西南證券：給予洽洽食品買入評級

2022-02-23西南證券股份有限公司朱會振對洽洽食品進行研究併發布了研究報告《提價調整順暢，Q4持續改善》，本報告對洽洽食品給出買入評級，當前股價為56.41元。證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為85.02%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為太平洋的蔡雪昱。

洽洽食品(002557)

投資要點

事件：公司發佈2021年度業績快報，全年實現營業收入 59.9億元（+13.2%），實現歸母淨利潤 9.3億元（+15.5%）；其中 21Q4單季度實現營業收入 21億元（+28.3%），實現歸母淨利潤 3.4 億元（+22%），符合市場預期。

瓜子+堅果雙輪驅動，成功打造大單品。1、紅藍袋瓜子協同發展，形成渠道正反饋。傳統大單品紅袋瓜子在產品品質升級和渠道精耕優化的共同驅動下，依然保持優勢。藍袋瓜子主打口味創新，突出瓜子的休閒零食屬性，隨着產品口味的不斷豐富，大單品有望持續放量。2、堅果有力支撐第二成長曲線，圍繞每日堅果打造產品矩陣，小藍袋益生菌每日堅果、每日堅果燕麥片已成功導入終端，年貨節期間禮盒裝表現良好，未來仍將持續增長。3、銷售調整為瓜子、堅果兩大團隊，負責各自的品類，打破過往瓜子、堅果增速不可兼得的局面。

瓜子提價傳導順暢，將釋放利潤彈性。公司於 2021年 10月起調整產品價格，對葵花子、南瓜子、小而香西瓜子提價 8%-18%，主要由於原材料、包材等價格上漲。公司給予經銷商部分原價補貼，價格體系調整順暢，已傳導至終端及賣場。此外，瓜子產品單價較低，消費者對提價接受度較好。

組織架構調整+渠道發力+股權激勵，長期成長動力充足。1、組織架構變動，將事業部調整為品類中心，事業部權力下放至品類 BU；品類 BU與銷售 BU合作效率提升，促進部門間良性協同。2、全渠道共同發展，計劃在未來 3-5年將終端數量提升至 100 萬個，並抓住社區團購等新渠道發展機會，鞏固渠道優勢。通過營銷數字化平台拓展渠道，目前已有 12 萬個終端納入渠道精耕系統。3、實行第六期員工持股計劃，參加對象為不超過 213 名高管及骨幹員工，個人出資不超過 3060萬元。連續實行股權激勵，且激勵範圍較廣，有助於充分激發員工動力，利於公司長期健康發展。

盈利預測與投資建議。預計 2021-2023 年歸母淨利潤分別為 9.3億元、11.0 億元、13.2 億元，EPS 分別為 1.83 元、2.18 元、2.60 元，對應動態 PE 分別為29 倍、25 倍、21 倍，維持“買入”評級。

風險提示：渠道拓展不及預期；原材料價格或大幅波動；食品安全風險

該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級12家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為64.13。證券之星估值分析工具顯示，洽洽食品（002557）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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