呷哺呷哺西南證券：首予“買入”評級 雙品牌差異化發展 短期業績承壓符合預期

　　呷哺呷哺西南證券發佈研究報告，首予“買入”評級，目標價15.18港元。

　　報告中稱，2020年公司實現營收54.6億元，其中呷脯呷脯品牌收入35.9億元，湊湊品牌收入16.9億元。公司歸母淨利潤為0.02億元，經調整歸母淨利潤為1.3億元，主要是因為公司門店加速擴張同時受疫情影響導致。

　　西南證券稱，公司雙品牌拓展開業，短期業績承壓符合預期。2020年全年公司新開店129家包括呷脯呷脯91家和湊湊38家，關閉52家呷脯呷脯。截至2020年年末，公司共經營1061家呷脯呷脯餐廳，140間湊湊餐廳。從城市佈局上看一、二、三線城市開業436家、506家、255家。

　　報告提到，2020年呷脯呷脯整體收入34.6億元，人均消費62.3元，翻枱率2.3次，主要是由於疫情所致。其中，2020年上半年翻枱率僅為1.6次，可見下半年翻枱率恢復較快。分地區來看，一、二、三線城市收入增幅分別-32.4%、-23.5%和-12.7%，受疫情影響較大；一、二、三線城市人均消費增幅分別為13.2%、11.5%和9.5%，系優化產品組合、推出新產品所致；一、二、三線城市翻枱率為2.7次、2.1次和2次，一線城市下滑最大。

　　該行表示，湊湊打造“火鍋+奶茶”網紅模式，業績逆勢增長。公司定位年輕女性消費者，以有格調、有品質的中高檔定位，打造“火鍋+奶茶”網紅模式。2020年湊湊整體收入16.9億元，人均消費126.6元，翻枱率2.5次，較2019年小幅下降，主要是由於疫情所致。按地區來看，一、二、三線城市和大陸外城市收入增幅分別為20.9%、55.7%、457.7%和516.3%，疫情下營收均有大幅上升，一、二、三線城市和大陸外城市人均消費增幅為-3.6%、-4.8%、-15.3%和-19.9%，系疫情加大促銷力度所致。

　　西南證券預計，公司2021-23年EPS分別為0.48/0.63/0.75元，考慮到公司疫情後恢復較快、展店速度較快、湊湊網紅效應持續發酵，予2021年業績27倍估值。