《投資者網》特約國金證券分析師毛鋭
上週五早盤三大指數集體小幅低開。開盤之後，指數呈現分化格局，滬指先衝高後回落，創業板指則持續下探。此後，指數開始集體回升。午後，三大指數均保持在平盤線上橫盤震盪直至收市。最終，上證指數、深成指、創業板指分別小漲漲0.27%、0.50%、0.31%報收。盤面上，漲停股（剔除ST和未開板次新股）53家，顯示市場情緒一般；個股漲跌比1462：2925，平均漲幅-0,37%，賺錢效應較差，兩市成交額15439億，較前一交易日增量7.81%。北上資金淨流入逾36億。
雖然三大指數全部收漲，但從上述只有差不多1比2的個股漲跌比以及平均股價漲跌幅來看，上週五從整體市場的角度來看，基本上符合鋭叔上週四早評中“還有一個整理整固甚至小幅回調的過程”的判斷。
週末消息面上總體不是太友好，一是週五盤後央行發佈了8月金融數據，數據顯示：（1）M2（廣義貨幣供應量）同比增長8.2%，增速較7月回落0.1個百分點；（2）M1（狹義貨幣供應量）同比增長4.2%，增速較7月回落0.7個百分點；（3）新增人民幣貸款1.22萬億，同比少增631億；（4）社會融資規模新增2.96萬億，同比少增6253億，社融增速為10.3%，較7月份下降0.4個百分點。總體來看，雖然市場在“穩增長”預期下，對下半年宏觀流動性有邊際寬鬆的期待，但事實上其仍然處於尋底態勢，這對市場情緒或有不利影響。二是上週五歐美股市延續近日的疲軟態勢，美股跌幅還有有所加大，標普和道指已連跌五日，均錄得1.6%的周跌幅，為6月中旬以來的最差表現。這對今天A股的開盤應有所影響，低開的可能性較大。
不過，鋭叔對本週初A股尤其是上證指數的走勢還是抱有信心的。主要基於三個方面：一是技術上，滬指突破3520-3600壓力帶後，前期套牢盤壓力明顯減輕，而且前期高點3731目標一定會去挑戰一下的；二是金融數據雖然總體不理想，但在社融方面也有亮點，其中8月份政府債券淨融資規模為9738億，環比大幅上升7918億，説明730會議後財政政策在穩步發力。一般來説，上證指數所代表的傳統行業更受益於財政政策的發力；三是海外市場的影響雖有但目前還比較小，而且以往常常與海外市場聯動的北上資金在上週仍然保持持續淨流入態勢；四是一般來説，周初的情緒面相對較高，因此在市場較為活躍時期上漲的幾率更高，比如作為週一、週二的8月23-24日、9月6-7日都出現過連續兩天中陽以上的上漲；五是近期的上證指數前期套牢盤壓力減輕後，目前主要是短期獲利盤的壓力，而經過上週二之後連續三天整理洗盤，獲利盤也得到了一定程度的消化。因此鋭叔認為，至少從上證指數的層面來看，本週上半周還是有很大機會再往衝一衝的。
板塊和熱點方面，上週五盤面上，行業方面，半導體、銀行、旅遊等漲幅居前，煤炭、船舶、石油等跌幅居前。題材方面，芯片、特高壓、鋰電池等較為活躍。
半導體板塊可以説是8月以來表現最差的板塊之一，整個8月板塊指數跌了近15%。不過在上週五板塊迎來較為強勁的反彈，包括芯片概念在內，中穎電子、瑞聯新材、康強電子、立昂微、彤程新材漲停，晶瑞電材、芯源微、思瑞浦漲超10%。半導體板塊之前之所以出現較大的調整，主要基於是市場預期的變化。早在一個月前的早評中，鋭叔就曾提到過，上半年半導體行業的高景氣度和業績高增，源自於“缺芯漲價”現象，但是芯片短缺一部分原因是全球產能配置上出了問題。之前產能更多傾向於高端製程，但其主要的下游需求手機方面的景氣度又不是很高，而“缺芯”的主要是隻需要成熟製程的汽車芯片等領域。而隨着晶圓代工大廠逐步擴大產能和調整產能結構，“缺芯”現象有望在四季度得以緩解，漲價趨勢能不能延續從而就存在了較大不確定性。目前來看，這一不確定性還有待時間來驗證。另外，從盤面上來看，週五下午隨着鋰電板塊的強勢和大盤的回落，半導體板塊沒有繼續得到加強，所以，整體來看，對於半導體和芯片，目前僅能看做是超跌後的反彈。
最近最為強勢上游資源股以及比較強勢的傳統基建類水泥、建築等，在上週五整體出現了明顯的調整或衝高回落。對於這兩類品種的回調，鋭叔認為主要原因還是在上週五早評中提到的，“最近漲得實在是有點過於猛了，節奏上需要控制一下”。不過，從趨勢來看，它們行情尚未到結束的時候。上游資源股方面，8月以來的邏輯在於供需缺口以及估值性價比，而目前來看這一邏輯仍在演繹過程中：1）需求端來看，穩增長政策依然有待發力：從最新的社融數據中我們可以看到，政府債券的顯著放量成為8月社融數據中的一大亮點，説明穩增長政策已經開始發力，這將有望帶動基建投資逐步升温，對上游資源的需求也有望進一步提升；2）供給端來看，四季度主要資源品仍將存在較大供給約束。比如，2021年主要資源品（粗鋼、原煤）產量增速自一季度衝高後快速回落，以鋼鐵為例，截至當前粗鋼產量同比增加8%，而根據工信部年初“確保2021年全面實現鋼鐵產量同比下降”的目標，未來4個月內鋼鐵企業仍將面臨較大的減產壓力。而從昨晚商品期貨夜盤來看，煤炭、鋼鐵、工業金屬等品種也出現全面企穩回升的勢頭。因此，對於上游資源股和水泥、建築等傳統基建，大家暫時還不必過於擔憂，應該只是暫時的整理洗盤，調整幅度不會太大。當然，由於之前漲幅確實有點大，短線上可能還會有個震盪整固的過程。此外，短線上建議繼續重點關注一下電解鋁的相關品種，一是總體上相對於煤炭，鋼鐵，前期漲幅相對不是太大；二是近期商品期貨方面走勢非常凌厲，上週五在其它期貨品種大多處於調整之時，仍繼續漲勢並創出新高，昨晚夜盤又大漲2.74%，位居眾多品種漲幅前列。
上週上證指數的相對強勢，主要是受益於上游資源股和傳統基建的帶動，那麼如果短線上這兩大方向繼續保持震盪整固態勢的話，又有誰來帶動指數上攻呢？鋭叔認為上週五已經有點蠢蠢欲動的大金融尤其是券商板塊有希望站出來！從基本面來看，市場景氣度維持高點：1）7-8月滬深兩市日均成交額1.27億元，較2021年上半年增長39.2%，較2020年全年增長49.2%；兩融餘額逼近1.9萬億元，2021年至今日均兩融餘額達到1.73萬億元，較2020年全年提升超過33.2%。2）41家上市券商上半年實現歸母淨利潤982億元，同比增長28.6%，ROE水平4.99%，均高於行業平均水平，預計全年業績增長將維持高增長。估值方面，券商板塊最新估值為1.91倍PB，低於歷史均值水平（2.22倍PB），而經過一系列的政策催化（2018年以來資本市場改革政策持續落地），證券公司無論是盈利水平，還是資產質量均有較大程度的提升，行業目前估值或被顯著低估。前期鋭叔曾經梳理了三個重點關注的方向，從後面的行情來看，這三個方向中，上游資源股最近保持上升趨勢，傳統基建也起來了，就差大金融還沒怎麼動，也許現在該是輪到它們表演的時刻了。對於券商板塊，建議重點把握兩條線：1）在財富管理全產業鏈快速發展的環境中，券商的核心競爭力主要體現在機構服務的全面性和高風險偏好零售客户的可觸達性。從受益程度、競爭格局和壁壘三個方面出發，建議關注財富管理三大細分賽道中的優質公司。2）北交所的設立將激發更多潛在企業的上市慾望，從而帶來券商投行部門更多的IPO項目機會，尤其是在精選層和創新層掛牌儲備項目豐富的券商有望直接受益。其中，大型投行更關注主板、科創板、創業板的業務機會，因而一些多年深耕新三板形成業務優勢的中小券商，在競爭方面並不遜色於頭部券商，給這些中小券商差異化發展帶來新的彎道超車機會。
操作策略：
上週五雖然三大指數全部收漲，但從整體市場的角度來看，市場基本上還是一個整理整固的狀態。本週來看，雖然在消息面上存在金融數據不理想以及海外市場持續調整的不利因素，但基於技術上前期套牢盤壓力明顯減輕、上週二後連續三天的整理整固、周初市場情緒相對高漲等因素，短線上大盤仍有望向上發起新一輪攻擊。階段性來看，在資金存量博弈背景下，市場還是以一個結構性行情為主的格局，市場分化格局將繼續演繹。而從當前市場風格變化趨勢來看，後期機會有望更偏向於低估值的傳統行業。中期來看，今年基本面的大背景是“全球流動性趨於收緊+通脹上升”，這一組合對市場並不太友好，加上結構性高估值的矛盾依舊存在，風險偏好難以持續全面提升，整體市場仍有望保持區間震盪格局。操作上，今日早盤若受消息面利空影響出現明顯低開或調整的話，輕倉者可適當低吸；重倉者等待後市衝高機會再考慮逐步逢高控制倉位，尤其是注意根據當前市場風格變化以及結構性主線進行調倉換股。中線可逢低關注“低估值+順週期”品種、以及景氣度持續上升的行業。
（國金證券毛鋭 SAC執業編號：S1130519020002）
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