高位個股波動加劇，資金高低位切換頻繁
本週盤面波動程度明顯加大，成交量出現爆量，但是部分板塊、指數出現背離，尤其是創業板指數，本週多日在盤中出現超2%的振幅，連續七個交易日下行，資金在個股中分化較為明顯；目前市場結構性行情愈演愈烈，光伏、半導體、鋰電池這三大景氣出現分化，以風光電為首的相關產業鏈多隻個股紛紛創下新高；熱點方面穿插工業母機、創投、網絡安全等板塊時不時活躍，而半導體、鋰電這“新貴”卻持續走弱，特別是今年當紅的鋰電板塊資金連續賣出以鋰礦雙雄為首核心“礦主”，本週出現大幅殺跌，而今年的“硬科技”在本週受到減持風波的影響也被資金打入冷宮。
寧指數概念板塊五日日線圖
數據來源：WIND
茅指數五日日線圖
數據來源：WIND
部分成長賽道預期打滿，結構分化明顯
在成長、週期等亮眼的中報成績下，由於預期過於一致，資金反而出現了流出現象，結構分化顯著。對於市場熱度高的鋰電、半導體、光伏賽道股，儘管業績優異，但在投資者充分預期下，資金出現利潤兑現的操作。在本週中報披露後 7 個交易日相對上證綜指平均超額收益僅為 0.27%，明顯弱於中證500、上證50等指數收益；而在三季度有望持續超預期的週期、化工等品種資金依舊維持高關注的態勢，在部分績優個股在回調之後會出現快速修復的現象。
資金迴流白馬股，出逃鋰電板塊
數據來源：WIND
現象背後的本質是風險偏好下行以及預期的分歧與轉換
總體來看，當前市場呈現出板塊輪動加速，持續性差，但成交又十分活躍的“詭異”現象。這種“詭異”現象是資金存量博弈，外加量化交易活躍所致，市場的微觀結構依然存在改善空間。國內對8月份經濟數據的預期以及美聯儲偏鷹派的發言導致市場信心以及風險偏好出現一定程度的短期擾動，市場資金表現出現分歧，抱團也有一定鬆動。短期內，資金的配置由進攻性向防禦性板塊轉移，帶動價值因子的短期超額收益，以及低位板塊的補償性估值修復。存量視角下，部分資金摒棄“賽道思維”，選擇“擇善而從”，無疑更加考驗投資者個股選擇的能力。
展望9月，經濟數據有望企穩，政策預期有所糾偏
但展望9月，我們認為不用過度悲觀。本輪疫情對國內消費的衝擊在9 月將明顯緩解，服務消費景氣有望回升。投資方面，地方債發行提速穩定基建投資預期，地產去庫存和縮表下，四季度竣工預計也將回暖。另外，大宗商品漲價對於中游製造利潤的制約也會在“運動式減碳”退出後有所緩解。隨着“共同富裕”的邊界更為明確，政策對於“跨週期”以及部分行業的長遠發展規範更加重視，我們預計宏觀以及政策因素8月份對市場信心和情緒的壓制在9月份將得到系統性緩解。
市場風格再平衡，價值成長兩手抓
總體上，目前市場整體走勢依舊較為健康，上證指數圍繞3500-3600點進行箱體中樞上移，當前處於基本面和資金面共振期，下半年專項債的發行，以及為緩解MLF到期壓力下的貨幣寬鬆預期，對於市場都有一定的“託底”；短期創業板指數的連續回調更多的是情緒上的調整，系統性下跌的概率較小，後續或具備修復預期。投資者應做好兩手準備，一方面可關注目前市場風口的鋰電資源個股在現貨價格走高產生的背離回調再次介入機會、訂單合同負債大幅增加的軍工績優股；另一方面是資金回暖下超跌性價比凸顯的消費、旅遊、生物醫藥等補漲機會。在當前指數修復整理之時，不用對短期的回撤抱有過分的擔憂，反而應該藉此機會，繼續跟蹤此前看好的滯漲優質個股。
越聲理財投研部
2021.09.04
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