中銀證券：給予先惠技術買入評級

2021-10-12中銀國際證券股份有限公司楊紹輝,陶波對先惠技術進行研究併發布了研究報告《聚焦動力電池模組PACK段，乘新能源東風揚帆起航》，本報告對先惠技術給出買入評級，當前股價為110.81元。

先惠技術(688155)

本篇報告從公司的核心競爭力、行業的發展空間等角度對先惠技術的投資價值進行了深入分析。

支撐評級的要點

聚焦動力電池模組PACK段的整體方案提供商。公司成立於2007年，以燃油汽車單機裝備起家，2013年切入新能源汽車智能裝備系統集成行業，目前已經在燃油汽車及新能源汽車智能裝備領域積累了豐富的產品線。2016-2020年公司營收由1.78億元增長至5.02億元，年均複合增長29.59%；歸母淨利潤由0.27億元增長至0.61億元，年均複合增長22.89%。

獲得頭部整車廠與電池廠認可，訂單不斷證明公司實力。公司經過多年發展，憑藉一流的技術和過硬的產品質量，成功躋身上汽大眾系、一汽集團系、華晨寶馬等汽車廠商，寧德時代新能源等動力電池廠商的供應商體系。根據公司發佈的公告顯示，自2020年四季度開始，公司累計收到來自寧德時代、孚能科技的訂單額約10.98億元，是公司2020年5.02億元收入的2.2倍，一方面對公司短期的業績提供強有力的支撐，另一方面也證明了公司產品的硬實力。

新能源汽車高景氣，撬動自動化模組+PACK需求。自2020年下半年以來，新能源汽車銷量一直保持高速增長，滲透率不斷提升。在新能源車市場持續景氣的背景下，動力電池廠商紛紛加速產能擴張以應對市場的快速發展。在電池廠商的加速擴產佈局下，模組+PACK線的需求將進入快速擴張期，高自動化率產線優勢將逐步顯現。

核心競爭優勢突出，未來突破產能瓶頸帶來業績成長。先進的技術、豐富的項目經驗以及優質的客户資源是公司的核心競爭力。公司產能是公司擴張的主要瓶頸，目前公司已有較多產能儲備，將在武漢、上海、長沙將分別新增4萬平方米的廠房，於2022底全部投入使用，屆時產能總面積將達12萬平方米。公司除了在產品線向上下游延伸以外，同時積極開拓工業製造數據市場，力爭軟硬結合、成為國內高端裝備龍頭企業。

估值

預計公司2021-2023年營收分別為13.4/23.1/31.8億元，淨利潤1.7/2.9/3.9億元。隨着動力電池廠商不斷擴產，帶動模組PACK需求上漲，保證未來公司業績快速增長，首次覆蓋，給予買入評級。

評級面臨的主要風險

動力電池廠商擴產速度不及預期；行業競爭加劇；新冠肺炎疫情加劇。