2023年7月19日森鷹窗業（301227）發佈公告稱公司於2023年7月17日接受機構調研，長江證券研究所輕工分析師 米雁翔、淳厚基金顧偉、鵬揚基金徐超、廣發基金顧益輝、光大保德信基金李峙屹、融通基金張鵬、長安基金馬影疏、中科沃土基金徐偉、中金基金張羽、泰康資產劉若石、太平資產邵一真、長城基金儲雯玉、國壽養老馬志強、泰康養老白羽、正圓投資亓辰 熊小銘、常春藤投資王亦耘、海金投資蔡榮轉、域秀資本李付玲、源乘投資彭晴、歌汝投資郝朋哲、勤辰私募趙乃凡 林森、理凡投資崔坤、平安基金李洋、盈峯資本盤世雄、敦和資產江源、華安合鑫盧慧語、磐厚動量朱維楨、合眾易晟徐興科、灃京資本湯晨晨、華美投資張天放、紫閣投資葉泓池、多鑫成佩劍、寧泉投資高熙堯、嘉實基金劉楷堯、三亞鴻盛翟淑星、綜藝控股李楊超、巨杉李小真、楓葉林投資範玉琢、三耕陳洪、中信建投自營劉嵐、銀河自營王愷、招商自營徐葉、西部證券諸樂軒、浙商自營翁晉翀 陳姍姍、華寶基金林勵盛、中信自營晏磊、Neuberger Berman吳瑾、荷寶投資秦程雪、信達澳亞曾丹怩 李琳娜、中銀資管趙穎芳、中海基金謝華、泰康基金陳怡參與。
具體內容如下：
問：首先請介紹一下2023年上半年度的主營經營情況?
答：今年上半年，宏觀經濟環境不確定性增加，房地產市場也尚在恢復期，但公司大宗業務在手訂單仍然相對較為充沛。房地產行業景氣度對大宗業務產生的影響，主要在訂單的轉化週期延長。在當前的行業背景下，公司更加關注大宗業務的穩健發展和收入質量。對於大宗業務除了重點關注客户資質、付款條件、款週期等，也會關注該項目的附帶價值，比如是否有利於區域的品牌推廣、市場滲透及項目代表性。在零售業務的產品策略上，鋁包木窗正在進行產品的升級迭代，縮減SKU。全新的新輕奢系列產品正在陸續推出，該產品全線升級為硬木集成材，且更為簡約纖細、擁有更大視野，更加符合當前建築及裝飾設計趨勢，較為貼合年輕消費者喜好。簡愛系列鋁合金窗的收入增速和毛利率改善較為明顯，正在加速進行戰略性價值到商業性價值的轉化。同時，外窗產品的消費場景多元化趨勢較為明顯，除了傳統門店，物管渠道、團購渠道、改造渠道及設計師渠道均在有序拓展。以上相關數據由公司財務部初步測算得出，公司將在2023年半年度報告中詳細披露具體數據。
問：公司從品類擴張的規劃是什麼?不同的品類是否都在各個銷售渠道推廣?
答：在目前行業集中度較低、鋁包木窗滲透率較低、品類消費普及度較低的“三低”競爭格局下，節能窗的品牌價值大於品類，公司從過去20多年聚焦節能鋁包木窗，到現在逐步進行多品牌、多品類的擴張，旨在加速破局，增加品牌認知度，力爭獲得在節能窗這個大品類中的市場領導地位。具體到木、鋁、塑三種型材產品上，公司希望搭建一個三角形的品類結構，即以木窗(大宗和零售全渠道)、鋁窗(零售渠道為主)、塑窗(大宗渠道為主)為搭配，用差異化定價和性能的產品組合拓展渠道。目前，木窗和鋁窗均可擴展到門、幕牆、陽光房，三種型材也可進行復合，如P120產品為鋁塑木複合、x系列產品為鋁GFRP木複合，複合型材應用是行業未來的發展趨勢之一。總之，公司未來擬構建以鋁包木節能窗為主、鋁合金窗和高分子節能窗為輔，窗、門、幕牆、陽光房多品類產品協同發展的品類格局。
問：公司對於成為行業頭部品牌有何考量?
答：在公司過去20多年的發展中，公司依次經過了聚焦細分品類、細分行業領先、應用領域創新等階段。現階段，公司認為成長為行業頭部品牌需要具備能持續提供高質量產品和確定性的優質服務、能持續保持研發投入和產品創新、能率先完成全國化產能佈局和保持成本領先優勢、能不斷完善全渠道的營銷網絡。
問：本次股權激勵公司僅考核收入目標，為何沒有設置利潤相關指標?
答：一是本期激勵計劃對象以激勵核心銷售(技術)、中層骨幹為主，即激勵對象與收入端的關聯性相對較高，未來公司在推出後續計劃中將針對不同的對象、激勵的目的、激勵的範圍,逐步增加成本端、利潤端、資產質量端的考核目標。二是在個人考核層面，公司將執行更嚴格和多維度的KPI，這些關鍵績效指標也有相應對利潤的要求。激勵對象只有在完成相應的公司考核、個人考核後，才能進行限制性股票的歸屬。三是公司在成本控制上的優勢和經驗積累較有信心。
問：公司對未來淨利潤的預期如何，採取何種策略?
答：影響淨利潤的收入、成本、費用上。收入端的中長期策略主要以多品牌、多品類擴張，在大宗業務上主要採取“北固南拓”策略，在零售業務上以華東區域為中心進行市場覆蓋;成本策略上，主要是向上遊延伸供應鏈體系，提高核心原材料自給率。完善全國產能佈局，增加規模效應;費用上要繼續保持研發投入和市場投入。
問：2023年上半年度大宗業務前五大客户情況?
答：請您關注公司披露的半年度報告內容。
森鷹窗業（301227）主營業務：定製化節能鋁包木窗研發、設計、生產及銷售。
森鷹窗業2023一季報顯示，公司主營收入8580.27萬元，同比下降17.61%；歸母淨利潤-560.53萬元，同比上升33.5%；扣非淨利潤-820.43萬元，同比上升13.83%；負債率18.29%，財務費用-573.03萬元，毛利率26.32%。
該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級5家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為34.03。
以下是詳細的盈利預測信息：
融資融券數據顯示該股近3個月融資淨流入660.81萬，融資餘額增加；融券淨流入85.54萬，融券餘額增加。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，森鷹窗業（301227）行業內競爭力的護城河較差，盈利能力良好，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、經營現金流/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標3.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標範圍：0 ~ 5星，最高5星）
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