華泰證券：維持閲文集團(00772)“買入”評級 目標價82港元

智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研究報告稱，維持閲文集團(00772)“買入”評級，目標價82港元，預計今年IP運營業務從底部回升，且管理層重振在線文學業務的新舉措正穩步推進，上調2021-22年收入預測20.4-14.1%，主因IP運營業務強勁前景和新麗傳媒豐富產品儲備。

該行預計，新麗傳媒2021-22年IP運營收入將增長320/30%至人民幣34億/44億元，佔總收入的30/32.8%，預計隨着電視劇和電影的製作和播出自2H20開始逐漸恢復正常，新麗傳媒的收入有望在2021年恢復到疫情前的水平。據該行估計，新麗傳媒製作的6部電視劇有望於2021年播出，其中包括兩部已上映的熱門電視劇《贅婿》和《斗羅大陸》。按2021年2月收視率，這兩部劇集合計在中國電視劇市場佔有率達到12.1%。

報告中稱，預計在線業務分部2020-22年收入將實現23.6%的年複合增長率，2022年收入佔總收入比重達52%，主要由於每付費用户平均收入穩定增長。集團將其在線業務渠道積極拓展到較高ARPPU的微信平台。預計ARPPU將在2020-22年期間實現16.2%的年複合增長，且付費率有望從2020年的4.5%上升至2022年的4.9%。

華泰證券預計，綜合毛利率有望從2019年44.2%上升至2020年49.1%，主要由於在線業務的收入貢獻有所增加。隨着IP運營業務的復甦，2021-22年整體毛利率或略微跌至47.1-47%。據該行預測，隨着新麗傳媒盈利前景改善，非IFRS下淨利潤率將從2020年的4.5%增長到2022年的13.8%。