2021-10-24平安证券股份有限公司杨侃,郑南宏对天健集团进行研究并发布了研究报告《业绩平稳增长，未结资源丰富》，本报告对天健集团给出增持评级，当前股价为5.33元。
天健集团(000090)
事项：
公司公布 2021 年三季报，前三季度实现营业收入 117.0 亿元，同比增长 17.4%；归母净利润 14.0 亿元，同比增长 2.0%， 对应 EPS 为 0.73 元。
平安观点：
业绩平稳增长， 未结资源丰富。 公司前三季度营收同比增 17.4%，归母净利润同比增 2.0%，利润增速低于营收增速主要因： 1）高毛利项目结算比例降低，期内毛利率同比下滑 2.7pct 至 29.6%； 2）受在售地产项目增加、施工项目研发投入增加等影响，期内销售、研发与财务费用率合计同比增加 1.8pct。 尽管利润增速低于营收增速，但期内受高毛利率的深圳天健天骄结转影响、 实现净利润 14 亿，已达 2020 年全年的 94%。 考虑期末预收账款及合同负债总和较期初增长 145%至 121.4 亿，后续随着重点项目陆续结转，叠加城市建设板块稳步发展，全年业绩增长仍可期。
地产销售增长良好，城市建设服务稳步推进。期末公司在售楼盘 20 个，实现房地产销售面积 6.6 万平米、金额 32.3 亿元（其中天健天骄北庐贡献18 亿元） ，分别同比降 54%、增 17%， 同时未售资源仍达 98 万平米。 期内城市建设、服务板块稳步发展， 新承接 PPP、 EPC、代建、总承包等各类工程项目，在建项目 199 项，合同金额 376.24 亿元， 同比增长 5.76%；同时大力提升商业运营综合能力和商业运营效益，项目平均出租率 95%，租金收缴率 96%。 公司亦积极推动罗湖金翠城市更新项目、 龙华华富工业区更新项目申报工作。
投资建议：维持原有盈利预测，预计 2021-2023 年 EPS 分别为 0.92 元、1.01 元、 1.11 元，当前股价对应 PE 分别为 5.8 倍、 5.3 倍和 4.8 倍。公司在“十四五”发展战略规划中提出牢牢把握“城市建设与服务”核心功能，立足深圳、服务湾区、做大市值。短期随着重点项目的推售和结转，预计公司业绩有望延续增长，中期作为深圳建工资源整合平台，未来业务模式有望转型升级，激励制度亦不断完善，维持“推荐”评级
风险提示： 1）当前地产行业基本面承压，若后续行业需求释放低于预期，房企普遍以价换量，或带来公司资产减值风险； 2）若后续地产资金端政策未见明显改善，公司或面临资金压力风险； 3）建筑施工领域行业壁垒低，竞争激烈，原材料价格上涨，劳动力供给紧缺，人工成本快速上升，给企业形成较大压力； 4）公司城市更新改造项目的规划调整和拆迁进度存在复杂性和不可控性，可能导致项目开发计划或棚改进度延后，相关成本增加等风险。
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；证券之星估值分析工具显示，天健集团（000090）好公司评级为3星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。