中信建投證券：給予新風光增持評級

2022-03-09中信建投證券股份有限公司朱玥對新風光進行研究併發布了研究報告《營收、業績逆勢增長，儲能開啓第二成長曲線》，本報告對新風光給出增持評級，當前股價為34.89元。

新風光(688663)

事件

新風光發佈2021年業績快報，營收、業績均取得增長

新風光發佈2021年業績快報，2021年全年公司營業收入為9.43億元，同比+11.72%；實現歸母淨利潤1.16億元，同比+8.78%；實現扣非後歸母淨利潤0.93億元，同比-8.50%。從Q4單季度來看，公司實現歸母淨利潤0.38億元，同比+1.63%，環比+2.89%；扣非後歸母淨利潤為0.30億元，環比-15.60%。

簡評

SVG裝機需求受風、光裝機影響大，持續開拓工業變頻市場

公司主要產品為靜止無功發生器（SVG）和工業變頻器，分別用於新能源升壓站和工業節能領域。2021年我國風、光新增裝機102.45GW，同比-14.84%，其中光伏新增裝機54.88GW，同比+13.86%，未超預期，主要是硅料等原材料價格上漲所致；風電新增裝機47.57GW，同比-34.0%，主要是由於2020年搶裝導致高基數。在2021年新能源裝機總量未見增長的情況下，公司營收、業績仍保持增長，主要貢獻來自變頻器。2021H1公司SVG收入1.72億元，同比-18.0%；變頻器收入1.26億元，同比+60.5%。預計2021全年SVG收入約4.7億元，同比-15.9%；變頻器收入3.43億元，同比+79.3%。

原材料漲價，公司毛利受到一定影響

公司產品所採用的主要原材料包括變壓器、功率模塊、電容、結構件、水冷設備、殼體等，大宗商品漲價使公司毛利受到一定影響。測算公司2021年銷售毛利率約為31.0%，較2020年下降1.5pct。

儲能業務增長迅速，開啓第二增長曲線

公司上市募集資金研發的高壓級聯儲能PCS已有產品銷售，2021H1取得收入約600萬元，訂單需求旺盛，預計全年收入3000萬元以上，2022年有望翻倍。

給予公司“增持”評級

我們預計公司2021-2023歸母淨利潤1.16、1.40、1.75億元，PE分別為44、37、29倍，給予“增持”評級。

風險提示

風電、光伏裝機不及預期；原材料持續漲價；市場競爭加劇導致毛利率進一步下降。

該股最近90天內共有1家機構給出評級，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為76.8。證券之星估值分析工具顯示，新風光（688663）好公司評級為3星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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