雪球的“財富密碼”

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雪球是一個文藝詞，乍看名字似乎完全和錢毫不相干，卻其實時時牽動着投資者的心。

作為金融創新產品。雪球的標籤除了社交網絡之外，還涉及A股交易、港美股交易、蛋卷基金和私募。

如今已經在影響着投資者的投資風向，而雪球看財經，東方財富看資訊，同花順來炒股這三大定律已經深入人心。在雪球發佈的2018年中數據報告中，用户日均在線時長達到48分鐘，其中，投資者圍繞財經熱點的日產大約近20萬條討論。

5月7日，據彭博社報道，投資社區雪球計劃最快將在5月提交IPO申請，或籌資約3億美元。就知情人士稱，雪球的估值約4-5億美元。

就營收來説，雪球尚未形成規模，與東方財富相差甚遠。2020年，東方財富的營收是82.39億，利潤也有47.8億元。當然他們走的路不同，向來內容社區的變現之路並非一日之功。雪球創始人方文山也表示，雪球前期的任務就是培育高質量的社區環境，後期才會考慮營收的問題。

對此，我們不禁產生了疑問，雪球在此時上市是認為衝擊投資圈的時機已經到了嗎？雪球的市值被低估了嗎？投資雪球是門好生意嗎?上市之後，雪球將考慮營收嗎？

近年來，理財產品如雨後春筍，給投資人提供了更多的選擇。

數據分析，個人存款佔比在逐年減小，銀行理財、股票、信託、公募和券商資管以及保險、私募和其它理財產品的佔比在不斷增加。

個人可投資金融資產規模構成/數據來源：中國建設銀行《中國私人銀行2019》，廣發證券發展研究中心

據中國證券業協會的數據顯示，2020年全年券商憑證累計發行規模11259.93億元，同比增長近54%，在券商收益憑證規模劇增的背景下，雪球結構收益憑證脱穎而出。那麼雪球是憑藉什麼大火的，值得投資嗎？

雪球產品是一種結構化的產品，對投資者來説是一個固定收益憑證，不過是以敲入和敲出作為條件來決定最終兑換收益的多少。

判斷是否敲入或者敲出的指標叫做障礙期權，在期權存續期內的特定時點，標的價格上漲或下跌後達到了障礙水平，那麼期權會被激活，也就是敲入，或者説終止，進行敲出。

雪球產品的收益結構與敲入價格、敲出價格和標的資產價格走勢密切相關。這之中有兩種情況對於投資者是有利的，第一種是雪球期權不論有無發生敲入；第二種是雪球期權沒有發生敲入也沒有敲出，投資者都可以拿到年化收益率。若是雪球存續期內只發生了敲入，那麼投資者不是虧損就是沒有收益。

雪球投資者將承受標的價格的損失，投資者的收益率等於標的資產跌幅。如果標的資產期末價格超過期初價格，投資者只能拿回本金。這便相當於雪球自帶下跌保護的光環，對於投資人更加有利。

那麼投資者投資雪球的風險相對較小，20%—30%的年化率是它大火的原因之一。

但是雪球結構產品的收益是和波動率的大小直接關聯的，對於券商來説最好的是多波動率，而對於投資者本身來説自然是低波動率更好。

因為一旦標的資產波動率變大，意味着雪球產品的敲入敲出的概率也在增大。對於投資者而言，也可能就會承擔更高的虧損，但收益是有上限的，總之對於投資者而言是十分不利的。

那麼投資者只要是在低波動下投資就是萬無一失的嗎？並不是的。

首先券商和投資者獲得利益的過程並不相同，券商並不是靠賣雪球產品實現賺錢的目的，而是要對沖其標的多頭頭寸在下跌時的尾部風險。

此時應對尾部風險，券商有兩種解決辦法，其一是，選擇平倉看跌期權來規避風險；其二是，券商賣出更多的股票來對沖，結果就是會導致更大的風險，只不過這種風險轉而由投資者自己來承擔了。

所以，風險和機遇共存，沒有任何投資產品是絕對靠譜的，只不過是相對的。

況且當市場上出現更多的雪球產品，雪球市場崩盤，雪球將何去何從？

雪球證明社區不僅是沉浸遊戲，更是財富密碼。

雪球創立於2010年，前身是i美股，i美股是提供美股行情查詢、新聞瀏覽、互動交流等服務的網站，供中國投資者學習或者投資作參考的。

社區投資模式是雪球最核心的競爭力，和其他的股票交易平台相比，雪球網有大量優質內容供用户參考，投資者之間也能直接在雪球上交流。之所以選擇社區作為切入口，和創始人方三文的職業生涯是分不開的，由此他堅信用户最有價值的內容是用户產生的。

圖片來源：雪球

雪球基於高質量社區的定位，吸引專業投資人蔘與討論，輔以財報分析等形成最早期的UGC。

自然前期的美股分享也吸引了一批美股用户，社區氛圍已具雛形。

社區最重要的功能就是讓用户產生粘性。在互聯網時代，流量代表的就是成功的一半，無論是電商還是娛樂型的模式，都是這樣的，就美團作為高流量的代表，即使虧錢1000多億都不慌，歸功於流量帶給它的底氣。

不僅是這樣，社區氛圍往往會帶來附加值，比如激發用户的購買慾。類似於“羊羣效應”，泛指經濟個體的從眾心理。

另外在經濟學中的解釋是，指市場上存在那些沒有形成自己的預期或沒有獲得一手信息的投資者，往往根據其他投資者的決定來改變自己的行為。

但是從用户的羣體來看，雪球始終吸引的是高質量的玩家，並不是瘋狂的投資者形象。

在2018年年初《雪球用户調查問卷數據》中，在雪球的主要用户羣體中，大約有65.6%的用户年齡分佈在30-45歲，還有76.2的用户學歷在本科以上。

就深交所發佈了2020年個人投資者狀況調查報告，報告顯示，新入市的投資者平均年齡為30.4歲，比2019年降低了0.5歲。

雪球已然是投資者的樂園，不是基於線下的熟人關係，而是基於共同的關注、思維方式、投資標的，用户的言論隨時會受到投資市場的檢驗。

雪球給自己的定位是“金融+社交”的模式，在提供金融投資信息的基礎上，在進一步成為交易經濟商、上市企業和財富管理機構的前端整合和服務平台。

在雪球上市之後，盈利也將被考慮在內。走內容付費的路子顯然並不能取得很好的效果。

以展示廣告來説，是最傳統的營銷模式，同時競爭者良多，因此並不能達成很好的營收。在這個基礎上，雪球推出組合產品，提供給投資者相關信息，比如價格、行情、資訊和數據等等，給投資者提供一站式服務的體驗。

另外雪球有作投資產品的嘗試，也就是雪球結構產品，基於雪球用户數據做出交易策略。但是一旦雪球市場泡沫化，對於雪球本身將是一個打擊。目前來看，光靠內容社區衍生的優勢，雪球很難成為天花板的存在。

從另一方面來看，雪球的對手們在變強的路上狂奔。

當前我國證券市場已經進入快速發展期，互聯網金融信息服務行業迎來高速發展，市場規模在不斷擴大。目前互聯網投資從功能看有三大類，分別是證券交易、數據查詢和投資者的交流。

尤其是兩大互聯網金融信息平台東方財富和同花順成為雪球的強勁對手。據易帆千觀數據顯示，同花順2019年6月到2020年10月移動端平均全網滲透率為3.45%，在證券服務類APP排行第一，2020年平均月活為3535萬人。

根據艾瑞數據，2019年底東方財富APP端月活躍量為4141萬人。

雪球的月活數量優勢差距沒有很大。

另外東方財富和同花順的業務模式漸趨成熟，收入優勢明顯。東方財富的業務以證券經紀和基金代銷為主，2020年證券經濟和基金代銷收入佔比分別為35.4%和34.6%。

而同花順提供的炒股軟件等產品標準化程度較高。2018年以來資本市場活躍度提升，投資者對金融資訊需求在增加，公司增值電信業務營收大幅增加。

同時公司相應廣告和推廣業務增加，相應的營收也隨之增加。分別在2019年、2020年公司實現營收17.42、28.44億元。2018-2020年，同花順網上行情交易系統服務業務分別為公司貢獻1.43億元，1.60億元、2.41億元營收。

雪球在交易模式上成效初顯，但是一時在行情交易上落後與對手們，但是有很長的探索期要度過，那麼雪球在上市之後，能否靠技術補足交易短板也是未知數。由此看來，在這個賽道上，雪球很難在短時間賽出精彩。