尚品宅配：長江證券、天弘基金等25家機構於2月23日調研我司

2022年2月27日尚品宅配（300616）發佈公告稱：長江證券、天弘基金、匯添富基金、嘉實基金、民生加銀基金、鵬華基金、前海開源基金、國泰君安、南方基金、新華資產、基石資本、浙江銀萬斯特投資、前海聯合基金、中加基金、Arohi Asset Management PteLtd、深圳紐富斯投資、東方證券、淡泰資本、天融博彙資本、上實投資、上海益理資產、韶夏資本、浙商證券資管、紅陽資本、上海和諧匯一於2022年2月23日調研我司。

本次調研主要內容：

問：覆盤2021和展望2022年?

答：我們覆盤2021發現行業中很多企業也在往整裝領域去靠攏，這也在印證整裝確實是行業的發展趨勢。我們在整裝上積累了很多技術、供應鏈以及全流程打通的寶貴經驗，這些都為我們整裝戰略的推進打下了堅實的基礎。今年公司整體目標是收入增長以及利潤迴歸，工作重心分為兩條路，第一是整裝團隊繼續專注於整裝領域的投入、研發、運作；第二是傳統業務團隊的專注於傳統業務。整裝是我們長期的戰略目標，在實現這個戰略目標的過程中傳統業務的優勢也要繼續保持。

問：整裝的業務規劃如何?

答：整裝是長期戰略目標，自營整裝+整裝雲業務都需要往深度和廣度去走。首先，整裝雲要努力把理念和好的產品推給更多會員裝企，同時在提供產品的過程中慢慢向裝企滲透數字化思維；其次，自營整裝繼續在自營城市裏深耕，自營城市的空間還很大。預計整體能夠保持比較好的發展態勢。

問：行業競爭越來越激烈,公司的核心競爭優勢在哪裏?

答：因為我們是IT企業起家，所以我們一個重要的核心競爭力是數字化能力，過去面向軟裝、定製傢俱，未來面向整個家居空間的數字化能力。各個環節的配合與交付都涉及到大量的數字積累與處理，企業的數字化能力也是未來整裝能走向整裝工業化（規模化）的一個必要能力。

問：您認為公司的整裝模式存在的優勢與劣勢有哪些?

答：不同模式的整裝公司，落地業務大不相同。有些只是面向整裝企業提供定製傢俱，其優勢便體現在資產相對較輕。相比起來，我們的整裝模式涵蓋很多主輔材，相對較重，但後續通過與京東的合作可以藉助京東強大的供應鏈能力來解決。在自營整裝方面，公司聖誕鳥整裝模式是很獨特的，很難找到做相似業務的友商。有些裝修公司可能也在做軟硬一體的整裝服務，和這類公司相比，我們的優勢是擁有軟硬裝結合的能力，並且公司軟裝配套率非常出色，傳統家裝公司在硬裝裏融入軟裝的難度非常大。此外，我們優秀、紮實的技術和數字化思維也是整裝模式探索中非常重要的一項能力。我們的模式確實是比較難的，需要長期去做，無法一蹴而就，但空間很大。

問：同行做BIM的技術壁壘會很高嗎?

答：BIM只是整裝模式的其中一環，BIM是實現數字化的重要工具，但實現整裝規模化並不是僅把BIM做出來。我們的整裝模式會深入行業，關注於如何做好整裝這件事，幫助裝企提升整裝銷售、信息化、數據化和供應鏈整合的能力，從而實現軟硬一起設計、軟硬一起銷售、贏得競爭、贏得利潤。同時，我們認為，真正的整裝應該是供應鏈整合，而不是簡單的供應商整合，只有在數字化的前提下，通過供應鏈整合，才能更好地管控施工材料質量以及施工工期，保證設計效果與交付效果的一致性，真正做到“所見即所得”。在整裝全流程數字化，以及供應鏈整合的協同下，未來隨着幹法施工工藝的應用和裝配式產品的逐步成熟，將逐步降低對施工工人的依賴，進一步提升施工標準化的程度，最終實現工業化整裝。

問：今年的招商計劃?

答：今年傳統業務團隊其中一個工作重點是招商，目前我們兩個品牌合計才2000多個門店，對比同行公司單品牌就做到4000、5000個門店，我們在全國招商和布點上仍然有很大的內生增長空間和彈性，今年招商節奏會加快，同時也會關注下沉和填補空白城市。

問：今年對於加盟商的策略會有什麼改變嗎?

答：今年面向存續加盟商以夯實定製傢俱業務能力為主，通過IT系統、技術等來幫助加盟商提升定製能力，幫扶加盟商；在新加盟商方面，要擴大招商，下沉和填補空白城市。今年會花大力氣讓加盟業務能夠重新回到快速增長的趨勢上來。

問：公司和京東合作的情況如何?

答：一切都在快速推進中。經過去年大半年的磨合，雙方對各自能力和基礎都有更深入的認識，接下來雙方會開全年會議進行今年的業務推進安排。我們和京東在北京的合作門店預計在4月份會和大家見面；Saas技術服務合作也會很快落地。

問：定製企業和裝企,設計師合作的過程中,話語權的劃分,轉變如何?競爭格局和趨勢的轉變如何?

答：公司是能夠感受到面向裝企的話語權會弱於面向加盟商的話語權，未來隨着整裝的大行其道、品牌集中度提升，這種話語權會持續動搖定製傢俱企業，這也是我們為什麼要進入整裝領域、為什麼要做BIM技術的原因之一。

問：客單價情況?

答：定製業務近年客單比較穩定，整裝的客單有在提升。

問：公司的直營門店合夥人佈局如何,進展如何?

答：直營門店實踐下來效果不錯。這種形式接下來會持續深度去做，並應用到其他業務模塊、層級中，用經營、合夥的思維來逐步替代單純的打工思維，最終成為具有活力、管理逐步扁平化的狀態。

尚品宅配主營業務：全屋板式傢俱的定製生產及銷售、配套家居產品的銷售,並向家居行業企業提供設計軟件及信息化整體解決方案的設計、研發和技術服務。

尚品宅配2021三季報顯示，公司主營收入51.64億元，同比上升17.84%；歸母淨利潤8704.4萬元，同比上升50.84%；扣非淨利潤5157.4萬元，同比上升103.38%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入19.87億元，同比下降6.09%；單季度歸母淨利潤4440.26萬元，同比下降75.39%；單季度扣非淨利潤3875.69萬元，同比下降77.44%；負債率51.76%，投資收益1267.59萬元，財務費用34.95萬元，毛利率34.12%。

該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；過去90天內機構目標均價為50.03。證券之星估值分析工具顯示，尚品宅配（300616）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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