朗，360數科對多餘的資金一是用於支付現金股利（季度），二是21年底增資360小貸至50億，三是擴大表內貸款餘額。
四季度收縮放款，有實力讓大盤繼續增長 四季度放款規模正在收縮，並且輕資產模式放款佔比略有下降。當前槓桿水平保持適當水平，自有資本和流動性充裕可支持大盤規模繼續增長。 輕資產模式是指銀行承擔主要風控與放貸審核職責以及所有的助貸資金投放，360數科則只提供獲客導流、部分風控等服務。 2021年全年360數科平台放款總額3571億元，同比增長約45%。其中約54%貸款是輕資產模式。2021年末大盤餘額1419.87億元，其中約54.4%貸款是輕資本模式。 （1）輕資產模式Q4放款環比下降36.1億元。 輕資產模式Q4放款佔比53.5%，放款額環比下降了6.5%，高於大盤放款額環比下降比例-0.7%。

 （2）大盤放款額增幅放緩，Q4放款額環比下降比例0.7%。

雖然輕資產模式在四季度有所回落，但2021年同比2020年整體得到迅速增長，同比2020年四季度翻了一倍多，由於輕資產模式對風控要求相對寬鬆，預計今年增長會帶動大盤進一步持續走高。 風險有上升趨勢，今年改善 風險控制方面從數據上看整體風險呈上升趨勢，具體從入催率、回款和逾期和年化風險幾個方面得來。  一是在主要領先指標中，2021年四季度入催率約5.4%，與此同時，M1 30天回款率約 87%。由此我們估算其年化風險約8.4%。 截至2021年12月31日，平台合作金融機構的90天+逾期貸款率為1.54%。

二是撥備新計提比例4.2%連續上升，推算年化風險升至10.3%左右，略高於基於入催回款推算的年化風險8.4%。 

 對此，360數科CRO鄭彥表示：我們實現了2021年的風險管理目標，特別是在21年上半年達到了多個關鍵風險管理指標的歷史最好記錄。儘管在Q4季度看到了資產質量的一些波動，但我們認為這種波動主要原因是靠近年底的週期性資金面收緊。預計在2022年全年的整體風險表現將會明顯改善，尤其是在下半年。 客户營銷更積極，增速放緩，致力大額客户獲取 儘管營銷費用在2021年連續4個季度增長，但是拉新促活邊際效果也在持續衰減。整體註冊、授信、用信客户規模增速放緩，趨於穩定並略有下降。 2021四季度銷售和營銷費用為6.28億元，同比2020年同期僅為3.16億元。相比2020和2021年連續4個季度的增長主要原因是更積極的客户獲取策略，尤其是與獲取高客單價客户有關。 

 (1) 2021年連續4個季度的營銷費用快速增長，四季度高達6.28億元，但新註冊用户數放緩。 (2) 新授信用户數與新用信客户數的背離，新用信客户增長放緩並略有下降。

 
總體來看，營銷費用拉新促活的邊際效應衰減，新授信客户成本繼續攀升。新授信用户數與新用信客户數的背離，新用信客户增長放緩並略有下降。 復借率略有下降，維持較高水平 雖然從2021年四季度看復借率略有下降，但還是高於一季度數據，整體維持較高水平，同比2020年四季度相差不大。

從另一個方面來看回落，説明覆借率在今年已基本達到峯值，未來也將會在四季度水平上徘徊。 財報其他特別關注 1、表內貸款餘額、表內融資業務收入快速增長，旗下網絡小貸增資至50億。 2021年融資業務收入為7.16億元人民幣(合1124萬美元)，與2020年同期的4.15億元人民幣相比快速增長，2021年連續4個季度的增長主要是由於表內貸款餘額快速增長。 2021年末運營主體福州三六零網絡小貸有限公司，註冊資本由10億，增資至50億（2022年1月5日工商變更），達到跨省經營的標準。

 2、四季度新增土地使用權10.19億元。可能要自建總部大樓了，你們猜是在上海、北京還是福州？ 3、小微業務2021年取得突破2021年中小企業市場取得了重大進展。21年末小微企業貸款餘額約184.6億元，約佔大盤約的13%。

2021年Q1小微新授信額度58億人民幣，相比前一季度35億元增長67%。 2021年Q4小微新授信額度93億人民幣，相比前一季度80億元增長16.3%。

 

業務目標：2022年放款4100-4500億元 360數科2021Q1季報預計2021年Q2放款額將在850億元至870億元之間，增長15%至17%。 

 與此同時，360數科將2021年全年放款規模目標保持在3100億元至3300億元之間，同比增長26%至34%。 實際2021年放款金額是3571億元，同比增長約45%，超過目標區間。 2022年3月上市公司在2021Q4季報預計，2022年的貸款發放總額將達到4100-4500億元人民幣，同比增長15-26%。 總體來看，目標區間相對2021年更加保守，不知是受到業務增長放緩和獲客乏力牽制還是管理層在業務戰略層面改為穩中求進的轉變。不過，360數科從實力角度出發將會在2022年繼續領跑助貸賽道，與樂信、信也、小贏卡貸等追趕者仍然保持較大差距，不容小覷。