2021-10-24平安證券股份有限公司楊侃,鄭南宏對天健集團進行研究併發布了研究報告《業績平穩增長，未結資源豐富》，本報告對天健集團給出增持評級，當前股價為5.33元。
天健集團(000090)
事項：
公司公佈 2021 年三季報，前三季度實現營業收入 117.0 億元，同比增長 17.4%；歸母淨利潤 14.0 億元，同比增長 2.0%， 對應 EPS 為 0.73 元。
平安觀點：
業績平穩增長， 未結資源豐富。 公司前三季度營收同比增 17.4%，歸母淨利潤同比增 2.0%，利潤增速低於營收增速主要因： 1）高毛利項目結算比例降低，期內毛利率同比下滑 2.7pct 至 29.6%； 2）受在售地產項目增加、施工項目研發投入增加等影響，期內銷售、研發與財務費用率合計同比增加 1.8pct。 儘管利潤增速低於營收增速，但期內受高毛利率的深圳天健天驕結轉影響、 實現淨利潤 14 億，已達 2020 年全年的 94%。 考慮期末預收賬款及合同負債總和較期初增長 145%至 121.4 億，後續隨着重點項目陸續結轉，疊加城市建設板塊穩步發展，全年業績增長仍可期。
地產銷售增長良好，城市建設服務穩步推進。期末公司在售樓盤 20 個，實現房地產銷售面積 6.6 萬平米、金額 32.3 億元（其中天健天驕北廬貢獻18 億元） ，分別同比降 54%、增 17%， 同時未售資源仍達 98 萬平米。 期內城市建設、服務板塊穩步發展， 新承接 PPP、 EPC、代建、總承包等各類工程項目，在建項目 199 項，合同金額 376.24 億元， 同比增長 5.76%；同時大力提升商業運營綜合能力和商業運營效益，項目平均出租率 95%，租金收繳率 96%。 公司亦積極推動羅湖金翠城市更新項目、 龍華華富工業區更新項目申報工作。
投資建議：維持原有盈利預測，預計 2021-2023 年 EPS 分別為 0.92 元、1.01 元、 1.11 元，當前股價對應 PE 分別為 5.8 倍、 5.3 倍和 4.8 倍。公司在“十四五”發展戰略規劃中提出牢牢把握“城市建設與服務”核心功能，立足深圳、服務灣區、做大市值。短期隨着重點項目的推售和結轉，預計公司業績有望延續增長，中期作為深圳建工資源整合平台，未來業務模式有望轉型升級，激勵制度亦不斷完善，維持“推薦”評級
風險提示： 1）當前地產行業基本面承壓，若後續行業需求釋放低於預期，房企普遍以價換量，或帶來公司資產減值風險； 2）若後續地產資金端政策未見明顯改善，公司或面臨資金壓力風險； 3）建築施工領域行業壁壘低，競爭激烈，原材料價格上漲，勞動力供給緊缺，人工成本快速上升，給企業形成較大壓力； 4）公司城市更新改造項目的規劃調整和拆遷進度存在複雜性和不可控性，可能導致項目開發計劃或棚改進度延後，相關成本增加等風險。
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家；證券之星估值分析工具顯示，天健集團（000090）好公司評級為3星，好價格評級為4星，估值綜合評級為3.5星。